Michael Saylor zavádza ukazovatele „Net BTC“ a „BTC Hurdle ARR“, aby preformuloval stratégiu svojej 64-miliardovej stávky na bitcoiny

Nový finančný jazyk pre bitcoin

Michael Saylor uviedol: „Bitcoinové kapitálové trhy si vyžadujú nový finančný jazyk,“ a na X oznámil, že spoločnosť Strategy „zdokonalila svoje ukazovatele na meranie bitcoinu, digitálnych úverov a digitálneho kapitálu s väčšou presnosťou.“ Nový rámec bol spustený dnes ráno a nahrádza alebo dopĺňa viacero ukazovateľov, ktoré investori roky používali na posúdenie, či stratégia spoločnosti Strategy zameraná na nákup bitcoinu vytvára alebo znižuje hodnotu pre akcionárov.

K tejto revízii dochádza v čase, keď sa kapitálová štruktúra spoločnosti Strategy stala zložitejšou. To, čo bolo kedysi jednoduché – verejne obchodovateľná spoločnosť nakupujúca a držiaca bitcoiny – teraz zahŕňa viacero tried prioritných akcií, obchodnú líniu digitálnych úverov a rastúci rozdiel medzi trhovou hodnotou spoločnosti a bitcoinmi, ktoré ju kryjú. Spoločnosť Strategy uviedla, že tieto zmeny „poskytujú presnejší obraz o hodnote bitcoinu pripadajúcej na kmeňových akcionárov“, keďže Digital Credit tvorí čoraz väčšiu časť jej súvahy.

Čo vlastne merajú nové ukazovatele

Kľúčovým ukazovateľom je čistá hodnota BTC na akciu (Net BPS), ktorá ukazuje hodnotu bitcoinu pripísateľnú držiteľom kmeňových akcií po odpočítaní čistého dlhu a pohľadávok z prioritných akcií. Ide o hrubý ekvivalent účtovnej hodnoty na akciu, avšak denominovaný v bitcoinoch namiesto dolárov. Spoločnosť Strategy zároveň ruší svoj starý referenčný ukazovateľ mNAV a namiesto toho porovnáva cenu akcie priamo s ukazovateľom Net BPS, pričom zachováva hodnotu 1,0x ako hranicu, ktorú investori sledujú z hľadiska rizika zriedenia.

Ďalšie dva nové ukazovatele sa zameriavajú na odpoveď na zložitejšiu otázku, a to, aké zhodnotenie bitcoinu spoločnosť Strategy skutočne potrebuje, aby bola jej stratégia založená na zadlženosti udržateľná? Ukazovateľ BTC Hurdle ARR predstavuje efektívne náklady spoločnosti na financovanie, čo je anualizovaná návratnosť bitcoinu potrebná na dosiahnutie kladného rozpätia nad sumou, ktorú Strategy platí na splácanie svojho dlhu a prioritných záväzkov.

Ukazovateľ BTC Floor ARR stanovuje nižšiu hranicu: minimálnu anualizovanú návratnosť bitcoinu potrebnú len na udržanie ratingu BTC na úrovni 1,0x v rámci súčasnej kapitálovej štruktúry spoločnosti. Spoločnosť Strategy tiež premenovala svoju predchádzajúcu metriku „Amplification“ na „Bitcoin Equity Multiplier“, ktorá opisuje, do akej miery kapitálová štruktúra zosilňuje vystavenie kmeňových akcionárov cenovým výkyvom bitcoinu, a do prehľadu pridala jednoduchšie trhové ukazovatele, ako je prémia voči 200-týždňovému kĺzavému priemeru (200WMA) a index strachu a chamtivosti (Fear & Greed Index).

Nové ukazovatele nadväzujú na základy, ktoré spoločnosť Strategy buduje už mesiace. Predchádzajúci údaj spoločnosti „BTC Breakeven ARR“, podľa ktorého Saylor uviedol, že bitcoin potrebuje len 3,3 % ročný rast, aby spoločnosť Strategy mohla naďalej neobmedzene financovať svoje preferenčné dividendy STRC, bol jednoduchším predchodcom podrobnejších údajov „Hurdle“ a „Floor ARR“, ktoré boli zverejnené tento týždeň.

Pokladnica za číslami

Tieto ukazovatele slúžia na vysvetlenie stavu rezerv, ktoré naďalej rastú aj napriek spomaleniu tempa nákupov zo strany spoločnosti Strategy. Podľa najnovších zverejnených údajov spoločnosť vlastnila 843 775 BTC, ktoré nadobudla za celkovú sumu 63,69 miliardy USD pri priemernej cene 75 476 USD za mincu vrátane poplatkov.

Tento objem robí zo spoločnosti Strategy s veľkým náskokom najväčšieho korporátneho držiteľa bitcoinu, čo je v porovnaní s rezervou spoločnosti SpaceX vo výške 18 712 BTC, ktorá sa stala verejnou až prostredníctvom dokumentácie k IPO tejto raketovej spoločnosti v tomto roku, výrazne viac.

Spoločnosť Strategy sa tiež stala selektívnejšou, čo sa týka nákupov. Spoločnosť 6. júla oznámila, že v období od 29. júna do 5. júla predala 3 588 BTC za približne 216 miliónov USD, pričom výnosy použila na financovanie preferenčných dividend a na doplnenie dolárovej rezervy, ktorá podľa najnovších údajov dosahovala výšku takmer 3,2 miliardy USD.

Bol to jeden z ojedinelých prípadov, keď spoločnosť Strategy svoju pozíciu v bitcoinoch skôr znížila, ako by ju navýšila – táto zmena viedla niektorých analytikov k varovaniu pred nákupom akcií MSTR, hoci Saylor trvá na tom, že spoločnosť sa naďalej výlučne sústreďuje na bitcoin.

Nové ukazovatele nezmenia množstvo bitcoinov, ktoré Strategy vlastní, ale poskytujú akcionárom (ako aj predajcom na krátko) presnejšie nástroje na posúdenie, či pákový efekt spoločnosti stále pôsobí v ich prospech. Vďaka tomu, že ukazovatele BTC Hurdle ARR a BTC Floor ARR sú teraz zverejnené vedľa indexu Fear & Greed na vlastnom riadiacom paneli spoločnosti Strategy, investori už nemusia slepo veriť Saylorovmu presvedčeniu; môžu v reálnom čase sledovať, o koľko presne musí bitcoin každý rok zhodnotiť, aby bola celá štruktúra solventná.