Giám đốc điều hành Startale cho rằng Nhật Bản phải kết nối các đồng stablecoin dựa trên đồng yên đang cạnh tranh với nhau, nếu không sẽ đối mặt với nguy cơ phân mảnh

Vượt ra ngoài suy đoán: Staking như một cơ sở hạ tầng

Trong nhiều năm qua, hệ sinh thái Web3 của Nhật Bản đã phải cân bằng giữa sự hỗ trợ từ các tổ chức hàng đầu thế giới với môi trường thuế trong nước đầy thách thức. Mặc dù chính phủ đã quảng bá đất nước này như một trung tâm toàn cầu về đổi mới tài sản kỹ thuật số — được hậu thuẫn bởi các tập đoàn lớn đang nghiên cứu hạ tầng blockchain và tích hợp tài sản trí tuệ — nhưng các cá nhân tham gia vẫn phải đối mặt với những rào cản thuế nặng nề.

Một cột mốc quan trọng đã đến với việc phân loại lại tiền điện tử theo Đạo luật Công cụ Tài chính và Giao dịch (FIEA) cùng khung pháp lý mới áp dụng mức thuế thu nhập vốn cố định 20% đối với các tài sản tiền điện tử giao ngay được chỉ định. Mặc dù đây là một bước tiến lớn đối với giao dịch bán lẻ và tổ chức, nhưng một điểm ma sát chính vẫn còn tồn tại: lợi nhuận từ tài chính phi tập trung (DeFi), phần thưởng staking và các hoạt động tạo lợi nhuận trên chuỗi khác vẫn bị đánh thuế như thu nhập khác theo biểu thuế lũy tiến, có thể lên tới 55%.

Trong một cuộc thảo luận gần đây, Sota Watanabe, Giám đốc Điều hành (CEO) của Startale Group và là thành viên Hội đồng Quản trị Hiệp hội Blockchain Nhật Bản (JBA), đã phác thảo chiến lược cần thiết để khắc phục khoảng trống này. Ông cảnh báo rằng tình trạng vốn tháo chạy vẫn là một rủi ro hiện hữu nếu các cơ quan quản lý không hiểu rõ các nguyên lý cơ bản của cơ chế trên chuỗi.

Thách thức về chính sách mang tính khái niệm. Các cơ quan quản lý không quen thuộc với tiền điện tử thường diễn giải "lợi nhuận" thông qua các danh mục tài chính truyền thống, coi lợi nhuận cao là giao dịch đầu cơ hoặc thu nhập thụ động thay vì các chức năng thiết yếu của mạng lưới. Watanabe lập luận rằng các nhà lập pháp phải nhận ra rằng lợi nhuận từ DeFi và staking không chỉ đơn thuần là đầu cơ. Trong các hệ thống Proof-of-Stake và các bể thanh khoản phi tập trung, việc staking và tạo ra lợi suất đóng vai trò là cơ chế nền tảng cho sự đồng thuận, khả năng chống tấn công và độ sâu thị trường cơ bản.

Việc đánh thuế hoạt động xác thực mạng với mức thuế lên đến 55% sẽ trừng phạt những người tham gia vì đã cung cấp tiện ích cơ sở hạ tầng thiết yếu. Đối với hệ sinh thái của Nhật Bản, ma sát thuế cao đối với các hoạt động cốt lõi tạo ra sự thất thoát về mặt cấu trúc. Khi việc tham gia trên chuỗi phải chịu gánh nặng thuế nặng nề hơn so với việc nắm giữ tài sản giao ngay hoặc giao dịch cổ phiếu truyền thống, vốn địa phương tự nhiên sẽ chuyển sang nơi khác.

"Nếu người dùng và các nhà phát triển phải đối mặt với sự không chắc chắn hoặc gánh nặng thuế rất cao đối với các hoạt động bình thường trên chuỗi, thanh khoản sẽ chuyển ra nước ngoài," Watanabe nói. "Điều đó không tốt cho người dùng, không tốt cho các công ty khởi nghiệp và không tốt cho vị thế của Nhật Bản trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu."

Sự chảy máu vốn: Tại sao thanh khoản trên chuỗi lại quan trọng

Một nền kinh tế tiền điện tử bền vững không thể chỉ dựa vào giao dịch giao ngay tại địa phương. Nếu thiếu thanh khoản trên chuỗi bản địa — được hỗ trợ bởi người dùng trong nước tương tác với các sàn giao dịch phi tập trung, các giao thức cho vay và staking — các startup có trụ sở tại Nhật Bản sẽ phải đối mặt với mức trượt giá cao hơn, thị trường mỏng hơn và khó khăn lớn hơn trong việc giữ chân nhân tài giai đoạn đầu tại địa phương.

