Шанси на підвищення ставок ФРС різко зросли після того, як Варш виступив із жорстким попередженням

Федеральний комітет з відкритих ринків проголосував 9 голосами проти 3 за збереження цільового діапазону без змін. Голова ФРС Кевін Варш торкнувся питання розбіжностей під час прес-конференції після засідання, чітко давши зрозуміти, що Комітет прагне підкріпити свою прихильність до цінової стабільності, а не пом'якшити свою позицію.

«Не існує м’якої цільової позначки інфляції, не існує м’якої неявної цільової позначки — принаймні не за часів цього Комітету», — заявив Варш журналістам. Голова ФРС додав:

«Є лише одна ціль, і вона становить 2 відсотки».

Ринки враховують підвищення ставок у вересні

Очікування щодо ставок змінилися майже одразу після засідання: трейдери на трьох основних біржах тепер схиляються до думки про підвищення у вересні. Така реакція відповідає звичній схемі. Коли ФРС демонструє «яструбину» позицію щодо збереження ставок замість «голубиної» паузи, ринки часто витрачають більше часу на переоцінку наступного засідання, ніж на реакцію на поточне.

Інструмент CME Fedwatch наразі оцінює ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів у 61,4%, що підвищить цільовий діапазон до 3,75%–4,00% 16 вересня; місяць тому цей показник становив 50,6%. Очікування щодо більш значного підвищення на 50 базисних пунктів повністю зникли, знизившись з 25% тижнем раніше до 0,0%, тоді як ймовірність зниження ставки дорівнює нулю.

Ринки прогнозів малюють схожу картину. Трейдери Kalshi оцінюють ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів у 53% проти 44% для збереження ставок без змін, при цьому обсяг торгів перевищив 1,36 млн доларів. На Polymarket, де обсяг торгів перевищив 8 млн доларів, учасники ставок оцінюють ймовірність підвищення на рівні 52% проти 46% для збереження поточної ставки.

Хоча кожна платформа доходить до таких висновків по-різному, усі три реагують на однакові сигнали: інфляція не охолола достатньо, щоб задовольнити політиків, а коментарі Варша не залишили сумнівів у тому, що Комітет і надалі зосереджується на відновленні довіри, а не на підготовці ринків до пом’якшення монетарної політики.

Ворш звертає увагу на дохідність казначейських облігацій та витрати на штучний інтелект

Варш розпочав свою промову, виділивши дві події, які особливо виділялися протягом 42 днів, що минули з часу останнього засідання Комітету.

Першою була динаміка дохідності казначейських облігацій. Різке зростання як номінальної, так і реальної дохідності, як правило, призводить до жорсткості фінансових умов ще до того, як ФРС змінює ставки, що робить їх важливим сигналом, за яким уважно стежать політики. Голова центрального банку США охарактеризував це зростання як «одне з найзначніших за останні два десятиліття» і частково пов’язав його з тим, що ФРС відмовилася від детальних прогнозів щодо майбутньої політики, зазначивши журналістам, що ринки «вчаться грати в м’яч, а не в суддю».

Другий фактор стосувався інвестицій у бізнес. Витрати, пов’язані зі штучним інтелектом (ШІ), стає дедалі складніше відокремити від загальних тенденцій капітальних витрат, оскільки великомасштабні інфраструктурні проєкти одночасно впливають на виробництво, напівпровідникову галузь, попит на енергію та будівництво. Ворш зазначив, що інвестиції в обладнання та програмне забезпечення для ШІ зросли майже на 20 % за останні чотири квартали, підтримуючи промислове виробництво, але водночас ускладнюючи ситуацію з інфляцією, оскільки ці самі витрати стимулюють попит на дороге обладнання та інфраструктуру.

Ворш повідомив, що Комітет присвятив значну частину засідання чотирьом практичним питанням: як п’ять років інфляції, що перевищує цільовий рівень, повинні впливати на сьогоднішні рішення щодо монетарної політики; як різні економічні шоки впливають на зайнятість та економічне зростання; чи є капітальні витрати, пов’язані зі ШІ, тимчасовим фактором цінового тиску чи більш широким інфляційним ризиком; та наскільки монетарне пом’якшення все ще забезпечується балансом ФРС, окрім політики щодо процентних ставок.

Акції відновлюються, біткойн стабілізується

У середу ринки аналізували повідомлення ФРС, а наступного дня змінили курс. Така послідовність є типовою після важливих оголошень щодо політики, особливо коли інвестори спочатку реагують на заголовки, а потім переоцінюють загальний тон прес-конференції.

Середа стала днем найгіршого одноденного падіння індексу Доу-Джонса за останні приблизно 15 місяців: індекс впав приблизно на 2,2%. Індекс S&P 500 знизився приблизно на 1,5%, а індекс Nasdaq Composite — приблизно на 1,7%. Американський ринок акцій втратив 1,2 трлн доларів під час сесії в середу.

До полудня четверга покупці повернулися на ринок. Індекс Доу-Джонса відновився приблизно на 0,6% і торгувався на рівні близько 51 900 пунктів. Індекс S&P 500 зріс приблизно на 1–1,2%, а Nasdaq піднявся на 1,5–2,4% завдяки кращим, ніж очікувалося, результатам Microsoft у сегменті хмарних технологій Azure. Акції Meta відставали на тлі слабких прогнозів, а зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій — 30-річні облігації наблизилися до багаторічних максимумів — продовжувало стримувати загальний оптимізм.

Біткойн протягом сесії торгувався у порівняно вузькому діапазоні, утримуючись вище позначки 64 000 доларів із легким висхідним ухилом. Динаміка цін залишалася впорядкованою, незважаючи на 24-годинний обсяг торгів, що перевищив 20 млрд доларів, що свідчить про те, що учасники ринку воліли дочекатися додаткових макроекономічних даних, а не займати агресивні позиції після засідання ФРС. Така консолідація часто настає після різкого руху, особливо після того, як на початку липня біткойн відкотився від максимумів поблизу 66 000 доларів.

Що буде далі

Наступне рішення ФРС щодо монетарної політики буде ухвалено 16 вересня, що дасть чиновникам приблизно сім тижнів для аналізу додаткових даних щодо інфляції, зайнятості та споживання перед черговим голосуванням. Історично склалося так, що розділений у поглядах Комітет приділяє ще більшу вагу новим економічним звітам, оскільки вони можуть швидко змінити внутрішній консенсус.

На завершення Варш підкреслив, що Комітет відходить від передбачуваних сигналів щодо політики і переходить до рішень, які більш безпосередньо зумовлені новими даними та внутрішніми дебатами щодо інфляції, тиску з боку пропозиції та інвестицій, пов’язаних зі штучним інтелектом.

Для інвесторів розрив між офіційним рішенням ФРС та ринковими очікуваннями залишиться головною темою напередодні вересня. Якщо інфляція й надалі буде стійкою, а довгострокові дохідності залишатимуться на високому рівні, підвищення ставки на чверть процентного пункту вже не буде несподіванкою. Натомість це стане наступним кроком у курсі монетарної політики, який ринки вже почали враховувати у цінах.