Michael Saylor je v okviru svoje strategije prodal 3.588 bitcoinov v največji prodaji doslej. Ali je to znak padca trga?

Naslednji gostujoči prispevek prihaja iz Ziven.io, platforme za analizo javnih trgov, ki zagotavlja podatke o podjetjih, ki se ukvarjajo z rudarjenjem bitcoina, umetno inteligenco in strategijami upravljanja s kriptovalutami v lastnih zalogah. Prvotno objavila Cindy Feng 7. julija 2026.

Že leta se sporočilo Michaela Saylorja ni spremenilo: kupujte bitcoin in ga ne prodajajte. Ko je podjetje Strategy napovedalo prodajo 3.588 BTC, so to mnogi vzeli osebno. »Obljuba je bila prelomljena«, »največji zagovornik je popustil« … nekateri so to celo označili za vrh.

Jaz sem to razumel drugače. Ko sem se poglobil v razloge za prodajo, sem se dejansko še bolj sprijaznil s strategijo.

Najprej, kaj se je dejansko zgodilo

Med 29. junijem in 5. julijem je Strategy prodala 3.588 BTC za približno 216 milijonov dolarjev. To je storila v dveh delih, denar pa je porabila za nekaj zelo konkretnega: izplačilo dividend na svoje prednostne delnice (STRF, STRE, STRK, STRD in junijsko izplačilo na STRC) ter dopolnitev denarne rezerve, ki zdaj znaša okoli 2,55 milijarde dolarjev.

Da, to je največja prodaja bitcoinov v zgodovini podjetja. Vendar je to predvsem zato, ker je Strategy doslej komaj kaj prodajala, zato bi vsaka prodaja postavila rekord. Pomembna je velikost, zato si oglejmo velikost.

0,42 % ni slovo

Tukaj je številka, ki bi morala pomiriti paniko. Po podatkih našega orodja za spremljanje zalog je Strategy pred to prodajo imelo v lasti 847.363 BTC. Torej 3.588 kovancev predstavlja 0,42 % njihovega portfelja. Po prodaji podjetje še vedno poseduje približno 843.775 BTC v vrednosti okoli 52,9 milijarde dolarjev.

Če nehamo gledati le na ta teden in si ogledamo leto kot celoto, se zgodba popolnoma obrne. Zaloge podjetja Strategy so se v zadnjih dvanajstih mesecih povečale za okoli 41,25 %, v zadnjih šestih mesecih pa za 25,22 %. To podjetje je ves čas neprestano kupovalo. Zato 0,42-odstotna prodaja v primerjavi z vsem, kar je kupilo, ne pomeni, da se bikovski trend spreminja v medvedji.

Še ena številka, ker se k njej vedno znova vračam: preostali Bitcoin je vreden približno 179 % celotne tržne kapitalizacije podjetja Strategy. Trg trenutno vrednoti celotno podjetje na manj kot Bitcoin, ki je v njegovi bilanci stanja. Nihče v takšnem položaju ni obupan, da bi prodajal kovanice. Zato pravo vprašanje ni »ali Strategy izpraznjuje zaloge?« Očitno ne. Vprašanje je, zakaj sploh kaj prodajati.

Mehanizem prodaje

Že kar nekaj časa je bil celoten sistem podjetja Strategy zasnovan tako, da deluje na en način: ko se delnice trgujejo s premijo glede na vrednost bitcoina, podjetje izda delnice, z denarjem kupi BTC, in vrednost bitcoina na delnico se za vse poveča. To deluje le, dokler obstaja ta premija.

Trenutno premije ni več in delnice Strategy se trgujejo pod vrednostjo njihovih bitcoinov. Če to obrnemo, se logika obrne: izdaja novih delnic za pridobivanje denarja zdaj razvrednoti vrednost bitcoina na delnico za tiste, ki delnice že imajo. Orodje, ki je nekoč nagrajevalo delničarje, jim zdaj povzroča stroške.

Torej, ko pride čas plačila, je pravo vprašanje, katera možnost financiranja povzroči najmanj škode. Pod NAV prodaja majhne količine bitcoina povzroči manj škode kot izdajanje poceni delnic. To je točka, ki jo je poudaril Josh Mandell:

»Ko je običajen pristop k financiranju dividend preprosto prodaja več navadnih delnic, se odločitev za prodajo majhne količine bitcoina v bistvu obnaša kot odkup navadnih delnic.«

Predsednik podjetja Strategy, Phong Le, je isti korak opisal kot »prehod podjetja od enosmerne izdaje kapitala k aktivnemu upravljanju kapitala«.

