Saylor phản công: Chiến lược chỉ trích bài kiểm tra chỉ số thiếu sót của MSCI

Strategy gọi bài kiểm tra của MSCI là một hình thức loại trừ tiền điện tử được cải tiến

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) đã kêu gọi MSCI vào ngày 31/8 rút lại bài kiểm tra tính đủ điều kiện có thể loại công ty này khỏi các Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu (Global Investable Market Indexes) của MSCI. Trong phản hồi chính thức có chữ ký của Chủ tịch Điều hành Michael Saylor và Giám đốc Điều hành Phong Le, công ty gọi phương pháp luận này là “phân biệt đối xử, tùy tiện và sai lầm”."

Công ty cho biết các quỹ theo dõi các chỉ số MSCI GIMI đang nắm giữ khoảng 13 triệu cổ phiếu MSTR, tương đương 3,1% số cổ phiếu cơ bản đang lưu hành của Strategy và 60% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 30 ngày qua. Chiến dịch công khai phản đối đề xuất này của công ty cho rằng việc loại bỏ sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh. Saylor phát biểu trên X:

“MSCI nên là tấm gương phản chiếu thị trường, chứ không phải là người phán xét thị trường.”

Tranh chấp này diễn ra sau khi Strategy trước đó đã phản đối MSCI khi nhà cung cấp chỉ số này đề xuất một tiêu chí đánh giá rộng hơn đối với các công ty không hoạt động kinh doanh. Strategy lập luận rằng phương pháp mới này chỉ là phiên bản cải biên của đề xuất năm 2025 đã bị MSCI rút lại, vốn nhắm vào các công ty có tài sản kỹ thuật số chiếm ít nhất 50% tổng tài sản.

Cách thức hoạt động của tiêu chí đánh giá chỉ số do MSCI đề xuất

Nhà cung cấp chỉ số đã mở đợt tham vấn mới nhất vào ngày 3 tháng 8, đề xuất mở rộng các tiêu chí loại trừ hiện có đối với quỹ đầu tư và công ty phát triển kinh doanh. MSCI cho biết các công ty có đặc điểm tài chính tương tự cũng có thể bị loại trừ, ngay cả khi cấu trúc pháp lý của họ không xác định chúng là quỹ.

Theo phương pháp sàng lọc hai giai đoạn được đề xuất, các công ty có tài sản hoạt động vượt quá 50% tổng tài sản sẽ vẫn đủ điều kiện. Những công ty không đáp ứng tiêu chí này sẽ phải đối mặt với năm tiêu chí đánh giá bao gồm tài sản hoạt động, chi phí hoạt động, dòng tiền hoạt động, biến động giá trị hợp lý và mức độ phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài.

Các công ty kích hoạt ít nhất bốn cảnh báo tài chính có thể bị loại khỏi danh sách. Các thành phần hiện tại của chỉ số sẽ được áp dụng ngưỡng ít hạn chế hơn và phải không đạt yêu cầu trong hai đợt đánh giá hàng năm liên tiếp trước khi bị loại, trong khi các công ty ngoài chỉ số có thể bị loại sau một đợt đánh giá.

Mô phỏng của MSCI dựa trên dữ liệu tháng 5 đã xác định Strategy, Metaplanet có trụ sở tại Nhật Bản và công ty đầu tư uranium Yellow Cake là những công ty có khả năng bị loại khỏi Chỉ số Thị trường Đầu tư MSCI ACWI. Strategy chiếm khoảng 23,93 tỷ USD trong tổng giá trị vốn hóa thị trường điều chỉnh theo cổ phiếu lưu hành là 27,55 tỷ USD của sáu công ty đang đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ hoặc đưa vào danh sách theo dõi.

Strategy bảo vệ Bitcoin như một hoạt động kinh doanh

Strategy bác bỏ cách phân loại rõ ràng của MSCI về bitcoin là tài sản phi hoạt động. Kho bạc bitcoin của doanh nghiệp thường huy động vốn hoặc sử dụng nguồn vốn hoạt động để mua bitcoin làm tài sản dự trữ, mặc dù các công ty kho bạc chuyên biệt lại coi chiến lược này là phần cốt lõi trong mô hình kinh doanh của họ.

Công ty cho biết cả Nguyên tắc Kế toán Được Chấp nhận Chung của Hoa Kỳ (GAAP) lẫn Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) đều không phân loại tài sản thành hoạt động hoặc phi hoạt động theo cách mà MSCI đề xuất. Strategy báo cáo các hoạt động kho bạc Bitcoin của mình như một phân khúc kinh doanh riêng biệt và ghi nhận các khoản lãi/lỗ từ Bitcoin vào chi phí hoạt động, theo nội dung phản hồi.

Strategy cũng vận hành một mảng kinh doanh phần mềm phân tích doanh nghiệp với khoảng 1.500 nhân viên và doanh thu hàng năm gần 500 triệu USD. Công ty phát hành các công cụ tín dụng được đảm bảo bằng bitcoin và các chứng khoán khác nhằm tạo ra giá trị từ lượng bitcoin nắm giữ, qua đó phân biệt cấu trúc của mình với một quỹ đầu tư thụ động.

MSCI đã giữ lại các công ty quản lý kho bạc tài sản kỹ thuật số trong các chỉ số của mình vào tháng 1 sau khi rút lại đề xuất trước đó. Tổ chức này cho biết vào thời điểm đó rằng họ sẽ tiến hành một cuộc tham vấn rộng hơn, bao gồm cả các công ty phi hoạt động, định hướng đầu tư thay vì chỉ tập trung vào các đơn vị nắm giữ tài sản kỹ thuật số.

Cuộc tham vấn hiện tại sẽ kết thúc vào ngày 30 tháng 9, và MSCI dự kiến sẽ công bố quyết định của mình vào ngày 16 tháng 10. Các thay đổi tiềm năng về thành phần chỉ số sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 11 và có hiệu lực từ ngày 1 tháng 12 nếu MSCI áp dụng phương pháp luận này.