การถอนตัวครั้งใหญ่ของบิตคอยน์: อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนทิศทางสู่ AI

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกใน Miner Weekly ซึ่งเป็นจดหมายข่าวรายสัปดาห์ของ Blocksbridge Consulting ที่คัดสรรข่าวล่าสุดด้านพลังงาน การประมวลผล โครงสร้างพื้นฐาน และการวิเคราะห์ข้อมูลจาก The Energy Mag.

ฉบับก่อนหน้าของ Miner Weekly ได้ประมาณการว่าผู้ขุดบิตคอยน์สาธารณะสูญเสียอัตราแฮชเรตที่ใช้งานได้จริง 75 EH/s ในขณะที่รายได้จาก HPC และ AI ที่รายงานโดยตรงเพิ่มขึ้น 52% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การลดลงส่วนใหญ่สะท้อนถึงการเปลี่ยนทิศทางการใช้พลังงานไปยังโครงสร้างพื้นฐาน AI.

การเติบโตของรายได้แสดงให้เห็นว่าผู้ดำเนินการได้รับประโยชน์อะไร แต่การกำหนดราคาซื้อสำหรับอัตราแฮชเรตที่หายไปช่วยชี้ให้เห็นว่าพวกเขาได้จ่ายไปแล้วเท่าใดสำหรับสิ่งเหล่านั้น.

ที่ราคา 20 ดอลลาร์ต่อ TH/s, 75 EH/s เท่ากับเครื่องขุดมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังไม่รวมอาคาร อุปกรณ์ไฟฟ้า ระบบทำความเย็น และค่าใช้จ่ายในการติดตั้งที่จำเป็นสำหรับการดำเนินงาน.

นี่คือค่าใช้จ่ายที่มักถูกมองข้ามในการเปลี่ยนผ่านสู่ AI: นักลงทุนได้จัดหาเงินทุนสำหรับกำลังการขุดที่ถูกแทนที่แล้ว ในบางสถานที่ อุปกรณ์ถูกปรับลดมูลค่าภายในไม่กี่เดือนหลังจากเริ่มผลิต ซึ่งก่อให้เกิดคำถามว่า การขุดสามารถกู้คืนการลงทุนนั้นได้เท่าใด ก่อนที่ AI จะเข้ามาแทนที่

และผลกระทบทางบัญชีก็เริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว

การวิเคราะห์แยกต่างหากของ TheEnergyMag ต่อบริษัท 12 แห่งที่ติดตาม พบว่ามีการด้อยค่าสินทรัพย์และการปรับลดมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือไว้เพื่อขายประมาณ $1.1 พันล้านในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 โดย IREN และ Core Scientific (NASDAQ: CORZ) คิดเป็นเกือบ 89% ของยอดรวม

ความคล้ายคลึงกันระหว่างตัวเลขสองพันล้านดอลลาร์นี้อาจดูเหมือนเป็นความบังเอิญ ตัวเลขหนึ่งเป็นการประมาณการการลงทุนในอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ที่เทียบเท่ากับการลดลงของผลผลิตการขุด ส่วนอีกตัวเลขหนึ่งเป็นการวัดค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่เปิดเผยสำหรับสินทรัพย์และบริษัทต่าง ๆ

แต่ทั้งสองชี้ไปยังคำถามด้านการลงทุนเดียวกัน: มูลค่าที่เหลืออยู่ในการขยายตัวของธุรกิจขุดมีเท่าใด เมื่อผู้ดำเนินการเปลี่ยนทิศทางไซต์ของตนไปสู่ธุรกิจอื่น?

การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายนี้เกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ ฉบับ Miner Weekly เดือนมีนาคม 2025 รายงานว่ามีการใช้จ่ายด้านอุปกรณ์และโครงสร้างพื้นฐานเกือบ 5 พันล้านดอลลาร์ในช่วงรอบรายงานก่อนหน้านี้ บริษัทที่เปิดเผยการซื้ออุปกรณ์ขุดคริปโตแยกต่างหาก คิดเป็นมูลค่ามากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 เพียงปีเดียว

การขยายตัวดังกล่าวช่วยผลักดันเครือข่ายบิตคอยน์เข้าสู่ระดับ zetahash ในปี 2025 ผู้ดำเนินการซื้อเครื่องที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้นและเพิ่มกำลังการผลิตเพื่อรักษาส่วนแบ่งการผลิตของตนเอง ในขณะที่คู่แข่งก็ทำเช่นเดียวกัน

