Podľa Cryptoquantu Saylorova stratégia spôsobila straty v bitcoinoch vo výške 102 miliónov dolárov

Vzor predaja pod cenou

Spoločnosť Strategy predala bitcoiny najmenej štyrikrát za posledné dva roky, čím prerušila približne štvorročnú sériu čistej akumulácie v súlade s mantrou výkonného predsedu Michaela Saylora „nikdy nepredaj ani jediný satoshi“. Pri prvom predaji sa predalo 3 588 BTC za 218,4 milióna dolárov s cieľom financovať dividendy z prioritných akcií. Pri najnovšom zverejnenom predaji, ktorý sa týkal týždňa končiaceho 9. augusta, spoločnosť predala 1 690 bitcoinov za 108,6 milióna dolárov, čo predstavuje priemernú cenu približne 64 262 dolárov za mincu, čo je výrazne pod jej celkovou nadobúdacou cenou blížiacou sa k 75 400 dolárov.

Každý predaj sa uskutočnil za cenu nižšiu, ako spoločnosť Strategy pôvodne zaplatila, a podľa výpočtov Cryptoquantu dosiahli kumulatívne realizované straty z tohtoročného programu monetizácie viac ako 102 miliónov dolárov. Predstavenstvo schválilo v rámci tohto programu predaj v celkovej hodnote až 1,25 miliardy dolárov, čo znamená, že spoločnosť má priestor na ďalší predaj, ak sa tak rozhodne.

Spoločnosť však zároveň pokračuje aj v nákupoch, pričom nakupuje menšie množstvá, čo analytici interpretujú ako pokus udržať naratív o akumulácii, zatiaľ čo v tichosti riadi likviditu.

Prečo Strategy vôbec predáva

Podľa vlastných informácií spoločnosti Strategy nie sú tieto predaje reakciou na núdzovú situáciu s hotovosťou, ale zámerným rozhodnutím v rámci riadenia kapitálu. Keďže sa akcie obchodujú pri násobku čistej hodnoty aktív nižšom ako 1, emisia nových akcií na získanie hotovosti sa stala menej atraktívnou než monetizácia časti bitcoinových rezerv. Výnosy z nedávneho predaja boli použité na financovanie dividend na STRC, preferenčných akcií spoločnosti s variabilnou úrokovou sadzbou, a na priamy spätný nákup akcií STRC.

Výpočet dividend predstavuje veľkú časť tohto tlaku. Cryptoquant odhaduje, že ročné záväzky spoločnosti Strategy voči preferenčným akciám sa takmer zštvornásobili na 1,2 miliardy USD, keďže spoločnosť vydala viac preferenčných akcií na financovanie nákupu bitcoinov, čím sa krytie dividend pri súčasnej úrovni hotovosti znížilo z viac ako siedmich rokov na približne 14 mesiacov. Obnovenie dokonca aj 24-mesačnej rezervy by si vyžiadalo odhadom 2,8 miliardy dolárov v rezervách, čo je takmer dvojnásobok toho, čo spoločnosť dnes disponuje.

Širší obraz nerealizovaných strát

Cryptoquant odhaduje, že spoločnosť má približne 10,6 miliardy dolárov nerealizovaných strát zo všetkých bitcoinov zakúpených v rokoch 2024 až 2026, keďže cena bitcoinu sa väčšinu roka pohybovala pod kombinovanou priemernou nadobúdacou cenou spoločnosti Strategy, ktorá je približne 75 400 dolárov za mincu. Bitcoin.com News v júli informoval, že spoločnosť vo svojich výsledkoch za druhý štvrťrok prešla z zisku 14 miliárd dolárov na čistú stratu 8,22 miliardy dolárov, čo bolo spôsobené takmer výlučne znížením reálnej hodnoty jej portfólia, a nie skutočnými predajmi.

Tento účtovný výkyv nenúti spoločnosť Strategy konať tak, ako by to urobil realizovaný nedostatok hotovosti, ale upriamil pozornosť na stratégiu postavenú takmer výlučne na tom, že cena jedného aktíva zostane nad nákladovou cenou.

Čo sledujú investori

Akcie spoločnosti Strategy tento rok klesli takmer o 40 % a obchodujú sa v rozmedzí od nízkych do stredných 90 dolárov, čo je ďaleko od ich maxím z čias, keď sa bitcoin obchodoval nad svojou nadobúdacou cenou. Vzhľadom na to, že v tomto roku už boli zaznamenané tri predaje a stále je k dispozícii kapacita vo výške 1,25 miliardy dolárov schválená predstavenstvom, obchodníci vo všeobecnosti očakávajú, že program monetizácie bude pokračovať, a nie sa pozastaví.

Saylor naďalej prezentuje predaje ako riadenie bilancie a nie ako zmenu presvedčenia, a spoločnosť v rámci samostatného nákupu pridala 520 BTC za približne 35 miliónov dolárov, aj keď zároveň predávala z iných pozícií. To, či bude spoločnosť schopná naďalej financovať svoje záväzky voči dividendám bez hlbších škrtov vo svojich rezervách, bude vo veľkej miere závisieť od toho, na akej úrovni sa bude nachádzať cena bitcoinu v čase zverejnenia ďalších informácií.