Ciudat de rațional — Retrospectiva săptămânii

Bitcoin dă în sfârșit semne de oboseală după ascensiunea sa de câteva luni, de la nivelul de 60.000 de dolari la aproape 88.000 de dolari. Vineri dimineață, BTC se stabilise în jurul valorii de 80.800 de dolari, după ceea ce va fi probabil cea mai mare scădere săptămânală de la iunie încoace.

În ciuda corecției, BTC pare solid din punct de vedere tehnic pe orizonturi de timp mai lungi, iar atât S&P 500, cât și Nasdaq au atins noi maxime istorice săptămâna aceasta, alimentând optimismul general față de activele de risc.

Iar reziliența bitcoinului rămâne una dintre cele mai interesante povești. Jeff Dorman a susținut că piața criptomonedelor devine o adevărată piață de capital, investitorii alternând între diferite teme pe baza datelor. El califică comportamentul acesteia drept „ciudat de rațional”. Acest lucru ar ajuta la explicarea motivului pentru care criptomonedele rezistă în ciuda unui context macroeconomic care, în teorie, ar trebui să le îngreuneze situația.

Glassnode a evidențiat suma de 90.000 de dolari ca fiind cel mai mare grup de lichidări, oferind un nivel psihologic favorabil de depășire pentru speculatorii optimisti.

Felix, de la Forward Guidance, este mai entuziasmat de acest ciclu, deoarece există pur și simplu monede mai bune și companii mai bune. Jamie Coutts a oferit o analiză complementară: oferta de tokenuri noi din top 200 înregistrează o tendință descendentă încă din 2021, în timp ce prețurile au început în sfârșit să crească. El numește acest fenomen un „regim dezinflaționist”. O diluare mai redusă și mai multe afaceri care merită investite ar îmbunătăți cu siguranță experiența. Merită citită și recapitularea de la mijlocul săptămânii a lui Rekt Diomedes.

Adăugând la optimismul din acest moment, Citrini a lansat o nouă teză privind intersecția dintre criptomonede și IA agentică, susținând că blockchain-ul va fi beneficiarul sistemului financiar tradițional greoi, care cedează în fața IA.

„Fie instituțiile noastre financiare existente, orientate către consumatori, se vor reconstrui în jurul unor standarde mai deschise și programabile, fie vor fi în cele din urmă perturbate de un nou sistem care face acest lucru.

Acest lucru ne readuce la o industrie care, în cea mai mare parte a ultimului deceniu, a părut o soluție în căutarea unei probleme:

Criptomonedele.”

Omul ne-a oferit, de asemenea, câteva dintre token-urile și acțiunile pe care le consideră promițătoare, printre care se numără: Derive (DRV), Lighter (LIT), Securitize (SECZ), Circle (CRCL) și încă aproximativ 20.

Trebuie menționat că Citrini a fost achiziționat de Semianalysis în această lună. Se speculează că firma ar fi folosit platforma pentru a-și promova propriile poziții.

În sfera macroeconomică, întrebările obișnuite persistă. După influxurile de capital către ETF-urile de obligațiuni discutate săptămâna trecută, căutarea unui nivel minim al obligațiunilor continuă. Tracy Alloway a subliniat cât de neplăcută a fost experiența pentru investitorii în obligațiuni. La un moment dat, randamentele suficient de atractive ar trebui să atragă din nou cumpărătorii. Întrebarea este ce se va întâmpla cu economia până atunci. O redresare a pieței obligațiunilor determinată de scăderea inflației ar fi probabil mai binevenită decât una determinată de o prăbușire a cererii.

Franța a oferit încă o dovadă că datoria suverană este un joc al comparațiilor. Vânzările raportate de un fond japonez au contribuit la lărgirea spread-ului dintre obligațiunile franceze și cele germane, generând unele comentarii destul de apocaliptice. Bob Elliott a respins comparațiile cu criza din zona euro: fuga masivă de capital care a caracterizat acel episod nu s-a produs. Datoria SUA poate părea neatractivă, dar asta nu înseamnă că alternativele sunt mai bune. E ca și cum ai spune „cea mai curată cămașă murdară” și toate celelalte.

Creditul privat merită, de asemenea, atenție. Michael Howell a avertizat cu privire la agravarea „zidului scadențelor datoriei” până în 2030. Împrumutații vor trebui, în cele din urmă, să ramburseze sau să refinanțeze, indiferent dacă rata disponibilă le convine sau nu. O problemă de refinanțare poate rămâne invizibilă atâta timp cât vechile condiții de împrumut sunt încă în vigoare.