ปัจจุบัน การลงทุนบางส่วนเหล่านั้นกำลังถูกแทนที่เร็วกว่าที่ขนาดของการใช้จ่ายอาจบ่งชี้ไว้มาก

ศูนย์ Black Pearl ของ Cipher เริ่มดำเนินการขุดบิตคอยน์ในช่วงกลางปี 2025 เมื่อถึงสิ้นปี หลังจากมีข้อตกลงที่จะเปลี่ยนศูนย์ดังกล่าวให้เป็นศูนย์การคำนวณประสิทธิภาพสูง Cipher ได้บันทึกการลดมูลค่า 96.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับเครื่องขุดของ Black Pearl เครื่องขุดเดียวกันนั้นสร้างรายได้ 57.9 ล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2025 — ซึ่งหมายความว่าการปรับลดมูลค่านี้สูงกว่ารายได้ของไซต์ดังกล่าวจากช่วงเดือนแรกๆ ของการดำเนินงาน

การเปรียบเทียบนี้ไม่ได้กำหนดผลตอบแทนตลอดอายุโครงการ แต่สะท้อนให้เห็นถึงระยะเวลาที่สั้นลงอย่างชัดเจน เหมืองที่เพิ่งเริ่มดำเนินการก็กำลังเตรียมตัวสำหรับวัตถุประสงค์อื่นแล้ว การบันทึกค่าเสื่อมราคาของ Cipher ยังเกิดขึ้นก่อนยอดรวมการปรับลดมูลค่าในครึ่งแรกของปี 2026

IREN แสดงให้เห็นถึงขนาดของโครงการนี้ โดยได้ถึง 50 EH/s ในเดือนมิถุนายน 2568 จากนั้นบันทึกการด้อยค่าและลดมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือไว้เพื่อขายประมาณ 695 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดือนมกราคม–มิถุนายน 2569 พร้อมด้วยค่าใช้จ่ายจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์การขุดที่ถูกแทนที่ด้วยการแปลงเป็น AI

ไม่ใช่ทุกค่าใช้จ่ายจะเป็นต้นทุนการเปลี่ยนผ่านสู่ AI Core Scientific อธิบายว่าการด้อยค่าหลักในธุรกิจขุดคริปโตเกิดจากภาวะเศรษฐกิจการขุดที่แย่ลง ส่วนยอดรวมที่กว้างขึ้นยังรวมถึงประเภทสินทรัพย์อื่น ๆ ด้วย หลักฐานเหล่านี้สนับสนุนการประเมินใหม่ที่มีค่าใช้จ่ายสูงต่อการลงทุนในธุรกิจขุดคริปโต แทนที่จะอ้างว่าทุกดอลลาร์ถูกเสียไปเพื่อ AI

ดอกเบี้ยเกิดขึ้นก่อนที่รายได้จะเริ่มเพิ่มขึ้น

แม้ว่าการปรับลดมูลค่าจะเป็นรายการที่ไม่ใช้เงินสดเมื่อบันทึก แต่ค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างและการจ่ายดอกเบี้ยยังคงใช้เงินสดอย่างต่อเนื่องในขณะที่สิ่งอำนวยความสะดวกทดแทนกำลังถูกสร้างเสร็จสมบูรณ์

TeraWulf (NASDAQ: WULF) สร้างรายได้จากการให้เช่า HPC ประมาณ $53 million ในช่วงครึ่งปีแรก ในขณะที่จ่ายดอกเบี้ยเงินสด $131 million ทั่วทั้งบริษัท เงินสำรองและรายได้อื่น ๆ ก็ช่วยสนับสนุนภาระผูกพันเหล่านี้ด้วย ดังนั้นการเปรียบเทียบนี้จึงไม่ใช่ตัวชี้วัดความยากลำบากทางการเงินแบบแยกเดี่ยว แต่แสดงให้เห็นช่องว่างระหว่างการเพิ่มขึ้นของรายได้กับต้นทุนการระดมทุนเพื่อสนับสนุนการเติบโตนั้น

การเข้าถึงรอบการระดมทุนครั้งต่อไปอาจกลายเป็นเรื่องที่ยากขึ้นด้วย ตามบทสรุปจากรายงานของ The Information เมื่อวันพฤหัสบดี Société Générale และ SMBC ได้กลายเป็นธนาคารที่เลือกสรรมากขึ้นในการให้สินเชื่อสำหรับศูนย์ข้อมูล ในขณะที่ MUFG ก็กำลังลดบทบาทลงด้วยเช่นกัน