To izjavo podjetja bi vzel z rezervo, saj ima vodstvo vse razloge, da prodajo, ki izgleda prisiljena, prikazuje kot mojstrovino. A matematični izračuni v ozadju so resnični in se ujemajo z nečim, kar sem že prej zagovarjal. Bil sem skeptičen do čistega modela »samo zadrževanja« v zakladnici: bitcoinska zakladnica bi morala biti »češnja na vrhu dobro vodenega podjetja, ne obratno.« Sklad, ki lahko le kupuje, je krhek v trenutku, ko izgine premija. Zato me tukaj ne skrbi podjetje, ki se odloči zmanjšati delež bitcoina namesto da bi odprodalo delnice z diskontom; gre za prvi pravi preizkus, ali ta podjetja dejansko znajo upravljati bilanco stanja, in tokrat je bil odgovor pritrdilen.

Del, glede katerega sem manj prepričan: STRC

Vse to se navezuje na eno stvar, in sicer na dividende, ki jih mora Strategy zdaj izplačati, pri čemer je najglasnejji del tega STRC.

STRC v preprostih besedah: gre za večno prednostno delnico s ceno okoli 100 dolarjev, ki zdaj izplačuje 12-odstotno letno dividendo v gotovini dvakrat na mesec. Strategy vsak mesec nekoliko prilagaja stopnjo, da cena ostane blizu 100 dolarjev, tako da jo kupci lahko obravnavajo skoraj kot visoko donosni varčevalni račun. Dobra ponudba, če ste tisti, ki jo imate v lasti.

Z vidika podjetja Strategy je STRC velik denarni prejemek, ki neprestano prihaja. Tukaj pa je zadržek: osnovna dejavnost na področju programske opreme ne ustvarja dovolj denarja, da bi to pokrila. Zato je treba dividende izplačati od drugod, bodisi z izdajo več vrednostnih papirjev bodisi s prodajo bitcoina. To je edini razlog, zakaj je prišlo do prodaje prejšnji teden. Dividende za prednostne delnice so zapadle, bitcoin pa je bil najčistejši način za njihovo izplačilo.

Ne bom se pretvarjal, da imam trdno mnenje o tem, ali je ta 12-odstotna stopnja dolgoročno vzdržna. STRC je zapleten instrument in raje bom iskren kot pa se izogibal jasnemu odgovoru. Vem pa, katero številko je treba spremljati: ne 0,42 % v tem četrtletju, ampak to, ali se bodo denarni stroški prednostnih delnic začeli povečevati hitreje, kot jih lahko Strategy brez težav nosi. Danes je pravočasno izplačilo dividende v redu. Morati pa stalno prodajati vse večje deleže bitcoina, da bi jih lahko še naprej izplačevali, pa ne bi bilo.

Zaključne misli

Če vse to združimo, je težko priti do pesimističnega zaključka. Strategy je prodala le 0,42 % svojih skupnih zalog bitcoina, ki so v primerjavi s preteklim letom še vedno višje za 42 %. Njen portfelj bitcoinov je trenutno vreden 179 % tržne kapitalizacije podjetja, prihodki pa se uporabljajo na način, ki dejansko ščiti delničarje pred razvodenitvijo. Dejstvo, da največji imetnik bitcoinov na trgu dokazuje, da lahko aktivno upravlja s kapitalom, namesto da ga le kopiči, naredi njegov položaj še bolj prepričljiv.

Kot posamezni vlagatelj je moje sporočilo jasno. Ta novica sama po sebi ni signal za prodajo. Pomembnejši je širši trend. V prihodnjih tednih bom še naprej spremljal podatke o neto tokovih na našem nadzornem panelu za finančne zaloge. Če bo ta prodaja ostala osamljen primer, medtem ko bodo druga podjetja še naprej kopičila zaloge, se bo ta novica verjetno izkazala za nič več kot le šum. Če pa se bodo neto tokovi v državnih zakladnicah podjetij začeli dosledno obračati v negativno smer, bo to signal, ki si ga velja zapomniti.

Strategija »kupi in drži« je bila odlična zgodba. A zavedanje, kdaj je treba upravljati bilanco, pomeni boljše poslovanje.