Saylor: Bitcoin potrebuje len 3,3 % ročný rast, aby stratégia mohla „na neurčito“ financovať dividendy STRC

Hovorí, čo si myslí, ako vždy

Michael Saylor sa opäť ujal úlohy profesora a včera na X zverejnil svoje myšlienky týkajúce sa spoločnosti MSTR:

„Jedným z najviac nepochopených ukazovateľov spoločnosti MSTR je ukazovateľ BTC Breakeven ARR. Ak bude hodnota BTC v priebehu času rásť rýchlejšie ako 3,3 %, kapitálové zisky z BTC budú môcť financovať dividendy STRC na neurčito.“

Kritici tvrdia, že rastúci objem dividend z prioritných akcií spoločnosť nakoniec donúti likvidovať svoje bitcoinové rezervy. Saylorova odpoveď je aritmetická, t. j. pokiaľ dlhodobý ročný rast bitcoinu prekoná nízku jednocifernú hranicu, zhodnotenie viac ako 840 000 BTC vytvorí väčšiu hodnotu, než spotrebujú dividendy.

Čo vlastne meria ARR na úrovni rentability

BTC Breakeven ARR (annualizovaná miera výnosnosti) je minimálne priemerné ročné zhodnotenie bitcoinu potrebné na to, aby zisky spoločnosti z bitcoinu pokryli jej záväzky voči prioritným dividendám bez emisie nových kmeňových akcií.

Saylor sa na to pozeral inak a klientom odporučil, aby to vnímali ako ukazovateľ udržateľnosti celého modelu, pričom už skôr poznamenal, že spoločnosť sleduje túto hodnotu v reálnom čase na svojej webovej stránke. V skoršom príspevku stanovil túto hranicu na približne 2,05 % a napísal, že nad touto úrovňou by spoločnosť Strategy mohla pokryť svoje dividendy „na neurčito bez emisie nových akcií MSTR“.

Táto hranica sa zvýšila na 3,3 %, keďže záväzky spoločnosti Strategy voči držiteľom prioritných akcií narástli a cena bitcoinu klesla. Spoločnosť teraz čelí ročným výplatám dividend vo výške približne 1,5 miliardy USD v rámci svojich piatich preferenčných nástrojov, čo je suma, ktorá zatieňuje približne 477 miliónov USD tržieb, ktoré jej softvérové podnikanie vygenerovalo v roku 2025, podľa výskumu spoločnosti Grayscale, ktorý túto situáciu opísal skôr ako výzvu v oblasti peňažných tokov než ako problém súvisiaci s bitcoinom.

V centre tejto štruktúry stojí STRC (preferenčné akcie série A s variabilnou úrokovou sadzbou a neobmedzenou dobou splatnosti), ktoré sú navrhnuté tak, aby sa obchodovali blízko nominálnej hodnoty 100 dolárov. Vyrástla na najväčšiu prioritnú akciu na svete z hľadiska trhovej hodnoty, ktorá presahuje 8,5 miliardy dolárov (ponúka variabilnú mesačnú dividendu, ktorá predstavuje najväčšiu opakujúcu sa požiadavku na hotovosť spoločnosti Strategy).

Medzi matematikou a realitou trhu

Saylorova matematika čelila tento mesiac svojej prvej skúške v reálnom svete, keď spoločnosť Strategy v období od 29. júna do 5. júla predala 3 588 BTC za približne 216 miliónov dolárov s cieľom financovať preferenčné dividendy, čím znížila svoje držby na približne 843 775 BTC. Tento predaj nasledoval po Saylorovom vlastnom varovaní, že spoločnosť pravdepodobne predá bitcoiny na pokrytie výplat STRC, a znamenal definitívny koniec jeho dlhoročného mantry „nikdy nepredávať“.

Následne zakladateľ Cryptoquantu Ki Young Ju varoval, že nuda investorov by mohla potopiť STRC, ak by dopyt po prioritných akciách opadol. Zároveň analytici JPMorgan uviedli, že formalizácia predaja bitcoinov prináša na kryptotrhy obojstranné riziko.

Samotný Saylor vysvetlil, že likvidácia približne 1,4 % aktív ročne by mohla financovať dividendy aj na stagnujúcom trhu.

Obe strany sa však zhodujú v jednej veci: prahová hodnota 3,3 % je z historického hľadiska bitcoinu mimoriadne nízka. Toto aktívum dosahovalo v každom viacročnom období svojej histórie dvojciferné ročné výnosy, hoci počas tohto obdobia zaznamenalo aj poklesy presahujúce 70 % (a práve tieto obdobia, keď zisky zmiznú a dividendy sú stále splatné, nútia k predaju za nevýhodné ceny).