Те, чого не видно, не можна конфіскувати – огляд тижня

Демонстрація сили біткойна продовжилася цього тижня: він майже досяг 83 000 доларів, перш ніж зіткнутися з опором і зупинитися на психологічній позначці 80 000 доларів. Ethereum і Solana пішли за ним, продемонструвавши помірне зростання, тоді як окремі альткойни, зокрема Zcash (ZEC), привернули до себе довгоочікувану увагу.

Фондовий ринок відновив своє карикатурно-параболічне зростання, а індекс S&P 500 у вівторок, середу та четвер досяг нових історичних максимумів. Nasdaq і Russell зробили те саме, а Dow також потроху наближався до чергового історичного максимуму. Дорогоцінні метали відновили своє відновлення, і золото та срібло завершили тиждень у плюсі. Мідь також мала найвище тижневе закриття поблизу позначки 6,30 доларів.

Криптовалютні ринки не переживають саме широкого підйому. Це більше схоже на сортувальну машину, де капітал і віра знову зростають, але у вужчих, секторальних потоках.

Стейблкоіни, як один з найсильніших на сьогоднішній день прикладів використання цифрових активів, стають настільки великими і помітними, що, мабуть, вже не є «криптовалютою», а просто новою частиною самої глобальної фінансової системи. По суті, чим кориснішими стають стейблкоіни, тим менш екзотичними вони виглядають. Вони перестають сприйматися як токени і починають сприйматися як рейки.

A16z стверджувала, що саме з цієї причини термін «стейблкоіни» зникне.

Інші новини підтвердили цю тезу. Coinbase запустила пари USDC для безстрокових контрактів на золото та срібло. За повідомленнями, Kraken придбала компанію Reap, що займається інфраструктурою стейблкоїнів, за 600 млн доларів. Polygon Wallet запровадила функцію приватного переказу стейблкоїнів. А Хасіб Куреші висловив більш філософську думку, що, хоча основні стейблкоїни можна заморозити, вони залишаються достатньо «сайферпанк», щоб Хал Фінні не був розчарований.

Chainalysis зараз очікує, що обсяг стабільних монет досягне 735 трлн доларів до 2035 року. А Tether, що є одним із найбільш сюрреалістичних знаків сучасності, зараз володіє золотом на суму 20 млрд доларів, фактично конкуруючи з центральними банками у грі з накопичення твердих активів. Наразі ринкова капіталізація стабільних монет становить 321 млрд доларів.

Саме сюди, можливо, зміщується центр ваги криптовалют. Менше у бік спекулятивної абстракції, а більше у бік грошово-кредитної системи та активів, які знаходяться ближче до реальної економіки.
З підйомом стабільних монет, які можна заморозити, що захоплюють дух часу криптовалют, тема конфіденційності знову набирає обертів. Zcash (ZEC) зріс на понад 72% за останні 30 днів і на 1 300% за останній рік. Графік цін Monero виглядає майже так само багатообіцяюче. Керуючий партнер Multicoin Capital Тушар Джейн заявив, що компанія нарощує позиції в ZEC з лютого, аргументуючи це тим, що «Zcash — це повернення до ідеалів кіберпанк, на яких була заснована криптовалюта». Відповідаючи на новину про те, що Центральний банк Бразилії заборонив використання стейблкоінів та криптовалют для розрахунків у транскордонних платежах, Баррі Сілберт, прихильник ZEC та генеральний директор Digital Currency Group (DCG), сказав: «Важко заборонити те, чого не бачиш. Zcash — це гроші свободи». Мерт Мумтаз згоден з цим.

Біткойн сильний, але попит змінюється. Джеймі Куттс стверджував, що основним маржинальним попитом вже не є ETF, а корпоративні казначейства. Якщо це правда, то це, ймовірно, має велике значення. Потоки ETF допомогли легітимізувати біткойн, але попит з боку корпоративних казначейств означав би щось більш рефлексивне та стратегічне: операційні компанії обирають біткойн як балансову позицію, а не інвестори як портфельну позицію.

DonAlt зазначив, що спостерігати за зростанням біткойна, навіть після того, як Майкл Сейлор натякнув, що може його продати, — це те, що так люблять бачити бики. Слабший актив захитався б від такого заголовка.

Це також відбувається на тлі того, що Баффет сидить на рекордних грошових запасах, Люк Громен натякає на крах, а цільовий показник S&P Тома Лі вже досягнуто, і наступним етапом прогнозу є падіння на 10–15%. Іншими словами, навколо панує значний макроекономічний дискомфорт.

Судячи з усього, біткойну в ці дні, можливо, й не потрібні ідеальні макроекономічні умови.

Ефіріум оцінюється як інфраструктура, а не як ідеологія. Цікаву оцінку цього тижня надав Рауль Пал, який сказав, що правильний спосіб думати про Ефіріум — це перевернути питання: якщо його вимкнути, стейблкоіни, DeFi, L2 та NFT здебільшого зникнуть, і ця загальна втрата є вартістю Ефіріуму.

Lookonchain повідомляє, що Том Лі зараз поставив на стейкінг майже весь свій ETH і за поточними цінами повинен заробляти приблизно 330 мільйонів доларів на рік у вигляді винагороди. Тим часом Lookonchain також повідомляє, що Віталік та EF продали ETH на суму понад 100 мільйонів доларів за останні три місяці. Співзасновник Solana Анатолій Яковенко заявив, що L2 Ethereum не є квантово безпечними і що слід «покинути всяку надію».

