Vse bolj se razgreva razprava o strategiji, ki predvideva uporabo prihodkov od prodaje bitcoinov za financiranje odkupa delnic STRC

Delnica STRC, Strategyjeva prednostna delnica serije A z variabilno obrestno mero in neomejeno veljavnostjo, se je ta teden trgovala v srednjem do visokem razponu 80 dolarjev, pri čemer je v nekaterih sejah padla pod 85 dolarjev. Delnica ima 52-tedensko razpon med približno 71 in 100 dolarji, razlika med njeno tržno ceno in navedeno nominalno vrednostjo pa je v začetku julija postala ena izmed bolj razpravljanih tem na X.

Nov okvir, stari popust

Strategy je 29. junija predstavila »Digital Credit Capital Framework«. Načrt je letno dividendo STRC povečal na 12 %, izplačila pa prestavil na dvakrat mesečni urnik ter povečal rezervo družbe v ameriških dolarjih na približno 2,55 milijarde dolarjev. Ta znesek pokriva približno 17,4 mesecev skupnih obveznosti iz prednostnih dividend in obresti, kot je navedeno v vlogi.

Podjetje je odobrilo tudi program odkupa v višini 1 milijarde dolarjev, ki zajema štiri prednostne vrednostne papirje: STRC, STRF, STRD in STRK, pri čemer je STRC določen kot prvotna prednost, če se odkupi štejejo za vrednostno povečujoče. Strategy je razkrilo, da se za nakupe ne bodo uporabljala sredstva iz rezerve v ameriških dolarjih. Namesto tega bi se sredstva lahko zagotovila iz ločenega programa monetizacije bitcoinov v višini 1,25 milijarde USD, ki je bil odobren skupaj z načrtom odkupa.

Vodstvo je te spremembe predstavilo kot prehod k aktivnemu upravljanju. Izvršni direktor Phong Le je dejal, da ima podjetje zdaj prožnost, da izda delnice, ko so razmere ugodne, in jih odkupi, ko se razmere obrnejo v nasprotno smer. Finančni direktor Andrew Kang je sam bitcoin opisal kot kapital, ki se zdaj lahko preusmeri v podporo prednostnim vrednostnim papirjem.

Strategy je za delnico STRC postavila cilj, da se bo sčasoma trgovala v razponu med 99 in 100 dolarjev, vendar je podjetje jasno izpostavilo omejitve tega cilja. Povedalo je, da ne more zagotoviti tega razpona, in pojasnilo, da padec cene sam po sebi ne sproži samodejnega povečanja dividende.

Zakaj se cena ni spremenila

Delnica STRC je bila uvedena julija 2025 po ceni 90–100 dolarjev z 9-odstotno dividendo in je bila predstavljena kot samokorektivni instrument, ki se bo prek prilagoditev dividend in tržno usmerjenega programa izdaje vrnil proti nominalni vrednosti. To je veljalo več mesecev. Nato je šibkost bitcoina leta 2026, skupaj z velikim odkupom konvertibilnega dolga, ki je izčrpal denarna sredstva, do konca junija potisnila STRC na raven v nizkih 70 dolarjih.

Novi okvir neposredno obravnava več teh pomislekov, vendar se delnica še ni opomogla. Trgovci opozarjajo na korelacijo bitcoina s prednostnimi delnicami, vztrajne dvome o trajnosti rezerv ter konkurenco s sorodnimi delnicami z večjimi popusti, kot sta STRK in STRD, za katere nekateri trdijo, da ponujajo večjo vrednost na dolar, porabljen za odkup.

Debata na X o odkupih

Spor, ki se odvija na X, se osredotoča na eno vprašanje: ali naj Strategy svojo novo pooblastilo za odkup agresivno izkoristi, da bi ceno delnice STRC ponovno potisnila proti nominalni vrednosti, ali bi takšen poseg prinesel več škode kot koristi. Razprava je postala še bolj živahna, odkar je Strategy prodala več kot 3.000 bitcoinov.

Trgovec z opcijami BTC Optioneer je trdil, da se prvotna stava podjetja na naravno povpraševanje ni izplačala. Odkupi STRC, je zapisal na računu, lahko ceno spet dvignejo na 100 dolarjev in obnovijo zaupanje vlagateljev, kar bi nato lahko pritegnilo arbitražne trgovce, ki so pripravljeni kupovati ob padcih.

Uporabnik X z imenom Bitpaine se je v široko deljenem nizu objav odločno uprl tej logiki. Trdil je, da ni nobene resnične potrebe, da bi se cena STRC gibala točno pri 100 dolarjih, in da prisilno vzpostavljanje te cene prek odkupov onemogoča oblikovanje tržne cene, ki je sploh omogočilo verodostojnost tega modela. Bitpaine je predlagal širše cenovno razpon, nekje med 90 in 110 dolarji, kar bi trgu omogočilo, da hitreje določi efektivni donos kot to omogočajo spremembe dividend, hkrati pa bi bilo kratko prodajanje delnic tveganejše, saj padec cene ne bi bil omejen.

Peter Schiff je zavzel bolj skeptično stališče do širše teze, na kateri temelji ta produkt. Dejal je, da pravo sliko razkriva prav cenovna politika Wall Streeta. Če bi velike banke verjele, da bo bitcoin rasel s hitrostjo, ki jo potrebuje Strategy, bi se STRC že gibal blizu nominalne vrednosti, namesto da se trguje pod 87 dolarji. Schiff je napisal:

»Wall Street noče podpreti svojih besed z dejanji. Kljub neverjetnim ciljnim cenam za bitcoin velike banke niti ne verjamejo, da bo bitcoin zrasel za 12 % na leto. Če bi verjele, bi se STRC trgoval blizu 100 dolarjev. Namesto tega je pod 87 dolarji, kar v ceno vključuje znatno tveganje zmanjšanja dividende.«

Analitik Derin Olenik je naštel ukrepe, ki jih je sprejela Strategy: povečanje kritja, zvišanje dividende, dvakrat mesečni razpored izplačil in načrt za odkup lastnih delnic, ter opozoril, da je delnica kljub vsemu temu še vedno za približno 13 % nižja od svoje navedene vrednosti.

Kaj pomeni situacija s STRC

Pri trenutnih cenah znaša efektivni donos delnice STRC med 13 % in 14 %, kar je nad navedeno 12-odstotno dividendno stopnjo. Odkup delnic v vrednosti 1 milijarde dolarjev po ceni približno 86 dolarjev bi umaknil iz obtoka približno 1,16 milijarde dolarjev navedene prednostne vrednosti, kar bi zmanjšalo Strategyjevo prihodnje breme dividend, ne glede na to, kako se bo trg odzval v kratkoročnem obdobju.

Vlagatelji pretehtavajo, ali se ta izračun kaže v trajnem približevanju nominalni vrednosti ali pa bi Strategy pridobila večjo vrednost z umikom delnic STRK ali STRD, ki se tržijo z večjimi popusti. Zaenkrat ta okvir podjetju Strategy ponuja več orodij, kot jih je imelo junija. Ali jih bo uporabilo in za kateri vrednostni papir najprej, je vprašanje, ki ga bodo trgovci pod oznako X v prihodnjih tednih pozorno spremljali.