สิ่งนี้จะเพิ่มข้อจำกัดอีกประการหนึ่งให้กับบริษัทขุดคริปโตที่กำลังอยู่ในช่วงกลางของการเปลี่ยนผ่าน: การเลิกใช้กำลังการขุดจะลดแหล่งรายได้เดิมลง ในขณะที่การเปลี่ยนทดแทนให้เสร็จสิ้นยังคงต้องการทุนเพิ่มเติม ผู้ให้กู้ที่เลือกสรรมากขึ้นอาจหมายถึงเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้น การระดมทุนจากผู้ถือหุ้นเพิ่มเติม หรือการขยายโครงการที่ช้าลง

ในขณะเดียวกัน ความล่าช้าอาจทำให้ช่วงเวลาดังกล่าวขยายออกไป หลังจากที่รายได้จากการขุดได้ลดลงแล้ว Oracle ไม่ใช่ผู้ขุด แต่ข่าวล่าสุดเกี่ยวกับ Project Jupiter เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนว่าข้อจำกัดด้านพลังงานสามารถส่งผลกระทบต่อข้อตกลงทางการเงินเบื้องหลังวิทยาเขต AI ได้อย่างไร

ความล่าช้าพื้นฐานนี้ได้รับการบันทึกไว้แล้ว: ผู้กำกับดูแลที่ดินของรัฐนิวเม็กซิโกได้ปฏิเสธคำขออีกครั้งในเดือนกรกฎาคม เพื่อให้ส่วนหนึ่งของท่อส่งก๊าซธรรมชาติของโครงการผ่านที่ดินทรัสต์ของรัฐ ระบบพลังงานเซลล์เชื้อเพลิงที่ Jupiter วางแผนไว้นั้นขึ้นอยู่กับก๊าซธรรมชาติ

ยังไม่มีการกำหนดวันที่เปิดวิทยาเขตที่ล่าช้าอย่างชัดเจน สิ่งที่ชัดเจนคือความเสี่ยงในการจัดหาพลังงานได้กลายเป็นประเด็นเกี่ยวกับข้อผูกพันตามสัญญา และใครจะเป็นผู้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายในระหว่างที่โครงการต้องรอคอย

ชุมชนท้องถิ่นกำลังเรียกร้องสิทธิ์ในการควบคุมมากขึ้น

ความไม่แน่นอนนี้อยู่ท่ามกลางการถกเถียงทางการเมืองที่ขยายวงกว้างขึ้นเกี่ยวกับความต้องการไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูล การใช้น้ำ และผลกระทบต่อค่าไฟฟ้าของครัวเรือน นิวยอร์กประกาศระงับการออกใบอนุญาตสิ่งแวดล้อมของรัฐสำหรับโครงการไฮเปอร์สเกลใหม่ แมสซาชูเซตส์กำหนดข้อกำหนดการอนุมัติเพิ่มเติม ขณะที่นายกเทศมนตรีชิคาโกเสนอให้มีการระงับการอนุมัติเป็นระยะเวลาหนึ่งปี

ไซต์ขุดเหมืองที่มีอยู่เดิมอาจมีมูลค่าเพิ่มขึ้นหากสามารถเข้าถึงแหล่งพลังงานที่ใช้งานได้ แต่การปรับเปลี่ยนยังคงต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดทางเทคนิคและได้รับการอนุมัติที่เกี่ยวข้อง

ต้นทุนจากการรอคอยยังต้องเผชิญกับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอีกครั้ง หลังจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ปรับเพิ่มช่วงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงขึ้น 0.25 จุด เป็น 3.75%–4% หนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่เดิมยังคงรักษาเงื่อนไขเดิมไว้ แต่การจัดหาเงินทุนใหม่ การกู้ยืมด้วยอัตราดอกเบี้ยลอยตัว และการรีไฟแนนซ์ ต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมที่เข้มงวดมากขึ้น

AI อาจพิสูจน์ได้ในที่สุดว่าเป็นวิธีใช้พื้นที่เหล่านี้ได้ดีกว่า แต่ผลตอบแทนจากการเปลี่ยนผ่านสู่ AI จะขึ้นอยู่กับปัจจัยมากกว่าแค่รายได้ที่ผลิตได้จากเมกะวัตต์แต่ละหน่วยที่เปลี่ยนมาใช้ AI มันยังขึ้นอยู่กับมูลค่าที่กู้คืนได้จากอุปกรณ์ขุดเหมือง ต้นทุนการก่อสร้างใหม่ของพื้นที่ และระยะเวลาที่ผู้ให้กู้ต้องได้รับชำระก่อนที่กำลังการผลิตใหม่จะเริ่มสร้างรายได้