Theo ông Watanabe, cách tiếp cận của Hiệp hội Tiền điện tử Nhật Bản (JBA) là một quá trình phát triển từng bước dựa trên bằng chứng, thay vì việc sửa đổi toàn bộ luật thuế chỉ trong một đêm.

Tuy nhiên, cải cách thuế chỉ là một nửa của phương trình; Nhật Bản cũng cần các hệ thống hạ tầng cấp doanh nghiệp có khả năng chuyển tiền tệ quốc gia trên chuỗi. Khi các tập đoàn tài chính lớn — bao gồm MUFG, SMBC và SBI — đang hướng tới việc phát hành các đồng stablecoin yen thương mại được bảo đảm bằng tiền pháp định theo khung pháp lý cập nhật của Nhật Bản, trọng tâm đang chuyển từ việc phát hành sang tính ứng dụng.

Đối với ông Watanabe, giá trị thực sự của các tài sản này vượt xa việc số hóa bảng cân đối kế toán.

"Các đồng stablecoin yen được quản lý có thể trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán rất quan trọng, nhưng chỉ khi chúng có thể được sử dụng ngoài môi trường khép kín," ông Watanabe cho biết. "Cơ hội không chỉ nằm ở việc phát hành đồng yên kỹ thuật số. Cơ hội thực sự là biến thanh khoản đồng yên trở nên có thể lập trình, tương tác chéo và sẵn sàng cho các trường hợp sử dụng thực tế — thanh toán, hoạt động quản lý tài chính, chuyển tiền, kiếm tiền từ nội dung sáng tạo và tài sản được token hóa."

Để giải quyết sự phân tách giữa sự tham gia của người tiêu dùng và tuân thủ quy định của các tổ chức, phương pháp tiếp cận của Startale dựa trên một kiến trúc chuyên biệt và mô-đun. Thay vì ép buộc một blockchain duy nhất phải giải quyết mọi vấn đề, mỗi lớp trong hệ thống đều thực hiện một nhiệm vụ vận hành cụ thể.

Khung pháp lý của Nhật Bản cho phép các lộ trình phát hành riêng biệt, từ các ngân hàng ủy thác đến các tổ chức thanh toán điện tử. Mặc dù điều này khuyến khích sự cạnh tranh lành mạnh trên thị trường giữa các liên minh doanh nghiệp, nhưng nó cũng mang lại rủi ro ngay lập tức về sự phân mảnh thanh khoản. Watanabe bác bỏ quan điểm cho rằng một đồng stablecoin doanh nghiệp duy nhất sẽ loại bỏ tất cả các đối thủ cạnh tranh trong một mô hình độc quyền “người thắng lấy tất cả”.

“Tôi không nghĩ rằng các đồng stablecoin bằng yên nhất thiết sẽ theo mô hình ‘người thắng lấy tất cả’,” Watanabe nói. "Các nhà phát hành khác nhau có thể phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau. Một số có thể mạnh hơn trong lĩnh vực ngân hàng. Một số có thể phù hợp hơn cho thanh toán doanh nghiệp. Một số có thể tập trung vào thanh toán tiêu dùng, thị trường vốn hoặc dòng vốn xuyên biên giới. Sự đa dạng đó không tự động là điều xấu."

Tuy nhiên, sự đa dạng mà thiếu cơ sở hạ tầng kết nối có nguy cơ tái tạo các 'hộp kín' của hệ thống ngân hàng truyền thống.

"Rủi ro là sự phân mảnh. Nếu mỗi đồng stablecoin trở thành một 'hồ thanh khoản' khép kín, thì chúng ta sẽ tái tạo chính vấn đề mà blockchain được kỳ vọng sẽ giải quyết," ông Watanabe giải thích. "Người dùng và doanh nghiệp không muốn phải quản lý 10 phiên bản khác nhau của đồng yên kỹ thuật số với các tích hợp, kênh thanh khoản và lộ trình đổi trả khác nhau. Vì vậy, lớp quan trọng nhất sẽ là khả năng tương tác."

Quyền truy cập được quản lý vào cơ sở hạ tầng mở

Để giải quyết tình trạng phân mảnh, hệ sinh thái cần có các tiêu chuẩn chung và các kênh thanh khoản thống nhất, có khả năng chuyển đổi các đồng stablecoin cạnh tranh mà không vi phạm các yêu cầu tuân thủ. Watanabe ủng hộ “quyền truy cập có quy định vào cơ sở hạ tầng mở” — tích hợp các kiểm tra tuân thủ trực tiếp vào ranh giới hợp đồng thông minh thay vì khóa tài sản bên trong các “vườn tường”.

