ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Bitwise มองว่าปัจจัยหนุนตลาดกระทิงคริปโตแข็งแกร่งขึ้นจาก 5 การเปลี่ยนแปลงสำคัญ

ห้าปัจจัยที่ปรับโฉมกรณีขาขึ้นของคริปโต

ขณะนี้มีปัจจัยเชิงโครงสร้าง 5 ประการที่ทำให้นักลงทุนคริปโตมีเหตุผลเชิงพื้นฐานมากขึ้นในการสนับสนุนมุมมองขาขึ้น เมื่อเทียบกับรอบก่อน ๆ ตามที่ Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Bitwise Asset Management แชร์ในโพสต์วันที่ 24 ส.ค. บน X เขาเปรียบเทียบสภาพแวดล้อมปัจจุบันกับปี 2014, 2018 และ 2022 ซึ่งเขามองว่าเป็นช่วงที่ยากกว่ามากในการรักษาความเชื่อมั่นเชิงบวก

โดยระบุว่าในปี 2014, 2018 และ 2022 นั้น “ยากที่จะมองขาขึ้น” Hougan กล่าวว่า:

“สิ่งที่บ้าสุด ๆ เกี่ยวกับปี 2026 คือมันง่ายมากที่จะมองขาขึ้น: ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบ การขยายตัวของสเตเบิลคอยน์ การเติบโตของโทเคไนเซชัน สินทรัพย์ที่มีรายได้จริงและการซื้อคืน และแรงซื้อจากการเสื่อมค่าของสกุลเงิน”

มุมมองนี้ต่อยอดจากข้อโต้แย้งด้านตลาดที่ Hougan เคยเสนอเมื่อวันที่ 1 ก.ค. ขณะที่บิตคอยน์กำลังค่อย ๆ คลายเลเวอเรจที่สะสมจากการปรับขึ้นครั้งก่อน เขาชี้ว่า ความกลัวขั้นรุนแรง มูลค่าประเมินที่ถูกกดลง และอัตรา funding ติดลบ อาจเป็นสัญญาณของการทำจุดต่ำสุด และสรุปว่า ตลาดกระทิงรอบใหม่อาจเริ่มขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วง โพสต์ล่าสุดของเขาขยายกรณีนั้นให้กว้างไปไกลกว่าราคาและการวางสถานะ โดยบิตคอยน์ยังคงซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลอย่างมาก

แต่ละปีเหล่านั้นมีอุปสรรคต่อความเชื่อมั่นของตัวเอง เริ่มจากความล้มเหลวของ Mt. Gox ในเดือนก.พ. 2014 ซึ่งในเวลานั้นเป็นหนึ่งในเว็บเทรดบิตคอยน์ที่ใหญ่ที่สุด ต่อมา การปรับฐานในปี 2018 เกิดตามหลังบูมการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) เชิงเก็งกำไร และการตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มข้นขึ้น ในปี 2022 การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการล่มสลายของ Terra, Celsius, Three Arrows Capital และ FTX ทำให้เกิดความสูญเสียเป็นวงกว้างและการลดเลเวอเรจของอุตสาหกรรม

กฎระเบียบและสเตเบิลคอยน์ช่วยเสริมความเชื่อมั่น

การออกกฎในสหรัฐฯ เดินหน้าผ่านข้อเสนอของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ที่ออกเมื่อวันที่ 18 ส.ค. แม้ว่ากรอบดังกล่าวยังไม่ได้ถูกนำมาใช้ Regulation Crypto Assets จะอนุญาตให้มีการเสนอขายที่เข้าเกณฑ์ได้สูงสุด 5 ล้านดอลลาร์ภายใน 4 ปี หรือ 75 ล้านดอลลาร์ภายในช่วงเวลา 12 เดือน นอกจากนี้ยังเสนอ “เขตปลอดภัย” (safe harbor) แบบมีเงื่อนไขสำหรับสัญญาการลงทุน (investment-contract) โดยเปิดรับความเห็นถึงวันที่ 20 ต.ค.

