«Дивно раціональне» — огляд тижня

Біткойн нарешті демонструє ознаки виснаження після багатомісячного зростання з рівня 60 тис. доларів до майже 88 тис. доларів. Станом на ранок п’ятниці курс BTC стабілізувався на рівні близько 80 800 доларів після того, що, ймовірно, стане його найбільшим тижневим падінням з червня.

Незважаючи на корекцію, BTC виглядає технічно стійким на довших часових рамках, а індекси S&P 500 і Nasdaq цього тижня досягли нових історичних максимумів, що підживлює загальний оптимізм щодо ризикових активів.

А стійкість біткойна залишається однією з найцікавіших тем. Джефф Дорман стверджує, що криптовалютний ринок стає справжнім ринком капіталу, де інвестори переключаються між темами на основі даних. Він називає його поведінку «дивно раціональною». Це допомогло б пояснити, чому криптовалюта тримається, незважаючи на макроекономічний фон, який, теоретично, мав би ускладнювати ситуацію.

Glassnode виділив позначку 90 000 доларів як найбільший кластер ліквідації, що дає приємний психологічний рівень прориву для биків.

Фелікс із Forward Guidance більше захоплений цим циклом, оскільки просто з’явилися кращі монети та кращі компанії. Джеймі Куттс надав доповнюючий аналіз: пропозиція нових токенів серед топ-200 має тенденцію до зниження з 2021 року, тоді як ціни нарешті почали зростати. Він називає це «дезінфляційним режимом». Менше розмивання та більше бізнесів, які варто мати у власності, безперечно покращать досвід. Також варто прочитати підсумок тижня від Rekt Diomedes.

Додаючи оптимізму щодо подальшого розвитку подій, Citrini опублікував нову тезу про перетин криптовалют та агентного ШІ, стверджуючи, що блокчейн стане бенефіціаром, коли громіздкі традиційні фінансові механізми піддадуться ШІ.

«Або наші існуючі фінансові установи, орієнтовані на споживачів, перебудуються на основі більш відкритих, програмованих стандартів, або їх зрештою витіснить нова система, яка це зробить.

Це повертає нас до галузі, яка протягом більшої частини останнього десятиліття виглядала як рішення у пошуку проблеми:

Криптовалюта».

Він також поділився з нами переліком токенів та акцій, щодо яких він налаштований оптимістично, серед яких: Derive (DRV), Lighter (LIT), Securitize (SECZ), Circle (CRCL) та ще близько 20 інших.

Слід зазначити, що цього місяця компанію Citrini придбала Semianalysis. Існують припущення, що фірма, можливо, використовувала платформу для «накачування» своїх активів.

У макроекономічній сфері залишаються звичні питання. Після припливу коштів у облігаційні ETF, про який йшлося минулого тижня, пошук дна на ринку облігацій триває. Трейсі Алоуей підкреслила, наскільки неприємним виявився цей досвід для інвесторів у облігації. У якийсь момент достатньо приваблива дохідність має повернути покупців. Питання полягає в тому, що станеться з економікою до того, як це відбудеться. Зростання цін на облігації, зумовлене уповільненням інфляції, ймовірно, буде більш бажаним, ніж те, що спричинене обвалом попиту.

Франція ще раз нагадала, що суверенний борг — це гра порівнянь. Повідомлення про продаж японським фондом сприяло розширенню спреду між французькими та німецькими облігаціями, що викликало низку досить апокаліптичних коментарів. Боб Елліотт заперечив порівняння з кризою єврозони: масового відтоку капіталу, що був характерним для того епізоду, не спостерігається. Американський борг може здаватися непривабливим, але це не робить альтернативи кращими. «Найчистіша брудна сорочка» і все таке.

Приватний кредитний ринок також заслуговує на увагу. Майкл Хауелл попередив про погіршення ситуації з «стіною погашення боргів» до 2030 року. Зрештою позичальники мусять погасити борг або рефінансувати його, незалежно від того, чи влаштовує їх доступна ставка. Проблема рефінансування може залишатися непомітною, доки діють старі умови запозичення.

