Návrh spoločnosti MSCI by mohol viesť k vyradeniu spoločností Strategy a Metaplanet z indexov

Nové kritérium sa zameriava na spoločnosti spravujúce bitcoiny

Poskytovateľ indexov MSCI otvoril konzultáciu o nových kritériách oprávnenosti pre svoje globálne investičné trhové indexy (GIMI), rodinu referenčných indexov, ktoré využívajú pasívne fondy s celkovým objemom biliónov dolárov po celom svete. Navrhované pravidlá by vylúčili spoločnosti s obmedzenou prevádzkovou činnosťou v porovnaní s ich súvahou, čo je kategória, do ktorej patria spoločnosti spravujúce bitcoiny, ktorých hlavnou činnosťou je držanie kryptomeny, a nie prevádzkovanie tradičného podnikania.

Toto kritérium posudzuje päť faktorov, a to intenzitu prevádzkových aktív, intenzitu prevádzkových nákladov, tvorbu hotovosti, zmeny reálnej hodnoty a závislosť od vonkajšieho kapitálu. Podľa navrhovaných prahových hodnôt by spoločnosť musela mať prevádzkové aktíva nad 20 % celkových aktív, prevádzkové náklady nad 5 %, kladný prevádzkový peňažný tok, zmeny reálnej hodnoty pod 5 % celkových aktív a závislosť od kapitálu pod 20 %, aby zostala oprávnená. Spoločnosť, ktorá nesplní aspoň štyri z piatich kritérií, by bola vylúčená.

Spoločnosť Strategy, kótovaná na burze Nasdaq, ktorej predsedom je Michael Saylor a ktorá vlastní 840 447 bitcoinov, na základe svojich finančných výkazov nespĺňa všetkých päť kritérií, ako vyplýva z vlastnej simulácie spoločnosti MSCI. Samostatná simulácia s využitím aktuálnejších údajov identifikuje spoločnosti Strategy, japonskú spoločnosť Metaplanet a investičnú spoločnosť zameranú na urán Yellow Cake ako spoločnosti, ktoré s najväčšou pravdepodobnosťou budú vyradené z indexu MSCI ACWI Investable Market Index.

Nakoniec by sa aspoň tri ďalšie spoločnosti spojené s digitálnymi aktívami, vrátane spoločnosti Sharplink zaoberajúcej sa správou etheru, dostali na zoznam na sledovanie pre budúce preskúmanie, namiesto toho, aby čelili okamžitému vyradeniu.

V hre sú miliardy z pasívneho predaja

V stávke je veľa, a to kvôli tomu, aký veľký objem pasívneho kapitálu sleduje indexy MSCI. Analytici odhadli potenciálny tlak na nútený predaj len v prípade spoločnosti Strategy na 1,8 až 2,0 miliardy USD, ak by bola akcia vyradená, keďže indexové fondy a fondy obchodované na burze, ktoré kopírujú referenčné indexy GIMI, by boli povinné predať svoje podiely, aby zostali v súlade s pravidlami.

Predchádzajúca verzia návrhu vyvolala varovanie zo strany JPMorgan, že odlev kapitálu by mohol dosiahnuť 2,8 miliardy dolárov, ak by MSCI konala samostatne, alebo až 8,8 miliardy dolárov, ak by podobné kritériá prijali aj iní významní poskytovatelia indexov, ako sú FTSE Russell a S&P Dow Jones.

Spoločnosť Strategy sa verejne ohradila s argumentom, že bitcoin by sa mal považovať za legitímne aktívum rezervy pokladnice, a nie za dôvod na vylúčenie z indexu, a pripojila sa ku koalícii ďalších firiem s bitcoinovými rezervami, ktoré počas lehoty na pripomienkovanie spoločnosti MSCI spochybňujú navrhované pravidlo.

Tento odpor odráža širšiu argumentáciu odvetvia, ktorá koluje odvtedy, čo MSCI po prvýkrát predložila túto myšlienku, t. j. že spoločnosť, ktorá drží bitcoiny namiesto hotovosti, zlata alebo krátkodobých dlhopisov, prijíma rozhodnutie v oblasti správy finančných prostriedkov, pričom zásadným spôsobom nemení svoje podnikanie, a nemala by byť penalizovaná len na základe tohto faktu.

Načasovanie sa zhoduje s ťažkým obdobím pre spoločnosť Strategy

Dokument MSCI plný návrhov prichádza pre spoločnosť Strategy v nevhodnom momente, keďže spoločnosť vykázala štvrťročnú stratu vo výške 8,2 miliardy USD po tom, čo predtým hlásila zisk 14 miliárd USD – tento výkyv bol spôsobený nerealizovanými stratami z jej bitcoinových rezerv, keďže cena tohto aktíva na začiatku roka 2026 klesla.

Generálny riaditeľ Phong Le uviedol, že spoločnosť Strategy plánuje po prestávke neskôr v tomto roku obnoviť akumuláciu bitcoinov, a spoločnosť zaviedla nové ukazovatele vykazovania, vrátane ukazovateľov „Net BTC Per Share“ a „BTC Hurdle ARR“, ktorých cieľom je ukázať investorom, akú hodnotu majú jej bitcoiny po odpočítaní záväzkov z dlhu a prioritných akcií.

Spoločnosť Metaplanet, ktorá vybudovala vlastnú bitcoinovú rezervu vo výške približne 40 177 BTC a svoju stratégiu do veľkej miery modelovala podľa príručky spoločnosti Strategy, čelí rovnakému riziku vylúčenia napriek svojmu rýchlemu rastu. Obe spoločnosti tvrdia, že ich kapitálové štruktúry už dostatočne efektívne zohľadňujú expozíciu voči bitcoinu, takže zaradenie do indexu by nemalo závisieť od toho, aká časť ich súvahy pripadá na prevádzkové aktíva v porovnaní s jedným rezervným aktívom.