Rob Hadick cảnh báo Tether và Circle đang phải đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng từ các đồng tiền ổn định mới

Rob Hadick của Dragonfly cho rằng sự độc quyền của USDT-USDC sẽ không tồn tại qua làn sóng tiếp theo

Thị trường stablecoin có thể trông có vẻ tập trung hiện nay, nhưng một số nhà đầu tư tin rằng cấu trúc này chỉ là tạm thời. Rob Hadick, Đối tác Quản lý tại công ty đầu tư tiền điện tử Dragonfly, lập luận rằng làn sóng tăng trưởng tiếp theo của stablecoin sẽ được thúc đẩy ít hơn bởi việc phát hành và thu nhập từ dự trữ, mà chủ yếu thông qua thanh toán, phân phối, tuân thủ và hoạt động tài chính thực tế.

Theo quan điểm của ông, ngành này vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, với các nhà đầu tư mới từ các ngân hàng, công ty fintech đến các nhà phát hành tiền điện tử đang định vị để thách thức sự thống trị của USDT và USDC.

"Việc không gian stablecoin tiếp tục trở nên cạnh tranh hơn là điều không thể tránh khỏi," ông nói. "Chúng ta sẽ không còn ở trong tình trạng độc quyền song phương trong vài năm tới." Áp lực đang đến từ nhiều hướng.

Các tổ chức tài chính truyền thống đang nghiên cứu stablecoin. Các công ty fintech đang tích hợp chúng vào các sản phẩm hiện có. Các nhà phát hành mới đang thiết kế các token linh hoạt hơn. Cũng có tin đồn về các nỗ lực theo mô hình liên minh liên quan đến các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán như Visa và Mastercard.

Việc phá vỡ thế độc quyền sẽ không diễn ra theo một chiều duy nhất. Điều này có thể không ngay lập tức thể hiện qua vốn hóa thị trường. Thay vào đó, các đối thủ thách thức có thể trước tiên giành được lợi thế thông qua khối lượng giao dịch, sự chấp nhận của các thương nhân, sự thống trị ở khu vực hoặc các luồng kinh doanh cụ thể.
Hadick nhận thấy sự dễ bị tổn thương đặc biệt ở phía phân phối thương nhân và doanh nghiệp. Nếu những người mới tham gia có thể đưa stablecoin của họ vào các luồng thanh toán thực tế, sự chấp nhận và khối lượng có thể tăng nhanh hơn vốn hóa thị trường.

Điểm yếu của Tether và Circle

USDT và USDC đều có những điểm mạnh, nhưng Hadick nhận thấy những điểm yếu về quy định, địa lý, lợi suất, phân phối và trải nghiệm sản phẩm.

Đối với Tether, áp lực quy định vẫn là một thách thức ở một số khu vực trên thế giới. Đối với thị trường rộng lớn hơn, việc chia sẻ lợi nhuận đã trở thành một vấn đề gây tranh cãi. Các ngân hàng có thể phản đối điều này, nhưng nhiều người dùng trên toàn cầu đã mong đợi một hình thức tham gia kinh tế nào đó.

Trải nghiệm sản phẩm là một lĩnh vực còn nhiều tiềm năng. Stablecoin vẫn khó tiếp cận, chuyển đổi, đối chiếu và tích hợp vào các quy trình làm việc hiện có đối với nhiều người dùng và doanh nghiệp chính thống. Điều đó tạo ra cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh giúp trải nghiệm trở nên đơn giản, an toàn và hữu ích hơn về mặt thương mại.

Yếu tố địa lý có thể đặc biệt quan trọng. Hadick lưu ý rằng stablecoin đã được sử dụng trong các hành lang chuyển tiền chính như từ Mỹ sang Ấn Độ và từ Mỹ sang Mexico. Tuy nhiên, nếu một đối thủ cạnh tranh xây dựng được cơ sở hạ tầng vượt trội trong các hành lang đó, họ có thể bắt đầu làm lung lay vị thế của Tether tại các thị trường mới nổi, nơi USDT vẫn còn rất vững chắc.