Цей розрив — класичний Ethereum. Величезна вбудована економічна цінність, значне домінування в інфраструктурі, але нескінченні можливості для того, щоб часовий горизонт став психологічно непридатним для інвестицій.
Криптовалюта більше не є одним ринком, а серією фінансових технологій, які випадково базуються на блокчейні. Найяскравіше цю реальність висловив Cred, який сказав, що поточний стан криптовалют «трохи лайно» і що загальний сезон альткойнів залишився в минулому. Цей тиждень підтвердив його слова.

Хтось відстежив усі лістинги на Binance у 2025 році і виявив, що 92% з них впали в ціні, здебільшого суттєво. Pentoshi стверджував, що мляві показники криптовалют, ймовірно, пов’язані з тим, що штучний інтелект просто привертає всю увагу інвесторів. Coinbase скорочує 14% персоналу, прямо посилаючись на ШІ та спад на ринку. Говорячи про Coinbase, найбільша криптобіржа США не працювала понад 6 годин у п’ятницю вранці через збій у роботі AWS.

Наступною криптогонкою може стати цінова конкуренція з традиційними фінансами. Головною темою цього тижня стало входження традиційних фінансів у криптовалюту з віковою стратегією підрізання цін у всіх.

Експерт Bloomberg з ETF Ерік Балчунас підкреслив, що Morgan Stanley запускає торгівлю криптовалютами через ETrade з комісіями нижчими за Schwab, який вже підрізав Coinbase. Звичайно, виграють споживачі. Але це також нагадування про те, що як тільки криптовалюта стане достатньо великою, щоб мати значення, існуючі гравці застосовують свою звичну зброю. «Почалася стрілянина», — сказав Балчунас.

Це створює тиск на всі рівні. Це тисне на біржові комісії, на премії за наратив та на уявлення, що крипто-нативні фірми автоматично заслуговують на вищі ставки комісій лише тому, що вони з’явилися раніше.

Цього тижня сага з KelpDAO та LayerZero продовжувала поширюватися на нові куточки ринку.

Бартек Кіпушевський зробив різкий висновок: слід взагалі уникати мультисиг-містків та дотримуватися канонічних активів і протоколів наміру. Ймовірно, саме в цьому напрямку рухається галузь: менше довіри до складних конфігурацій мостів, більше переваги найпростішому надійному шляху.

Водночас, як повідомляється, адвокати жертв DPRK зараз намагаються отримати ETH, які Arbitrum вдалося заморозити після хакерської атаки, що свідчить про те, що як тільки ланцюг або екосистема доведе, що може заморожувати кошти під тиском, юридичні та політичні вимоги щодо цього лише зростатимуть.

Криптоіндустрія давно любила уявляти чітке розмежування між кодом і законом. Але як тільки кошти можна заморожувати, це розмежування стає розмитим.
Поза основною віссю BTC-ETH-стейблкоіни, тиждень також показав, як швидко дозрівають суміжні ринкові структури.
Kalshi зараз оцінюється в 22 мільярди доларів, що багато говорить про інтерес ринку до торгівлі подіями як до стійкої фінансової категорії. Bullish купує трансфер-агента Equiniti в рамках угоди на суму 4,2 млрд доларів як частину просування в напрямку токенізованих акцій. Ерік Вурхіс відповідає на запитання щодо DIEM, Venice та VVV, що є ще одним знаком того, що ринок все ще активно шукає наступну модель фінансової інтернет-інфраструктури.
Ці історії є частиною одного й того ж зрушення: частина криптосфери все більше зосереджується на поступовій токенізації кожної ринкової площини, якою люди хочуть торгувати.

Звісно, все це відбувається не в спокійному світі. Нафта торгується як якийсь альткойн, керований таємною групою, з абсурдною волатильністю та суперечливими заголовками. Брент Доннеллі зазначив, що графік нафти виглядає ідентично до дохідності німецьких 2-річних облігацій. Також точиться активна дискусія щодо того, чи закриття Ормузської протоки шкодить США, чи, навпаки, приносить їм користь, оскільки експорт нафти з США перебуває на рекордно високому рівні. Іранський дрон підпалив нафтовий комплекс в ОАЕ. Хантавірус раптово повертає страх перед локдауном у новини.

Саме на такому тлі ринки часто починають поводитися як нервові системи, чутливі до чуток. Це допомагає пояснити, чому увага до криптовалют здається такою роздробленою. Коли зовнішній світ стає нестабільнішим, ринок стає і більш опортуністичним, і більш оборонним.

Все ще існує ентузіазм щодо можливого мега-злету LINK. Algod вважає, що TAO пройде повз історичні максимуми і каже, що максимальний біль зараз вищий, оскільки всі переорієнтувалися на акції. Поширюється цікава теорія про обчислювальну потужність як вимірюваний товар без належної форвардної кривої, що здається ідеєю, яка зрештою може мати велике значення, якщо інфраструктура ШІ почне торгуватися більше як енергетична інфраструктура.

А на тлі цього розробник Samourai Кеонне Родрігес просить про пожертви, нагадуючи, що навіть попри дозрівання інституційної криптоіндустрії, люди, які побудували старий шар кіберпанк, все ще ведуть зовсім іншу боротьбу.

-Алекс Річардсон