Franklin Templeton, fon tokenizasyonu için SEC muafiyetlerini araştırıyor

Tokenize Fon İşlemleri, Fiyatlandırma Kurallarını Gündeme Getiriyor

Blockchain likidite havuzları aracılığıyla tokenize edilmiş para piyasası fonları ve borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) alım satımı, Franklin Templeton (NYSE: BEN) tarafından 9 Ekim'de Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) personeline iletilen düzenleyici soruları gündeme getiriyor. Küresel yatırım yöneticisi, 30 Eylül itibarıyla 1,79 trilyon dolarlık ön yönetilen varlık (AUM) rakamı bildirdi. Önerilen gündem, şirketin dijital varlık işini ve kurumun inovasyon muafiyetine ilişkin bakış açısını kapsıyordu.

Para piyasası fonları açısından önerilen gündem, yatırımcıların blok zinciri platformundaki bir işlem çifti aracılığıyla blok zinciri tabanlı fon hisselerini tokenize edilmiş Ulusal Piyasa Sistemi (NMS) hisse senetleriyle takas edip edemeyeceğini ele aldı. Şirket ayrıca, bu işlemler için varlık sağlayan sağlayıcıların hizmet ücreti alıp alamayacağını da sordu. NMS hisse senetleri, ulusal işlem raporlama kuralları kapsamındaki borsada işlem gören hisse senetlerini ve ETF hisselerini içerir.

Hukuki soru, yatırımcıların itfa edilebilir fon hisselerini alıp sattıkları fiyatı düzenleyen kurallarla ilgilidir. 1940 tarihli Yatırım Şirketleri Kanunu’nun 22(d) maddesi, genel olarak satışların fon prospektüsünde belirtilen fiyattan yapılmasını şart koşmaktadır. 22c-1 Kuralı ise genel olarak, işlemlerin emir geldikten sonra hesaplanan bir sonraki hisse değerinden gerçekleştirilmesini şart koşmaktadır. Bu değer, fonun varlıklarından yükümlülüklerinin çıkarılmasıyla elde edilen tutarın, tedavüldeki hisse sayısına bölünmesiyle belirlenir. Gündem maddesi, önerilen işlem çiftleri ve sağlayıcı ücretleri için bu kurallardan muafiyet gerekip gerekmediğini sorgulamaktadır.

17 Eylül’de yayınlanan SEC’in inovasyon muafiyeti, belirli koşullara tabi olarak, şartları karşılayan blok zinciri platformlarını ve likidite sağlayıcılarını belirli borsa ve aracı kurum gerekliliklerinden geçici olarak muaf tutmaktadır. Bu muafiyet, onaylanmış katılımcıların erişebileceği havuzlar aracılığıyla sınırlı ölçüde tokenleştirilmiş hisse senedi alım satımına izin vermektedir. Koşullar arasında işlem hacmi sınırları, eşdeğer hissedar hakları, denetlenebilir halka açık akıllı sözleşmeler ve dayanak hisse senedinin ana borsasıyla uyumlu işlem durdurmaları yer almaktadır.

ETF İşlem Çiftleri, Platform ve Likidite Havuzu Sorunlarıyla Karşı Karşıya

Tokenize ETF'ler için Franklin Templeton'ın önerdiği gündem, başka bir tokenize hisse senedi, izin verilen bir ödeme stabilcoin'i veya tokenize para piyasası fonunu içeren işlem çiftlerini ele almıştır. Ayrıca, likidite sağlayıcıları ücret aldığında aynı fon fiyatlandırma hükümlerinin muafiyet gerektirip gerektirmediği sorusu da gündeme getirilmiştir. Bir başka konu ise ETF hisselerinin nerede işlem gördüğüdür: gündemde, tokenize menkul kıymetler platformunun ulusal menkul kıymetler borsasından farklı olduğu belirtilmektedir.