Lợi thế của các đối thủ mới

Thế hệ tiếp theo của các đồng stablecoin có thể sở hữu những lợi thế mà các doanh nghiệp hiện tại khó có thể sao chép. Theo Hadick, lợi thế lớn nhất là sự đồng nhất về động lực kết hợp với tính linh hoạt của hạ tầng.

Một nhà phát hành mới có thể thiết kế từ đầu dựa trên sự hậu thuẫn của các tổ chức, thế chấp đầy đủ, hỗ trợ DeFi xuyên chuỗi, tùy chỉnh thương mại và vị thế pháp lý. Điều này tạo điều kiện cho các đối thủ mới tập trung vào các trường hợp sử dụng cụ thể mà không phải gánh chịu mọi hạn chế của cấu trúc thị trường hiện tại.

Hadick chỉ ra các công ty như Paxos và Agora là những ví dụ về các đơn vị đang phát triển các giải pháp stablecoin linh hoạt và có khả năng tích hợp cao. Các sản phẩm này có thể được tối ưu hóa cho tiết kiệm, tính di động của tài sản thế chấp, thanh toán ngoại hối hoặc các trường hợp sử dụng tài chính chuyên biệt khác.

Con đường phía trước sẽ không dễ dàng. Vẫn khó xây dựng thanh khoản, và việc phân phối còn khó hơn nữa. Nhưng nếu một nhà phát hành mới tìm được chỗ đứng trong một lĩnh vực, nền tảng hoặc quy trình kinh doanh cụ thể, họ có thể mở rộng từ đó.

Các nhà phát hành trung lập vẫn có vai trò quan trọng

Khi các ngân hàng, công ty fintech, công ty tiền điện tử bản địa và các nền tảng lớn tham gia thị trường, câu hỏi then chốt là liệu stablecoin sẽ trở thành sản phẩm khép kín hay cơ sở hạ tầng tài chính trung lập.

Hadick vẫn tin rằng các stablecoin trung lập do các tổ chức phi ngân hàng và fintech phát hành có thể chiếm được thị phần đáng kể. Ông lý giải rằng động lực cạnh tranh khiến các hệ thống khép kín khó có thể giao dịch với nhau nếu không có một bên trung lập đáng tin cậy ở giữa.

Đó là lý do tại sao sự phát triển của các nhà phát hành như Circle, Tether, Paxos và Agora lại quan trọng. Họ không còn chỉ đơn thuần phát hành token. Họ đang mở rộng sang lĩnh vực thanh toán, hạ tầng fintech và dịch vụ tài chính toàn cầu.

Chính phủ lại là một vấn đề khác. Hadick xem các đồng stablecoin do chính phủ phát hành gần giống với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), một danh mục sản phẩm riêng biệt với những sự đánh đổi khác nhau về niềm tin, quyền riêng tư và khả năng lập trình. Theo quan điểm của ông, stablecoin và CBDC không nên được coi là một.

Tương lai khả dĩ hơn không phải là một loại stablecoin thay thế tất cả các loại khác. Đó là sự bùng nổ của các token được thiết kế chuyên biệt. Một số sẽ được xây dựng cho mục đích tiết kiệm. Những loại khác sẽ ưu tiên tốc độ, tuân thủ, thanh toán, thanh khoản hoặc luồng thanh toán khu vực. Hầu hết sẽ thất bại. Những loại tồn tại sẽ cần hơn cả một mã ticker và một tài khoản dự trữ. Chúng cần có hệ thống phân phối, niềm tin, thanh khoản, sự rõ ràng về quy định và lý do tồn tại.

Duopoly USDT-USDC có thể vẫn mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhưng Hadick cho rằng cạnh tranh là điều không thể tránh khỏi. Các ngân hàng, công ty fintech, nhà phát hành tiền điện tử bản địa và các nhà cung cấp hạ tầng trung lập đều đang hướng tới cùng một cơ hội.

Như đã nêu trong một bài viết trước đó, "Chúng ta có lẽ mới chỉ đi được 5% chặng đường", Hadick nói. Đó có lẽ là tóm tắt rõ ràng nhất về thị trường stablecoin hiện nay.