ความไม่แน่นอนด้านนิติบัญญัติยังคงบดบังกรอบเวลาของกฎโครงสร้างตลาดสหรัฐฯ แบบครอบคลุม แม้หน่วยงานกำกับจะเดินหน้ามาตรการแยกกันอยู่ก็ตาม Hougan เคยโต้แย้งว่า คริปโตอาจทนได้หากกฎหมาย CLARITY Act ไม่ผ่าน แต่จะทนไม่ได้หากความไม่แน่นอนยืดเยื้อ เขายังอธิบายว่าสเตเบิลคอยน์และโทเคไนเซชันได้ไปถึง “escape velocity” แล้ว หมายความว่าการยอมรับสามารถเดินหน้าต่อได้โดยไม่ต้องพึ่งพาการลงมติของสภาคองเกรสเพียงครั้งเดียว

สเตเบิลคอยน์เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุดที่อยู่เบื้องหลังข้อโต้แย้งเชิงโครงสร้างของ Hougan โดยมีมูลค่ารวมมากกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ภายในกลางปี 2026 สเตเบิลคอยน์คือคริปโตเคอร์เรนซีที่ออกแบบมาเพื่ออิงสินทรัพย์อ้างอิงที่มีเสถียรภาพ ซึ่งส่วนใหญ่คือดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็สนับสนุนการเทรด การชำระเงิน การโอนเงิน และการชำระบัญชี

โทเคไนเซชัน รายได้ และหนี้ ช่วยขยายกรณีขาขึ้น

โทเคไนเซชันกำลังขยับจากการทดลองไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลในหลายตลาดหลักทั่วโลก หน่วยงานสหรัฐฯ และสหราชอาณาจักรได้ขยายความร่วมมือ ด้านสินทรัพย์ดิจิทัล สเตเบิลคอยน์ การชำระเงิน และตลาดที่ถูกโทเคไนซ์ รวมถึงความพยายามลดความฝืดเคืองข้ามพรมแดน แผนของอังกฤษครอบคลุมการแทนสภาพหลักทรัพย์ เงินฝาก หลักประกัน และกองทุนด้วยบล็อกเชน ขณะที่หน่วยงานสหรัฐฯ ยังคงพัฒนากฎสเตเบิลคอยน์และโครงสร้างตลาดต่อไป

รายได้เป็นข้อโต้แย้งด้านมูลค่าประเมินที่แยกออกมา สำหรับสินทรัพย์คริปโตซึ่งก่อนหน้านี้พึ่งพาการเติบโตของเครือข่ายและการยอมรับที่คาดหวังเป็นอย่างมาก ใน บทวิเคราะห์วันที่ 12 ส.ค. เรื่องรายได้คริปโตและการซื้อคืน Hougan เขียนว่า Hyperliquid สร้างรายได้มากกว่า 800 ล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว และนำราว 99% ไปใช้ซื้อคืนและเผาโทเคน HYPE เขายก Uniswap และ Aave เป็นโครงการอื่น ๆ ที่ใช้กลไกคล้ายกัน

การเสื่อมค่าของสกุลเงินเป็นองค์ประกอบสุดท้ายในกรณี 5 ส่วนของ Hougan โดยเชื่อมโยงความต้องการบิตคอยน์เข้ากับการกู้ยืมของภาครัฐที่เพิ่มขึ้นและความเชื่อมั่นต่อเงินของรัฐบาลที่ลดลง แบบจำลองความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยของ Bitwise Europe ให้มูลค่ายุติธรรมเชิงสาธิตของบิตคอยน์ที่ 224,000 ดอลลาร์ ซึ่งไม่ใช่ราคาเป้าหมาย ในขณะที่รัฐบาลและบริษัทเตรียมกู้ยืม 29 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 ผลลัพธ์ดังกล่าวขึ้นอยู่กับความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้และมูลค่าของพันธบัตรอธิปไตยที่มีการประกัน