"Đối với Soneium, mục tiêu là cung cấp cơ sở hạ tầng nơi các doanh nghiệp và nhà phát triển có thể xây dựng các ứng dụng tuân thủ ở các điểm cuối nhưng vẫn được hưởng lợi từ các kênh blockchain công khai," Watanabe cho biết. "Các tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ không nhất thiết phải đồng nghĩa với các hệ thống hoàn toàn khép kín. Bạn vẫn có thể duy trì các biện pháp kiểm soát về danh tính, tuân thủ, lưu ký và phát hành đồng thời vẫn đảm bảo khả năng tương tác rộng rãi hơn.”

Việc triển khai khung công nghệ lai này sẽ được thực hiện theo từng giai đoạn và có hệ thống. Khi các tiêu chuẩn tuân thủ, các thành phần cơ bản về danh tính và hệ thống nhắn tin xuyên chuỗi ngày càng hoàn thiện, các tài sản được quản lý chặt chẽ này có thể mở rộng một cách an toàn vào các mạng lưới thanh khoản toàn cầu rộng lớn hơn.

Trong khi đó, khi FIEA thiết lập cơ sở quy định cho các quỹ giao dịch trao đổi tiền điện tử giao ngay (ETF) tại Nhật Bản, thị trường đang đối mặt với một câu hỏi chiến lược then chốt: Liệu thanh khoản tổ chức sẽ chỉ chảy vào các gói ETF thụ động, hay sẽ lan tỏa để hồi sinh nguồn vốn đầu tư mạo hiểm trực tiếp cho các nhà sáng lập Web3 địa phương?

Trong lịch sử, các quy định nghiêm ngặt về vốn đầu tư mạo hiểm và các hạn chế đối với đối tác hữu hạn (LP) đã ngăn cản các quỹ VC Nhật Bản nắm giữ trực tiếp các token tiền điện tử gốc trong bảng cân đối kế toán của họ. Mặc dù các quỹ ETF giao ngay mang đến cho các tổ chức truyền thống một con đường dễ dàng và quen thuộc để tiếp cận giá cả, nhưng Watanabe cảnh báo không nên coi chúng là “viên đạn bạc” cho nền kinh tế khởi nghiệp.

Mặc dù ETF giúp bình thường hóa tài sản kỹ thuật số như một loại tài sản được công nhận, nhưng bản thân chúng không tạo ra những đột phá kỹ thuật hay hỗ trợ các đội ngũ ở giai đoạn khởi đầu.

"Các quỹ ETF là một bước quan trọng vì chúng giúp các nhà đầu tư truyền thống dễ dàng tiếp cận và hiểu rõ hơn về tiền điện tử," ông Watanabe nhấn mạnh. "Chúng tạo ra một khung pháp lý được quy định, các thỏa thuận lưu ký quen thuộc và con đường tiếp cận rõ ràng hơn cho các tổ chức. Tuy nhiên, chỉ riêng các quỹ ETF không thể xây dựng thế hệ tiếp theo của các công ty Web3."

Nếu dòng vốn từ các tổ chức vẫn chỉ tập trung vào các sản phẩm đầu tư thụ động, Nhật Bản có nguy cơ trở thành một người tiêu dùng thuần túy của các tài sản tiền điện tử toàn cầu thay vì là người kiến tạo cơ sở hạ tầng giao thức mới. Cuối cùng, Watanabe xem các sản phẩm tài chính thụ động và vốn đầu tư mạo hiểm chủ động là những trụ cột bổ sung cho nhau của một thị trường trưởng thành, chứ không phải là những lực lượng cạnh tranh.

Kế hoạch tổng thể do Watanabe đề xuất kết hợp giữa hiện đại hóa pháp lý với hạ tầng được thiết kế chuyên biệt. Bằng cách thúc đẩy các quy định thuế công bằng đối với thu nhập từ staking và DeFi, thiết lập các lớp thanh khoản thống nhất cho các nhà phát hành đồng yen kỹ thuật số cạnh tranh, đồng thời đảm bảo vốn đầu tư mạo hiểm có thể hỗ trợ các nhà sáng lập giai đoạn đầu song song với việc áp dụng ETF giao ngay, Nhật Bản đang xây dựng một khung khổ toàn diện. Mục tiêu cuối cùng rất rõ ràng: một môi trường nơi vốn toàn cầu có thể dễ dàng thâm nhập, thanh khoản nội địa vẫn sôi động và sự đổi mới trong nước có thể mở rộng quy mô một cách tự nhiên trên sân khấu thế giới.

Nguồn hình ảnh chính/hình ảnh nổi bật: x.com/StartaleGroupJP