Пітер Шифф заявляє, що план STRC компанії Strategy шкодить акціонерам MSTR

Шифф критикує пріоритет Strategy щодо STRC

31 липня тиск з боку продавців на акції Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) посилився після того, як компанія опублікувала фінансові результати за другий квартал, а Пітер Шифф поставив під сумнів заявлену компанією мету — утримання вартості STRC на рівні, близькому до заявленої вартості в 100 доларів. Ця критика перенесла увагу з накопичення біткойнів на те, чи можуть зобов’язання Strategy щодо привілейованих акцій послабити прибутковість, ліквідність або доступ до капіталу для власників звичайних акцій.

31 липня Шифф написав у дописі в X, що політика Strategy щодо STRC створює прямий конфлікт між інвесторами в привілейовані акції та власниками звичайних акцій компанії, що котируються на біржі:

«Сьогодні біткойн падає, а $MSTR лідирує у цьому падінні, знизившись на 7% після ранкового допису Сейлора в X, в якому він зазначив, що «головна корпоративна мета» Strategy полягає не в максимізації акціонерної вартості, а в тому, щоб «$STRC з часом торгувався на рівні 99–100 доларів». Іншими словами, акціонери MSTR опинилися в скрутному становищі».

Його висновок є інвестиційною думкою, тоді як Strategy описує мету STRC як частину своєї ширшої структури капіталу у сфері цифрового кредитування, покликаної стабілізувати структуру капіталу компанії. Розбіжність думок полягає в тому, чи захист привілейованих цінних паперів зміцнює модель фінансування компанії, чи перенаправляє ресурси, які інакше могли б підтримати акціонерів MSTR.

Підтримка привілейованих акцій змінює капітальний план Strategy

У фінансовій звітності компанії описано змінну дивідендну ставку STRC та цільову ціну в 100 доларів. STRC — це безстрокові привілейовані акції Strategy, що котируються на Nasdaq під торговою назвою Stretch, які наразі приносять 12% річних дивідендів готівкою, що виплачуються двічі на місяць. Ставка змінних дивідендів коригується щомісяця, щоб стимулювати торгівлю акціями поблизу їх номінальної вартості в 100 доларів та зменшити волатильність цін. Така структура надає Strategy ще один канал фінансування для придбання біткойнів, водночас вимагаючи від керівництва збалансувати зобов’язання щодо виплати дивідендів, резерви ліквідності, ціноутворення на привілейовані акції та результати діяльності звичайних акцій.

Більш широка система управління капіталом у сфері цифрових кредитів дозволяє викупити цифрові кредитні цінні папери на суму до 1 млрд доларів та ще 1 млрд доларів для можливого викупу акцій MSTR. Компанія також створила більший резерв у доларах та визначила умови, що дозволяють продаж біткойнів, створивши кілька інструментів для підтримки дивідендів за привілейованими акціями, ринкового ціноутворення та корпоративної гнучкості.

Інвестори зважують ризик розмивання капіталу проти фінансової стабільності

Керівництво збільшило свій доларовий резерв приблизно до 3,75 млрд доларів, забезпечивши покриття привілейованих дивідендів та процентних витрат, за оцінками, на 2,1 року, одночасно викупивши 288 930 акцій STRC на суму близько 25 млн доларів. Ці дії ілюструють зусилля Strategy щодо зміцнення структури привілейованих акцій із збереженням фінансової гнучкості, хоча думки інвесторів щодо довгострокового впливу на власників простих акцій залишаються розділеними.

Шифф, давній критик біткойна, неодноразово стверджував, що використання Strategy привілейованих цінних паперів та залучення капіталу може призвести до розмивання частки власників простих акцій, водночас дедалі більше приносячи вигоду кредиторам та інвесторам, що володіють привілейованими акціями. Інші учасники ринку дійшли інших висновків. Grayscale Research стверджувала, що продаж біткойнів Strategy на суму 216 мільйонів доларів знизив ризик фінансування, а подальше відновлення STRC відобразило зростання довіри ринку до капітальної структури та фінансових зобов’язань компанії.

Наступне випробування настане, коли Strategy буде збалансовувати майбутні покупки біткойнів, зобов’язання щодо виплати дивідендів за привілейованими акціями, можливі викупи та ринковий тиск на свої звичайні акції. Будь-які додаткові продажі біткойнів або зміни в резервах можуть показати, чи підтримка STRC зміцнює загальну структуру капіталу, чи посилює занепокоєння Шиффа щодо акціонерів MSTR.