Тим часом Елліотт вважає, що саме штучний інтелект (ШІ) підтримує американські акції на тлі зростання дохідності, розширення корпоративних спредів та високих цін на нафту. Питання минулого тижня про те, чи зможе ШІ підтримати економіку на плаву, залишається актуальним. За оцінками A16z, лише близько 2 % американських домогосподарств платять за ШІ, хоча ця частка швидко зростає. Залежно від вашого погляду на ситуацію, це або великий потенціал для зростання, або досить невелика база платних клієнтів на тлі величезних очікувань.

У сфері регулювання відбулася справжня перемога для самостійного зберігання. Пропоновані Міністерством фінансів правила щодо гаманців без хостингу було відкликано, що усунуло загрозу додаткових вимог щодо звітності та верифікації при переказах із використанням гаманців із самостійним зберіганням. Сам факт володіння власними ключами не повинен розглядатися як підозрілий. Виступаючи на конференції в штаб-квартирі ООН у Нью-Йорку, Чарльз Хоскінсон прямо пояснив, чому він не довіряє цифровому євро. Фінансова конфіденційність залишається незручною темою для інституцій, які воліли б збирати всі дані.

Схвалення SEC криптовалютних фондів з кредитним плечем було менш обнадійливим. Згідно з наказом від 2 жовтня, Cboe отримала дозвіл на лістинг продуктів із 3-кратним левериджем на біткойн та ефір. Вони націлені на отримання прибутковості, що втричі перевищує щоденний бенчмарк ф’ючерсів, а не на прибутковість, яка втричі перевищує прибутковість біткойна чи ефіру за будь-який період, протягом якого інвестор їх утримує. Ефект складного відсотка робить це розрізнення важливим. Ці активи й без мультиплікатора забезпечують цілком достатню волатильність. Я підозрюю, що пізніше, у фазі бичачого ринку, це буде виглядати дещо менш як прогрес.

Продовжувалася дискусія щодо того, у чому полягає справжня інвестиційна концепція біткойна. У статті для Wall Street Journal головний інформаційний директор Bitwise Метт Хоуган висловився на користь того, щоб BTC став світовим цифровим засобом збереження вартості. Люк Громен попередив, що просування ідеї «цифрового кредиту» може завадити біткойну коли-небудь досягти ціни в 1 мільйон доларів. Більша кількість фінансових продуктів, побудованих навколо біткойна, не обов’язково слугує цій же тезі.

Розглядаючи тенденцію токенізації, Ethereum має відповісти на важливе запитання. Лоренцо Валенте підкреслив, наскільки незначною є активність у сфері токенізованих акцій у мейннеті, тоді як Solana, здається, набирає обертів. Чи бракує Ethereum комерційних зусиль, чи є щось у торговому досвіді, що робить інші ланцюги привабливішими? До дискусії долучився Данкрад Файст. Можливість, про яку тут йдеться вже кілька тижнів, є реальною, але Ethereum не отримує її автоматично.

Габріель Шапіро очікує, що токенізовані акції стабілізуються у двох крайніх варіантах: у надійно нейтральних, децентралізованих ланцюгах, таких як Ethereum, або у повністю контрольованих середовищах, таких як Robinhood Chain. Це залишає ланцюги десь посередині з менш очевидною позицією: ані нейтралітет першого варіанту, ані контроль емітента, як у другому.
Творець Ethereum Віталік Бутерін у своїх зауваженнях у Сінгапурі запропонував ще одну цікаву точку зору. Зниження комісій та інтеграція штучного інтелекту можуть означати, що ончейн-додатки у їхньому нинішньому вигляді зникнуть, а натомість агенти взаємодіятимуть безпосередньо. Конкуренція може точитися не лише навколо того, на якій ланцюгу розміщується додаток, а й навколо того, чи потрібно користувачам взагалі його відкривати.

