A disputa de Kalshi, no Tennessee, destaca um importante ponto de inflexão em potencial para os mercados de previsão

Mercados de previsão: “apostas” ou “contratos de evento”?

No centro do debate regulatório está uma questão aparentemente simples: quando alguém aposta se o Tennessee Titans vencerá uma partida de futebol americano, importa se a plataforma denomina a transação de “aposta” ou de “contrato de evento”?

O Tennessee afirma que não.

O Conselho de Apostas Esportivas do estado tomou medidas contra a Kalshi, a Polymarket e a Crypto.com em janeiro, ordenando que as plataformas parassem de oferecer mercados de previsão relacionados a esportes aos residentes do Tennessee. Os reguladores argumentaram que os contratos equivalem a apostas esportivas e, portanto, não podem ser oferecidos sem cumprir os requisitos de licenciamento, tributação, idade e proteção ao consumidor do Tennessee.

Os operadores de mercados de previsão veem a questão de maneira muito diferente. Seu argumento é que os contratos de eventos são instrumentos financeiros regulamentados pelo governo federal e supervisionados pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC). Se essa interpretação prevalecer, os estados poderão ter pouca ou nenhuma autoridade para regulamentá-los como produtos de jogos de azar.

A distinção pode parecer técnica, mas bilhões de dólares e o futuro do setor de apostas esportivas nos EUA podem depender disso.

A controvérsia também expôs uma realidade cada vez mais incômoda: à medida que os mercados de previsão se expandem agressivamente para o esporte, muitos de seus produtos estão se tornando quase indistinguíveis, para usuários comuns, daquilo que já podem encontrar na DraftKings, FanDuel ou BetMGM.

A questão que os tribunais enfrentam agora é se o fato de serem estruturados como uma bolsa é suficiente para torná-los juridicamente diferentes.

Em 9 de janeiro, o Conselho de Apostas Esportivas do Tennessee enviou cartas de cessação e desistência visando contratos de eventos esportivos oferecidos pela Kalshi, Polymarket e Crypto.com.

O estado exigiu que as plataformas parassem de oferecer os produtos aos clientes do Tennessee, anulassem os contratos em vigor e devolvessem os fundos dos clientes.

A posição do Tennessee é clara. De acordo com sua Lei de Apostas Esportivas, as empresas que aceitam apostas em eventos esportivos devem ser licenciadas pelo estado e cumprir um marco regulatório que inclui proteções ao consumidor, requisitos de idade mínima, medidas de jogo responsável e impostos.

A Kalshi não cumpre nenhuma dessas exigências como operadora de apostas esportivas no Tennessee, pois insiste que não é uma operadora de apostas esportivas.

Em vez disso, a Kalshi opera um mercado de contratos designado pelo governo federal. Os usuários compram e vendem contratos cuja liquidação depende da ocorrência de um evento. Um contrato que aposta se um time da NFL vencerá um jogo específico pode ser negociado a 65 centavos, representando aproximadamente uma probabilidade de 65% implícita no mercado. Se o evento ocorrer, um contrato vencedor é liquidado em US$ 1. Caso contrário, é liquidado em zero.

A experiência econômica para o cliente pode parecer notavelmente semelhante ao jogo.

Mas a estrutura do mercado é diferente.

Uma casa de apostas tradicional assume a posição oposta à aposta do cliente e define preços com o objetivo de gerenciar seu próprio risco. Na Kalshi, os usuários geralmente negociam com outros participantes do mercado. A bolsa facilita a transação, e os preços são determinados pelos compradores e vendedores, e não por uma casa de apostas que define as cotações.

Essa diferença é fundamental para a defesa jurídica da Kalshi.

Pode ser também a distinção que, em última instância, determinará se os Estados Unidos desenvolverão um único regime nacional de mercado de previsões ou dezenas de regimes de jogos de azar estaduais.