Între timp, Elliott consideră că inteligența artificială (IA) este cea care susține acțiunile americane în fața randamentelor mai mari, a creșterii spread-urilor corporative și a prețului ridicat al petrolului. Întrebarea de săptămâna trecută, referitoare la capacitatea IA de a menține economia pe linia de plutire, rămâne relevantă. A16z estimează că doar aproximativ 2% dintre gospodăriile din SUA plătesc pentru IA, deși această pondere crește rapid. În funcție de perspectiva fiecăruia, aceasta reprezintă fie un potențial enorm de creștere, fie o bază de clienți plătitori destul de redusă, în contextul unor așteptări uriașe.

În ceea ce privește reglementarea, a existat o victorie reală pentru auto-custodie. Propunerea Trezoreriei privind regulamentul pentru portofelele ne-găzduite a fost retrasă, eliminând amenințarea unor cerințe suplimentare de raportare și verificare în legătură cu transferurile care implică portofele aflate în auto-custodie. Deținerea propriilor chei nu ar trebui să fie considerată, în sine, un lucru suspect. În cadrul unui discurs ținut la sediul Națiunilor Unite din New York, Charles Hoskinson a explicat în mod direct de ce nu are încredere în euro-ul digital. Confidențialitatea financiară rămâne un subiect delicat pentru instituțiile care ar prefera să colecteze toate datele.

Aprobarea de către SEC a fondurilor criptografice cu efect de levier a fost mai puțin liniștitoare. Ordinul său din 2 octombrie permite Cboe să listeze produse cu efect de levier de 3x pentru bitcoin și ether. Acestea vizează un randament de trei ori mai mare decât cel al indicelui de referință zilnic al contractelor futures, nu de trei ori mai mare decât randamentul bitcoinului sau al etherului pe orice perioadă în care cineva le deține. Capitalizarea compusă face ca această distincție să fie importantă. Aceste active oferă deja suficientă volatilitate și fără un multiplicator. Bănuiesc că acest lucru va părea ceva mai puțin ca un progres pe măsură ce piața bull va avansa.

Dezbaterea privind adevărata teză de investiție a bitcoinului a continuat. Într-un editorial pentru Wall Street Journal, Matt Hougan, directorul de investiții al Bitwise, a susținut că BTC ar trebui să fie rezerva digitală de valoare a lumii. Luke Gromen a avertizat că urmărirea narațiunii „creditului digital” ar putea împiedica bitcoinul să atingă vreodată valoarea de 1 milion de dolari. Mai multe produse financiare construite în jurul bitcoinului nu servesc neapărat aceleiași teze.

Privind tendința de tokenizare, Ethereum are de răspuns la o întrebare importantă. Lorenzo Valente a subliniat cât de redusă este activitatea legată de acțiunile tokenizate pe rețeaua principală, în timp ce Solana pare să fie în plină ascensiune. Ethereum duce lipsă de eforturi comerciale sau există ceva legat de experiența de tranzacționare care face ca alte lanțuri să fie mai atractive? Dankrad Feist s-a alăturat dezbaterii. Oportunitatea discutată aici de câteva săptămâni este reală, dar Ethereum nu o moștenește automat.

Gabriel Shapiro se așteaptă ca acțiunile tokenizate să se stabilizeze la două extreme: lanțuri credibil neutre și descentralizate, precum Ethereum, sau medii complet controlate, precum Robinhood Chain. Acest lucru lasă lanțurile undeva la mijloc, cu o poziție mai puțin evidentă: nici neutralitatea primei opțiuni, nici controlul emitentului asupra celei de-a doua.
Creatorul Ethereum, Vitalik Buterin, a oferit o altă perspectivă interesantă în declarațiile sale de la Singapore. Scăderea comisioanelor și integrarea IA ar putea însemna dispariția aplicațiilor on-chain în forma lor actuală, agenții interacționând direct în locul acestora. Concurența s-ar putea să nu se mai reducă doar la care lanț găzduiește o aplicație, ci la faptul dacă utilizatorii au nevoie să deschidă una.