Пропозиції щодо токенів штучного інтелекту залишаються амбітними. Після запуску ETF на NEAR компанією Bitwise минулого тижня Хоуган обґрунтовує вибір NEAR як блокчейну для штучного інтелекту. Stillcore, фонд, орієнтований на Bittensor і пов’язаний з Джейсоном Калаканісом, наводить аргументи на користь екосистеми Bittensor вартістю понад 1 трильйон доларів до 2030 року. Амбіції величезні, хоча оцінка екосистеми — це не те саме, що прогноз прибутковості лише для TAO. На іншому кінці спектру ентузіазму Algod відкриває коротку позицію щодо VVV, ґрунтуючись на своїй критиці токеноміки, про яку йшлося минулого тижня.

Перейдемо до криптобізнесу. OKX залучила капітал від Circle, Ripple, SC Ventures та QRT з оцінкою компанії до фінансування у 25 млрд доларів. Robinhood додала 25 млн доларів у біткойнах до свого балансу. Том Лі заявляє, що Bitmine припинить накопичувати ETH, щойно досягне 5 % від загального обсягу, при цьому залишиться придбати ще близько 100 000 ETH. Ціль вражає, але її досягнення також призведе до втрати значного постійного покупця.

Відмова CME від плану цілодобової торгівлі ф'ючерсами на нафту стала менш приємним порівнянням із традиційними фінансовими ринками. Біржа відкликала свій пропонований контракт на 10 барелів після того, як учасники галузі висловили занепокоєння щодо цілодобової торгівлі енергоносіями. Hyperliquid, схоже, не має таких самих труднощів із вихідними.

Не всі криптобізнеси процвітають. Blast припиняє діяльність, заявляючи, що операційні витрати перевищують дохід ланцюга. У ЗМІ Cointelegraph спростував чутки про те, що шукає нового власника.

І не кожна монета долучилася до відновлення, особливо мем-монети. Фабіано повернувся до списку «SSSS Tier» Мурада, опублікованого два роки тому. Кожна з цих монет подешевшала майже на 100%. Очевидно, «SSSS Tier» потребував більш точного визначення.

Нарешті, безпека. Джастін Дрейк закликав спокійно готуватися до «бункерного режиму», що передбачає контрольовану міграцію на нові адреси напередодні можливого злому криптографії гаманців. Занепокоєння Дрейка виходить за межі лише квантових комп’ютерів: він побоюється, що математичні досягнення за допомогою штучного інтелекту можуть прискорити цю загрозу. Мерт Мумтаз відкинув цю пораду, тоді як Тейлор Монахан вказав, наскільки ширшими були б наслідки, якби звичайний хакер отримав можливості, що перевищують можливості урядів. Попередження Дрейка є обґрунтованим плануванням на випадок непередбачених обставин, але не є доказом того, що гаманці всіх користувачів ось-ось будуть спустошені.

Від Bitget надійшли кращі новини. CryptoQuant зазначив, що швидка комунікація та поетапне відновлення виведення коштів запобігли паніці після хакерської атаки, про яку йшлося в попередніх тижнях. ZachXBT розповів про проникнення в китайський синдикат з відмивання грошей, який, за його словами, обробляв понад 1 мільярд доларів, пов’язаних із Lazarus Group, та зібрав інформацію, що допомогла заморозити кошти. Цей чоловік продовжує робити надзвичайну роботу.

Тим часом THORChain зазнав критики з боку Монахана через свій новий пул ZEC та можливість отримання комісій від вкрадених коштів, пов’язаних із Північною Кореєю. Після минулотижневої суперечки щодо того, які транзакції протокол зупинятиме, а які ні, це аж ніяк не покращує репутацію проекту.

Найбільш нагальні загрози залишаються прикро знайомими. Telegram та голосова пошта операторів зв’язку були визначені як ще одна поверхня атаки. Учасник конференції в Сінгапурі повідомив про втрату 4 мільйонів доларів внаслідок хакерської атаки. А під час нападу з використанням гайкового ключа в Таїланді грабіжники викрали готівку та годинники Rolex і змусили жертв переказати близько 820 000 доларів у криптовалюті. Є чимало приводів для занепокоєння ще до того, як хтось зламає математику.

Бережіть себе.

-Девід Сенсіл