Kalshi prosi CFTC za odobritev neskončnih stav na 500 delnic in baker

V obeh vlogah z dne 18. avgusta se zahteva dovoljenje za uvrstitev pogodb US500 in COPPERPERP na trg. KalshiEX LLC je pri CFTC registrirano določeno pogodbeno tržišče oziroma borza. Trgovanje z nobeno od pogodb se ne more začeti, dokler tega ne odobri CFTC.

Kaj želi Kalshi uvrstiti na trg

Večna terminska pogodba, pogosto imenovana »perp«, trgovcu omogoča, da stavi na dvig ali padec cen, ne da bi moral kupiti same delnice ali kovino. Za razliko od standardne terminske pogodbe nima določenega datuma izteka. Družba Kalshi jo v svojih vlogah opisuje kot »terminsko pogodbo z denarnim poravnavanjem brez fiksnega datuma izteka ali dobave«.

Namesto poteka veljavnosti pogodba predvideva periodično plačilo financiranja med trgovci na nasprotnih straneh. To plačilo je namenjeno prilagajanju cene nazaj k osnovnemu trgu. Preprosto povedano, struktura ima za cilj preprečiti, da bi se vedno odprta stava na realnem trgu preveč oddaljila od njega.

US500 bi sledil indeksu MerQube US Large Cap, referenčnemu indeksu, sestavljenemu iz 500 največjih podjetij, ki kotirajo na ameriških borzah. Ena pogodba bi bila enaka 1 dolarju na indeksno točko, trgovanje pa bi potekalo od nedelje zvečer do petka popoldne, pri čemer bi se namesto dobave delnic izvajala plačila v gotovini.

COPPERPERP bi sledil spotni ceni bakra v dolarjih na funt, pri čemer bi uporabljal podatke o cenah iz omrežja Pyth Network. Vsaka pogodba bi predstavljala 1.000 funtov bakra, vendar bi se tudi ta poravnala izključno v gotovini. Kalshi predlaga omejitev neto dolgih ali kratkih pozicij na 25.000 pogodb, z izjemami za nekatere legitimne posle za zavarovanje pred tveganjem in posle s spreadom.

Zakaj sta baker in delnice pomembni

V vlogah so ti produkti opredeljeni kot orodja za podjetja in vlagatelje, katerih izpostavljenost se ne konča ob četrtletnem datumu zapadlosti. Baker je ključna industrijska surovina v elektroinstalacijah, gradbeništvu, vozilih in opremi podatkovnih centrov. Proizvajalec, ki ga skrbijo trajno visoki stroški bakra, bi lahko uporabil pogodbo, zasnovano tako, da ostane odprta, namesto da bi ponavadi zamenjeval pozicije, ki zapadejo.

Kalshi trdi, da lahko pogodba z neomejeno veljavnostjo »odpravi stroške podaljšanja in tveganje razlike v vrednosti na dan podaljšanja« za uporabnike s stalno izpostavljenostjo. Terminske pogodbe z določenim datumom izteka še vedno ponujajo lastnosti, ki jih nekateri trgovci potrebujejo, vključno z jasnimi datumi poravnave in možnostjo trgovanja z razmerjem med različnimi pogodbenimi meseci.

Pogodba na borzni indeks predstavlja še en izziv. Trgovcem bi omogočila skoraj neprekinjen dostop med delovnimi dnevi do širokega ameriškega referenčnega indeksa delnic, vendar se sam indeks izračunava le med rednimi borznimi urami. Predlagani način izračuna financiranja, ki ga je predlagal trg napovedi Kalshi, bi uporabljal cene iz teh rednih ur, medtem ko bi se trgovanje s pogodbo lahko nadaljevalo čez noč.

Naslednji korak je v rokah regulatorjev

Podjetje Kalshi se je odločilo za pot prostovoljnega pregleda s strani CFTC v skladu z Uredbo 40.3, namesto da bi pogodbe preprosto samocertificiralo. Podjetje navaja, da jih namerava uvrstiti na trg »kmalu po odobritvi s strani Komisije«, kar pomeni, da je odločitev ameriške regulativne agencije neposredni mejnik.

Vložene vloge so tudi del širše razprave o tem, kako naj ameriški regulatorji razvrstijo večne pogodbe. Kalshi trdi, da so njegovi produkti terminske pogodbe, saj so standardizirani, se javno trgujejo in se centralno obračunavajo. Skupina CME je na zvezni sodišču izpodbijala pristop CFTC do prejšnjega Kalshijevega večnega produkta na bitcoine, pri čemer trdi, da bi bilo treba večne pogodbe obravnavati kot zamenjave (swape), kar je ločena kategorija z drugačnimi pravili.

Zaenkrat so praktična vprašanja, ali bo CFTC odobrila katero koli od vlog, kakšne spremembe bo morda zahtevala in ali bodo trgovci nove produkte uporabljali skupaj z uveljavljenimi terminskimi pogodbami na delniške indekse in baker. Odgovor bo pomagal pokazati, ali si lahko trgovalna oblika, ki je postala priljubljena na trgih kriptovalut, zagotovi trajno mesto v reguliranem finančnem sistemu ZDA.