Argumentele în favoarea tokenurilor de IA rămân ambițioase. În urma lansării ETF-ului NEAR de către Bitwise săptămâna trecută, Hougan pledează pentru NEAR ca blockchain pentru IA. Stillcore, fondul axat pe Bittensor asociat cu Jason Calacanis, prezintă un scenariu pentru un ecosistem Bittensor de peste 1 trilion de dolari până în 2030. Ambiția este enormă, deși evaluarea unui ecosistem nu este același lucru cu o prognoză a randamentului pentru TAO în sine. La celălalt capăt al spectrului de entuziasm, Algod vinde în lipsă VVV pe baza criticilor sale privind tokenomica discutate săptămâna trecută.

Să trecem la afacerile din domeniul criptomonedelor. OKX a strâns capital de la Circle, Ripple, SC Ventures și QRT la o evaluare pre-money de 25 de miliarde de dolari. Robinhood a adăugat 25 de milioane de dolari în bitcoin la bilanțul său. Tom Lee afirmă că Bitmine va înceta să mai acumuleze ETH odată ce va atinge 5% din oferta totală, rămânând de cumpărat aproximativ 100.000 de ETH. Ținta este impresionantă, dar atingerea ei ar însemna și dispariția unui cumpărător recurent important.

Retragerea CME din planul său privind contractele futures pe petrol brut 24/7 a oferit o comparație mai puțin măgulitoare cu sectorul financiar tradițional. Bursa și-a retras propunerea de contract de 10 barili după ce participanții din industrie și-au exprimat îngrijorarea cu privire la tranzacționarea energiei non-stop. Hyperliquid nu pare să aibă aceeași dificultate cu weekendurile.

Nici toate afacerile din domeniul criptomonedelor nu prosperă. Blast își încetează activitatea, afirmând că costurile operaționale depășesc veniturile lanțului. În mass-media, Cointelegraph a negat afirmațiile conform cărora ar fi în căutarea unui nou proprietar.

Și nu toate monedele s-au alăturat redresării, în special memecoin-urile. Fabiano a revizuit lista „SSSS Tier” a lui Murad de acum doi ani. Fiecare monedă în parte a înregistrat o scădere de aproape 100%. Se pare că „SSSS Tier” avea nevoie de o definiție mai precisă.

În cele din urmă, securitatea. Justin Drake a făcut apel la pregătirea cu calm pentru „modul buncăr”, care include migrarea controlată către adrese noi înaintea unei posibile breșe în criptografia portofelelor. Preocuparea lui Drake depășește sfera computerelor cuantice: el se teme că progresele matematice asistate de IA ar putea grăbi apariția acestei amenințări. Mert Mumtaz a respins sfatul, în timp ce Taylor Monahan a subliniat cât de mult mai ample ar fi implicațiile dacă un hacker obișnuit ar dobândi capacități care depășesc cele ale guvernelor. Avertismentul lui Drake reprezintă o planificare legitimă pentru situații de urgență, dar nu constituie o dovadă că portofelele tuturor sunt pe cale să fie golite.

Au existat vești mai bune din partea Bitget. CryptoQuant a atribuit comunicării rapide și redeschiderii treptate a retragerilor meritul de a fi prevenit o panică după atacul cibernetic relatat în săptămânile anterioare. ZachXBT a descris infiltrarea într-un sindicat chinez de spălare de bani care, potrivit lui, a procesat peste 1 miliard de dolari legați de Grupul Lazarus, adunând informații care au ajutat la înghețarea fondurilor. Omul continuă să facă o muncă extraordinară.

Între timp, THORChain a atras critici din partea lui Monahan cu privire la noul său pool ZEC și la posibilitatea de a încasa comisioane din fonduri furate legate de Coreea de Nord. După disputa de săptămâna trecută privind tranzacțiile pe care protocolul le va opri și pe cele pe care nu le va opri, acest lucru nu îmbunătățește deloc imaginea.

Amenințările imediate rămân, din păcate, familiare. Telegram și mesageria vocală a operatorilor de telefonie mobilă au fost semnalate ca o altă suprafață de atac. Un participant la conferința din Singapore a raportat că a pierdut 4 milioane de dolari în urma unui atac cibernetic. Iar într-un atac violent din Thailanda, hoții au furat bani cash și ceasuri Rolex și au forțat victimele să transfere aproximativ 820.000 de dolari în criptomonede. Există multe motive de îngrijorare înainte ca cineva să spargă algoritmul.

Aveți grijă de voi.

-David Sencil