Ринки прогнозів радять утримуватися, а Citadel Securities стверджує, що ФРС підвищить ставки під тиском Трампа на центральний банк

Комітет з відкритих ринків ФРС (FOMC) збирається 28 та 29 липня, а оголошення про ставку очікується в середу в другій половині дня. Поточний цільовий діапазон становить від 3,50% до 3,75% і залишається незмінним з часу червневого засідання — першого для Варша на посаді голови. Інструмент Fedwatch від CME Group, який розраховує ймовірність на основі цін 30-денних ф'ючерсів на федеральні фонди, оцінює ймовірність збереження ставок на рівні 66,3%.

Це означає, що ринок враховує 33,7% ймовірності підвищення ставки на чверть процентного пункту. Згідно з поточними даними інструменту, ймовірність зниження ставки дорівнює нулю. У більш довгостроковій перспективі Fedwatch показує 54,3% ймовірності підвищення ставки до засідання 16 вересня, а також загальну більшість, яка підтримує принаймні ще одне підвищення до кінця року.

Прогнозні ринки схиляються до збереження ставок

Прогнозні ринки показують схожу картину з дещо іншими цифрами. Контракт Kalshi на рішення ФРС, обсяг торгів за яким перевищив 42 млн доларів, вказує на ймовірність збереження ставки на рівні 73% — цей показник різко зріс після 10-пунктового коливання на користь такого результату протягом останніх днів. Імовірність підвищення на 25 базисних пунктів становить 26%, а ймовірність будь-якого більшого підвищення — менше 1%.

Трейдери Polymarket поставили на цей результат майже 100 млн доларів, розподіливши ставки між п’ятьма можливими діапазонами. Цей ринок показує 73% ймовірності відсутності змін та 26,5% — підвищення на чверть процентного пункту, тоді як ймовірність більш значного підвищення або будь-якого зниження оцінюється нижче 1%. Звуження розриву між двома найімовірнішими результатами відображає те, що зазвичай відбувається перед важливими рішеннями ФРС: впевненість слабшає, оскільки трейдери хеджують обидві сторони, а не дотримуються єдиної думки.

Незвичайний прогноз від Citadel Securities

Френк Флайт, керівник відділу макростратегії в Citadel Securities, відійшов від цього консенсусу. У записці для клієнтів, про яку 27 липня повідомило агентство Bloomberg, Флайт стверджував, що ФРС може несподівано підвищити ставку на чверть процентного пункту цього тижня, хоча більшість аналітиків все ще очікують збереження ставок на поточному рівні.

Флайт приєднався до Citadel Securities наприкінці 2025 року після семи років роботи в Goldman Sachs, де він піднявся до посади віцепрезидента з питань процентних ставок та макроекономічної стратегії, а згодом обіймав посади портфельного менеджера в Brevan Howard та Soros Fund Management. У квітні видання Financial News включило його до списку «Зірки європейської фінансів, що сходять», відзначивши його роботу з оцінки різних класів активів.

Його аргументація ґрунтується на довірі до ФРС, а не на окремому показнику інфляції. Такий підхід має вагу, оскільки комунікацію центрального банку часто оцінюють за результатами кількох засідань, а не одного. Підвищення ставки зараз, як він написав, підкріпило б заявлену Варшем прихильність до цінової стабільності та стало б сигналом, що ФРС більше не потрібно заздалегідь анонсувати кожен свій крок.

Флайт дотримується цієї позиції вже кілька місяців. У записці від 19 червня він описав ФРС під керівництвом Варша як таку, що переходить від інерційної, залежної від даних позиції до адаптивної, яка швидко реагує на відхилення інфляції. Він тоді вказав, що липневе засідання є вирішальним, і залишив у своїх прогнозах підвищення ставок на вересень, грудень та березень 2027 року. Послідовність стала визначальною рисою цього прогнозу, причому липневе засідання залишається центральним елементом цієї тези, а не коригується у міру зміни ринкових очікувань.

Трамп знову тисне на зниження ставок

27 липня президент Трамп поспілкувався з журналістами на борту літака «Ейр Форс Один» і назвав Варша «фантастичним», одночасно наполягаючи на зниженні вартості запозичень. Він зазначив, що Варш хоче чинити правильно, але охарактеризував інших членів правління ФРС як політизованих, додавши, що деякі з них можуть мати злі наміри.

