Chiến lược: Bitcoin sẽ phải giảm 83% thì STRC mới đạt được mức định giá 1x BTC

Tại sao Strategy công bố biểu đồ mức sàn của Bitcoin

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) đã sử dụng biểu đồ ngày 1 tháng 9 để giải quyết một rủi ro chính do cấu trúc vốn của công ty gây ra: bitcoin có thể giảm bao nhiêu trước khi giá trị mô hình hóa của dự trữ khớp với các nghĩa vụ được tính cho từng chứng khoán. Công ty tuyên bố:

"Giá $BTC sẽ phải giảm 83% so với mức hiện tại trước khi $STRC đạt mức Xếp hạng BTC 1x."

Xếp hạng BTC 1x có nghĩa là, theo tính toán nội bộ của Strategy, giá trị dự trữ bitcoin của công ty bằng với khoản nợ danh nghĩa và các khoản yêu cầu từ cổ phiếu ưu đãi được tính cho công cụ đó. Xếp hạng trên 1x cho thấy giá trị Bitcoin được mô phỏng vượt quá các khoản yêu cầu đó. Điều này không có nghĩa là STRC sẽ vỡ nợ, ngừng trả cổ tức hoặc giao dịch ở một mức giá cụ thể khi Bitcoin đạt $13,136.

Mỗi loại chứng khoán có ngưỡng khác nhau do tính toán bao gồm các phần khác nhau trong cơ cấu vốn của công ty. Biểu đồ liệt kê mức $1,519 cho STRF, $13,136 cho STRC, $14,198 cho STRE, $15,857 cho STRK và $17,517 cho STRD. Nợ đạt mức 1x khi giá bằng 0 theo mô hình được hiển thị.

Khoảng cách giữa giá bitcoin và ngưỡng 13.136 USD của STRC ủng hộ lập luận của Strategy rằng dự trữ bitcoin của họ cung cấp mức bảo đảm tài sản mô phỏng đáng kể. Tuy nhiên, phép tính này không đo lường tiền mặt có sẵn để trả cổ tức, giá trị thị trường của các chứng khoán hoặc khả năng thu hồi trong quá trình tái cơ cấu. Các chỉ số tín dụng của Strategy cũng lưu ý rằng Xếp hạng BTC chỉ mang tính minh họa, không bao gồm các trường hợp vỡ nợ chéo tiềm năng và không phải là xếp hạng tín dụng bên ngoài.

Các ngưỡng được hiển thị trên biểu đồ của công ty chỉ là một bức tranh tổng quan chứ không phải là các mức bảo vệ cố định. Các giao dịch mua hoặc bán bitcoin trong tương lai, việc phát hành hoặc mua lại cổ phiếu ưu đãi, những thay đổi về nợ và biến động của tài sản bằng đô la có thể làm thay đổi các tính toán ngay cả khi giá thị trường của bitcoin không thay đổi.

Xếp hạng 1x BTC của Strategy đo lường điều gì

Bản cập nhật vốn mới nhất của Strategy cho thấy tính đến ngày 30/8, công ty nắm giữ 845.050 BTC và 6,71 tỷ USD tài sản bằng đô la. Báo cáo ngày 31/8 cũng cho biết việc mua lại STRC trị giá 152 triệu USD và phân bổ 30 triệu USD vào tiền mặt USD, nâng tổng số dư lên 1,61 tỷ USD.

Khung chính sách vốn tín dụng kỹ thuật số (Digital Credit Capital Framework) đã thiết lập các quy định về cổ tức cổ phiếu ưu đãi, việc mua lại, dự trữ bằng USD và các giao dịch bán bitcoin tiềm năng. Strategy đã tăng tỷ lệ cổ tức hàng năm của STRC lên 12% và đặt mục tiêu doanh nghiệp là duy trì giá trị chứng khoán này gần mức 100 USD đã công bố.

Giao dịch mua bitcoin mới nhất của công ty đã bổ sung 4.603 BTC với tổng giá trị khoảng 369,7 triệu USD, tại mức giá trung bình 80.318 USD/coin. Strategy cũng báo cáo mức đòn bẩy ròng bằng 0 sau giao dịch này, trong khi phần giải thích về cập nhật vốn đã mô tả cách thức việc mua bitcoin, tăng dự trữ tiền mặt và mua lại cổ phiếu STRC ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán của công ty.

Strategy cảnh báo rằng chỉ số này không tính đến các trường hợp vỡ nợ chéo có thể xảy ra và sử dụng giá trị danh nghĩa của cổ phiếu ưu đãi, ngay cả khi các ưu đãi thanh lý có thể vượt quá các khoản đó. Công ty cũng khẳng định rằng Xếp hạng BTC không phải là thước đo thanh khoản cũng không phải là chỉ số hiệu suất chính.

Bitcoin hỗ trợ cấu trúc vốn đang mở rộng của Strategy

Strategy đã mô tả bitcoin, tín dụng kỹ thuật số và vốn cổ phần thông thường là ba phần liên kết với nhau trong mô hình vốn dài hạn của mình. Công ty đặt mục tiêu trở thành công ty đại chúng lớn nhất thế giới, đồng thời giới thiệu BTC là cơ sở dự trữ, STRC là công cụ tín dụng và MSTR là đợt phát hành cổ phần nhằm tăng cường mức độ tiếp xúc với bitcoin.

Cấu trúc này vượt ra ngoài mô hình của một công ty chỉ đơn thuần nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán. Kho bạc doanh nghiệp bitcoin có thể mua BTC thông qua quỹ hoạt động, phát hành cổ phiếu, nợ hoặc chứng khoán ưu đãi, khiến nhà đầu tư phải đối mặt với cả biến động giá bitcoin lẫn các quyết định tài chính của công ty.

Mô hình vốn của Strategy cũng đã trở thành tâm điểm trong tranh chấp với MSCI về tiêu chí đủ điều kiện tham gia chỉ số được đề xuất. Công ty lập luận rằng các hoạt động liên quan đến bitcoin của họ là hoạt động kinh doanh chủ động chứ không phải sở hữu tài sản thụ động. Thời hạn tham vấn của MSCI kết thúc vào ngày 30 tháng 9, với quyết định dự kiến được công bố vào ngày 16 tháng 10.