Tại sao tài sản được token hóa vẫn chưa thực sự bùng nổ dù được kỳ vọng rất cao — Điều gì đang cản trở các nhà đầu tư?

Các tiêu chuẩn phân mảnh hạn chế quy mô

Các quỹ, chứng khoán và công cụ tiền mặt được token hóa đã vượt ra ngoài phạm vi trình diễn kỹ thuật, nhưng sự khác biệt giữa các blockchain Lớp 1, hệ thống khả năng tương tác, cũng như các mạng có phép và không có phép vẫn tiếp tục hạn chế quy mô. Franklin Templeton (NYSE: BEN), công ty có tổng tài sản quản lý là 1,78 nghìn tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2026, là một trong những công ty quản lý tài sản lớn đang phát triển các sản phẩm đầu tư dựa trên blockchain.

Trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với Bitcoin.com News, ông Chetan Karkhanis, giám đốc điều hành của Franklin Templeton phụ trách các mối quan hệ đối tác về tài sản kỹ thuật số tại khu vực Châu Á-Thái Bình Dương, đã mô tả thách thức kỹ thuật mà ngành này đang phải đối mặt:

"Từ góc độ công nghệ, thách thức lớn nhất có lẽ là sự phổ biến của các tiêu chuẩn trong bộ sản phẩm."

Tài sản và thanh toán thường hoạt động trên các mạng lưới riêng biệt, trong khi quá trình thanh toán có thể liên quan đến stablecoin, tiền gửi ngân hàng được token hóa hoặc tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do các hệ thống khác nhau quản lý. “Ngay cả các sản phẩm tiền mặt được token hóa đơn giản cũng thiếu các kênh kết nối chung,” ông Karkhanis lưu ý.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã nêu rõ cách các mạng lưới có khả năng tương tác, kết nối các tài sản được token hóa với dự trữ của ngân hàng trung ương và tiền của ngân hàng thương mại, có thể giảm bớt công việc đối chiếu, hỗ trợ thanh toán đồng thời và cho phép thực hiện các giao dịch có thể lập trình. Tuy nhiên, nếu không có cơ sở hạ tầng chung, những lợi ích đó có thể vẫn chỉ giới hạn trong các nền tảng riêng lẻ.

Quy định và phân phối hạn chế việc áp dụng

Ngoài công nghệ, các quy định xuyên biên giới không nhất quán quyết định nơi sản phẩm có thể được bán, ai có thể sở hữu chúng, cũng như cách thức xử lý việc lưu ký và thanh toán. Karkhanis chỉ ra một loạt các hạn chế rộng hơn:

"Những thách thức lớn hơn có lẽ là sự rõ ràng về quy định xuyên biên giới và thực sự là nhận thức, việc áp dụng và giáo dục – những yếu tố này có thể dẫn đến việc áp dụng tài sản thực thế giới (RWA) được token hóa rộng rãi hơn nếu được thực hiện đúng cách."

Báo cáo về token hóa tháng 11 năm 2025 của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) cũng xác định cách xử lý quy định, khả năng tương tác, các thỏa thuận thanh toán bù trừ và sự phụ thuộc về mặt vận hành là những rào cản dai dẳng. Sự phối hợp chặt chẽ hơn có thể mở rộng nguồn vốn, trong khi sự phân mảnh kéo dài có thể hạn chế các sản phẩm chỉ ở một số khu vực pháp lý và hệ sinh thái blockchain nhất định.

Các ngân hàng, công ty môi giới, công ty tư vấn và nền tảng quỹ đã có uy tín hiện đang cung cấp dịch vụ lưu ký, báo cáo và tiếp cận nguồn vốn từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, trong khi nhiều nền tảng phân phối truyền thống vẫn đang thử nghiệm các bản chứng minh khái niệm (POC) thay vì triển khai thương mại quy mô lớn.

“Các nền tảng phân phối truyền thống vẫn chưa sẵn sàng. Một số đang thử nghiệm và triển khai các POC nhưng chưa triển khai thương mại trên quy mô lớn,” vị lãnh đạo của Franklin Templeton nhận xét. “Công nghệ đã có sẵn, nhưng thanh khoản trong tài sản thực (RWA) được token hóa và việc phát hành vẫn rất nhỏ so với các tài sản truyền thống.”

Các kênh truyền thống và kỹ thuật số có thể hội tụ

Thay vì thay thế hệ thống tài chính hiện có, việc token hóa có thể mở rộng hệ thống này thông qua các tài khoản truyền thống, sàn giao dịch, ví điện tử và các ứng dụng blockchain. Karkhanis cho biết:

"Tôi tin rằng sẽ có sự đa dạng trong các sản phẩm – cả các tổ chức tài chính hiện tại lẫn các công ty DeFi thế hệ mới đều sẽ có cơ hội tham gia."

Các tổ chức tài chính truyền thống vẫn nắm giữ phần lớn mối quan hệ với nhà đầu tư và tài sản, trong khi các nền tảng tài chính phi tập trung có thể thu hút thế hệ nhà đầu tư mới cùng dòng vốn của họ. Cạnh tranh có thể sẽ phụ thuộc vào tính dễ tiếp cận, sự đa dạng của sản phẩm, dịch vụ lưu ký được quản lý, báo cáo tổng hợp và hiệu quả thanh toán bù trừ, thay vì chỉ dựa vào cơ sở hạ tầng blockchain.

Các sản phẩm quen thuộc, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và quỹ giao dịch trên sàn được token hóa, có thể là con đường rõ ràng nhất để phân phối rộng rãi hơn vì các nhà đầu tư đã hiểu rõ rủi ro và lợi nhuận của chúng. Token hóa có thể mang lại giá trị lớn nhất ở các thị trường liên quan đến quyền sở hữu phức tạp, quyền truy cập bị hạn chế hoặc sự chuyển động thường xuyên của tài sản thế chấp.

Việc sử dụng danh mục đầu tư sẽ quyết định thành công

Karkhanis tin rằng “vai trò chính mà các nhà quản lý tài sản như chúng tôi có thể đóng góp ở thời điểm hiện tại là giáo dục, nâng cao nhận thức và tăng sức hấp dẫn của sản phẩm.”

Các nhà đầu tư đại chúng sẽ tiếp tục đánh giá lợi nhuận, rủi ro, chi phí, tính thanh khoản và mức độ phù hợp thay vì công nghệ ghi nhận quyền sở hữu. Quỹ tiền tệ chính phủ Hoa Kỳ Onchain của Franklin Templeton minh họa mô hình này bằng cách kết hợp một quỹ thị trường tiền tệ được quản lý và đăng ký tại Hoa Kỳ với hệ thống ghi chép và quản lý dựa trên blockchain.

Nhìn về tương lai 5 năm tới, vị lãnh đạo này dự đoán cơ sở hạ tầng blockchain sẽ dần lùi vào hậu trường, trong khi các nhà đầu tư sẽ hưởng lợi từ các sản phẩm được token hóa mà không cần phải hiểu rõ công nghệ nền tảng, giống như cách họ sử dụng điện thoại di động và các thiết bị thông minh ngày nay. Cuối cùng, việc áp dụng công nghệ này sẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng đáng kể của tài sản, sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư và tính thanh khoản bền vững trên thị trường thứ cấp. Ông đã định nghĩa thành công theo cách thực tiễn:

"Việc đơn giản hóa trải nghiệm đó và làm cho nó trở nên liền mạch sẽ đảm bảo mức độ áp dụng cao hơn, và thành công thực sự sẽ được đo lường bằng mức độ tăng trưởng tài sản và sự chấp nhận của nhà đầu tư."