FMI: piața de tokenizare de 65 mld. dolari ascunde o capcană

FMI constată existența unor active tokenizate în valoare de 65 de miliarde de dolari

Fondul Monetar Internațional (FMI) își exprimă îngrijorarea cu privire la implicațiile tokenizării asupra stabilității financiare în capitolul 3 al Raportului său privind stabilitatea financiară globală din octombrie 2026, intitulat „Extinderea tokenizării: noi eficiențe, noi vulnerabilități”. Raportul examinează modul în care instrumentele financiare bazate pe tehnologia blockchain ar putea remodela piețele tradiționale prin combinarea emisiunii, tranzacționării, compensării, decontării și administrării în registre programabile.

Cifrele dezvăluie o poveste interesantă. Până la 31 iulie, activele din lumea reală (RWA) tokenizate, excluzând acordurile de răscumpărare și monedele stabile, au atins aproximativ 65,1 miliarde de dolari. Creditul tokenizat a reprezentat 30,4 miliarde de dolari, în timp ce fondurile de pe piața monetară au reprezentat încă 17,5 miliarde de dolari.

Acțiunile tokenizate au rămas relativ mici, la 2,3 miliarde de dolari. Între timp, acordurile de răscumpărare tokenizate, sau repo-urile, au înregistrat volume medii zilnice de tranzacții de 303 miliarde de dolari, reflectând interesul instituțional crescând pentru gestionarea mai eficientă a garanțiilor.

Documentul precizează:

„Repo-urile tokenizate pot aduce o mai mare flexibilitate și precizie în ceea ce privește sincronizarea tranzacției, putând sprijini gestionarea lichidității.”

Decontarea mai rapidă vine cu o condiție

Tokenizarea promite ceva ce infrastructura financiară convențională a urmărit timp de decenii: tranzacții mai rapide, mai puțini intermediari, conformitate automatizată și piețe care nu se închid niciodată. FMI a constatat că peste jumătate din tranzacțiile cu acțiuni tokenizate au avut loc în afara orelor obișnuite de tranzacționare de pe piețele din SUA. Aproximativ 80% dintre tranzacții au implicat mai puțin de o acțiune, ceea ce sugerează o cerere considerabilă pentru proprietatea fracționată.

Dar există o capcană. Sistemele financiare tradiționale prezintă întârzieri care oferă instituțiilor timp să reconcilieze tranzacțiile, să asigure lichiditatea și să gestioneze perturbările neașteptate. Decontarea bazată pe tehnologia blockchain poate elimina aceste intervale de timp. FMI avertizează că garanțiile programabile, cererile de marjă automatizate și tranzacționarea continuă ar putea accelera lichidările forțate atunci când piețele se confruntă cu probleme.

Garanțiile reutilizate pe platforme interconectate ar putea, de asemenea, să susțină un efect de levier mai mare, permițând stresului financiar să se propage între instituții și piețe considerabil mai rapid. Contractele inteligente, între timp, introduc dependențe de software, de furnizorii de infrastructură și de fluxurile de date externe.

Documentul FMI avertizează:

„Compozabilitatea poate îmbunătăți coordonarea și eficiența capitalului, dar propagă totodată efectul de contagiune și efectul de levier între aplicațiile interconectate și extinde suprafața de atac operațională.”

Patru obstacole stau între tokenizare și Wall Street

În ciuda experimentării instituționale în creștere, piețele tokenizate rămân fragmentate, relativ ilichide și vulnerabile la perturbări operaționale. Documentul Fondului Monetar Internațional identifică patru obstacole care împiedică o adoptare mai largă. Acestea includ certitudinea juridică, claritatea reglementării, interoperabilitatea între rețelele blockchain și activele de decontare fiabile.

Banii emiși de băncile centrale oferă o bază de decontare potențial mai sigură, în timp ce stablecoin-urile private și depozitele tokenizate introduc riscuri suplimentare de credit, de lichiditate și de concentrare. Fondul recomandă o reglementare neutră din punct de vedere tehnologic, o supraveghere mai strictă, mecanisme de întrerupere a tranzacționării și măsuri de protecție împotriva lichidărilor automate destabilizatoare.

Deocamdată, FMI consideră că riscurile sistemice sunt limitate, deoarece piețele tokenizate rămân relativ mici. Cu toate acestea, raportul prezintă o contradicție curiosă. Cea mai mare atracție comercială a tokenizării, și anume eliminarea fricțiunilor din tranzacțiile financiare, ar putea elimina, de asemenea, mecanismele care ajută piețele să reziste șocurilor financiare.

Cu cât Wall Street devine mai rapidă, cu atât mai puțin timp ar putea avea la dispoziție pentru a reacționa atunci când ceva nu merge bine. „În ansamblu, prin reducerea fricțiunilor, a amortizoarelor și a mecanismelor de intermediere care ajută în mod tradițional la absorbirea șocurilor, aceste caracteristici pot modifica, de asemenea, modul în care se acumulează vulnerabilitățile și cum se transmit șocurile pe piețe și în infrastructuri”, se menționează în documentul FMI, la capitolul 3.