Operações quase idênticas da Kalshi, no valor de US$ 5 bilhões, chamam a atenção da CFTC

Um único tamanho de ordem representa a maior parte do volume

Os operadores da Kalshi realizaram quase um milhão de negociações de valor praticamente idêntico em um único mercado desde agosto, informou o Wall Street Journal na terça-feira. Nas últimas semanas, mais de um terço das negociações no mercado relacionadas ao preço do ether consistiu em ordens rápidas agrupadas em torno de US$ 5.500. O Journal estimou esse padrão em mais de US$ 5 bilhões em volume no último mês e informou que a CFTC está analisando a atividade antes de decidir se abrirá uma investigação para aplicação da lei.

No entanto, o padrão ainda persiste, conforme demonstrado pela análise de todas as negociações do contrato perpétuo de ether da Kalshi a partir da API de margem pública da bolsa (a interface havia revelado anteriormente, em maio, um ambiente de demonstração para negociações alavancadas). O acesso à API não requer cadastro.

A análise de todas as negociações no mercado a partir da API pública de margem da Kalshi nas 24 horas até às 12h17 UTC desta quarta-feira mostra 136.474 negociações no valor de cerca de US$ 584 milhões. Mais de 73.200 delas — 54% das negociações e 68% do valor — ficaram em uma faixa estreita em torno de US$ 5.426. O volume de posições em aberto ficou em US$ 6,6 milhões, de modo que o mercado movimentou aproximadamente 88 vezes suas posições em aberto em um dia. O número de contratos dentro desse intervalo varia — 1.971, 1.972, 1.975 — enquanto o valor em dólares se mantém constante, o que é típico de uma ordem em espera de valor fixo à medida que o ether se movimenta.

Isso, por si só, não indica nada de impróprio, e Kalshi descreveu o fenômeno como um comportamento normal de negociação. A empresa informou ao Journal que centenas de operadores distintos estavam envolvidos e que os valores repetidos provêm de formadores de mercado que mantêm ordens em espera de valor fixo, as quais são executadas por operadores mais rápidos.

Kalshi acrescentou ainda que a auto-negociação é bloqueada automaticamente, que a negociação fictícia coordenada é proibida e monitorada, e que seus programas de liquidez remuneram ordens mantidas em valores e spreads fixos, em vez de pelo volume. A Jump Trading e a Wintermute estavam entre as empresas envolvidas nas negociações rápidas, informou o Journal; A Jump afirmou que negocia com fins lucrativos, utiliza medidas de prevenção contra auto-correspondência e não coordena suas ações com outros operadores.

Em uma postagem na terça-feira, Kalshi descreveu as acusações de volume inflado de contratos perpetuos de criptomoedas como “enganosas em alguns casos e falsas em outros”.

Kalshi enfrenta acusações

As alegações tiveram origem inicialmente em um analista da X. Beni, cofundador da empresa de pesquisa Stealth Neolab, escreveu em 19 de setembro que o contrato perpétuo de ether havia registrado um volume de US$ 539 milhões em 24 horas contra US$ 3,1 milhões de posições em aberto, e que negociações no valor exato de US$ 5.500 representaram de 48% a 58% do volume nocional em quatro dias. O líder de criptomoedas da Kalshi, que publica sob o nome de IcoBeast, respondeu que o crítico havia confundido dados do mercado de previsões com contratos perpétuos e que programas de descontos são padrão no CME Group, na Hyperliquid e na Binance.

Kalshi confirmou um pedido apresentado à CFTC em 16 de setembro para prorrogar um programa temporário de descontos nas taxas de taker de contratos perpétuos para membros com autocompensação. O pedido exclui taxas pagas em negociações que resultem de, ou estejam sob investigação por, auto-correspondência, wash trading ou negociação pré-acordada. A equipe da CFTC alertou em agosto que recompensas elevadas baseadas no volume podem levar os participantes a negociar apenas para atingir metas, segundo o BeInCrypto.

A Kalshi lançou contratos perpétuos de criptomoedas em 3 de junho, após a CFTC ter aprovado seu contrato de bitcoin em 29 de maio, e registrou um volume de US$ 5,5 bilhões nas duas primeiras semanas. Nenhuma medida coercitiva havia sido anunciada até o momento da redação deste artigo.