Трамп заявив, що ставки мають знизитися і що за умови нижчих ставок економіка країни могла б зростати з річним темпом від 8% до 12%. Він повторив свою давню точку зору, що Сполучені Штати повинні мати найнижчу процентну ставку у світі, додавши, що ставки тут вищі, ніж у єврозоні, Японії та Китаї.

Трамп наполягає, що ФРС має знизити ставки, і що інші країни платять за позики набагато менше. Він зазначив, що Варшу все ще доведеться співпрацювати з рештою членів правління, нагадавши, що голова ФРС формує дискусію, але не визначає політику самостійно.

Трамп тисне на ФРС з вимогою знизити ставки з моменту повернення на посаду в січні 2025 року і раніше закликав знизити їх до 1% або нижче. Деякі представники ФРС, зокрема голова ФРБ Далласа Лорі Логан, нещодавно висловили занепокоєння щодо стійкої інфляції та, навпаки, готові розглянути можливість підвищення ставок.

Інфляція та нафта роблять результат непередбачуваним

Дані за травень щодо індексу споживчих цін (CPI), які показують річне зростання на 4,2% (що значною мірою зумовлено витратами на енергоносії), підтримують ймовірність підвищення ставок, навіть попри те, що більшість аналітиків схиляються до думки про збереження ставок на незмінному рівні. Волатильність цін на нафту, пов’язана з подіями на Близькому Сході, додає ще один фактор невизначеності напередодні засідання в середу. Настрої на ринках процентних ставок поступово змінилися: якщо раніше засідання розглядалося як рутинне, то тепер визнається, що залишається достатньо невизначеності, щоб виправдати хеджування обох результатів.

Що це означає для біткойна та ризикових активів

Біткойн, як правило, найсильніше реагує саме тоді, коли ФРС відхиляється від очікувань, а не коли вона дотримується консенсусного рішення. Збереження ставок на незмінному рівні, що досі залишається базовим сценарієм ринку, ймовірно, залишить позиціонування криптотрейдерів напередодні оголошення практично незмінним. Несподіване підвищення ставок, на якому продовжує наголошувати Flight, ймовірно, матиме ширші наслідки.

Підвищення ставок зазвичай зміцнює долар і перенаправляє капітал у бік активів з фіксованим доходом — така динаміка неодноразово чинила тиск на біткойн та альткойни під час попередніх циклів жорсткості монетарної політики. Трейдери, які до середи стежитимуть за потоками ETF та позиціонуванням на ринках деривативів, шукатимуть ознак того, що інституційні підрозділи непомітно додають захист від зниження, а не відкрито відкривають позиції на зниження.

Ця відмінність часто має більше значення, ніж ймовірності, про які пишуть у заголовках, оскільки діяльність з хеджування часто з’являється ще до того, як змінюються очікування на ф’ючерсних або прогнозних ринках. Для трейдерів, які зважують свої позиції напередодні рішення, ситуація нагадує попередні тижні, пов’язані з рішеннями ФРС. Коли політика відповідає очікуванням, початковий рух біткойна та основних альткойнів часто швидко згасає, оскільки трейдери розгортають позиції, відкриті під впливом події.

Коли ФРС дивує ринок, ліквідність може вичерпатися за лічені секунди, що дозволяє цінам рухатися набагато далі, ніж передбачають консенсусні прогнози.

Що буде далі

Збереження ставок на незмінному рівні продовжить поточний діапазон вже третє засідання поспіль і перенесе увагу на вересень, коли, за даними CME Fedwatch, ймовірність підвищення ставок на чверть процентного пункту вже становить 54,3%. Підвищення ставок цього тижня стане першим кроком за час перебування на посаді Варша і, ймовірно, призведе до зростання дохідності короткострокових облігацій та курсу долара напередодні осені.

Варш відповість на запитання журналістів після рішення, прийнятого в середу. Ця прес-конференція, разом із самою заявою, покаже, чи продовжить комітет сигналізувати про виважений курс, чи почне готувати ґрунт для більш швидкої реакції монетарної політики, яку Флайт окреслює ще з червня.