Gündem ayrıca, likidite havuzlarının kendilerinin yatırım şirketi düzenlemelerinden muafiyet gerektirip gerektirmediğini de sorgulamıştır. Bir yatırım şirketi genellikle menkul kıymetlere yatırım yapmak için yatırımcıların parasını bir havuzda toplar; bu sınıflandırma, 1940 Kanunu kapsamında kayıt ve fon yönetimi gerekliliklerini tetikleyebilir. Bu havuzlar, ticareti kolaylaştıran varlıkları tutarken, likidite sağlayıcıların menfaatleri bir mevduat sahibinin pozisyonunu temsil eder.

Önerilen tartışma, belirli tokenize edilmiş varlıkların yatırılması ve bu menfaatlerin alınmasını kapsıyordu; bu menfaatlerin menkul kıymet olarak değerlendirilmesinden muafiyet gerektirip gerektirmediği de dahil. Bu, halka arz ve açıklamaları düzenleyen 1933 Menkul Kıymetler Kanunu ile alım satım, aracılar ve şirketlerin sürekli raporlamasını düzenleyen 1934 Menkul Kıymetler Borsası Kanunu kapsamında muafiyet içerebilir.

Bu ticaretle ilgili sorular, geleneksel fonlar içindeki BENJI varlıklarını içeren ayrı bir gelişmenin ardından ortaya çıkmıştır. BENJI tokenleri, Franklin Templeton’ın devlet para piyasası fonunun hisselerini temsil etmektedir. 12 Ağustos tarihli bir SEC personelinin “eylemde bulunmama” kararı, bu ürüne yatırım yapan Franklin fonlarının saklama düzenlemelerini ele almıştır. Bu karar, güvenli saklama ve kayıt tutma ile ilgili olup, güvenlik önlemlerine ve yönetim kurulu denetimine tabi belirli düzenlemelere izin vermektedir.

BENJI’nin Genişlemesi, Hisse Sahipliğinin Kaydedilmesinin Ötesine Uzanıyor

Franklin Templeton’ın blok zinciri tabanlı fon kayıt tutma sistemi, 2021 yılında piyasaya sürülen Franklin Onchain ABD Devlet Para Piyasası Fonu (FOBXX) ile başlamıştır. FOBXX, finansal listelerde bu fonu tanımlamak için kullanılan ticker kodudur. Her bir BENJI tokeni, aynı fonun bir hissesini temsil eder; bir tokenin devri, ilgili hissenin devri anlamına gelir. Benji Teknoloji Platformu, bu işlemleri işlemek ve hisselerin kime ait olduğunu takip etmek için Franklin Templeton'ın kullandığı kayıt tutma sistemidir. Fonun beşinci yıl dönümü duyurusunda, yıl boyunca gerçekleştirilen eşler arası hisse devirleri ve temettü dağıtımları anlatılmıştır.

2 Haziran’da duyurulan şirketin Moonpay entegrasyonu, Benji Teknoloji Platformu’nu kurumsal ticaret altyapısıyla birleştirdi. Moonpay, kripto ödemeleri ve ticaret hizmetleri sunmaktadır. Uygun kurumlar, blok zinciri işlemleri yoluyla desteklenen stabilcoinler ile tokenize edilmiş para piyasası fonu pozisyonları arasında geçiş yapabilir. Bu düzenleme, hazine yönetimi, portföy dengeleme ve stabilcoin likiditesine geri erişimi desteklemektedir.

12 Mayıs’ta duyurulan Kraken’in ana şirketi Payward ile yapılan ortaklık, tokenleştirilmiş yatırım ve getiri ürünlerine yönelik planları ortaya koydu. Payward, kripto para borsası Kraken’in arkasındaki şirkettir. Planlar ayrıca kurumsal kullanım için BENJI entegrasyonunu da kapsamaktadır. Duyuruda, düzenlemelerin izin verdiği yerlerde Kraken aracılığıyla daha geniş erişim imkanı sunan, kurumlara yönelik getiri ürünleri anlatıldı.