Według Grayscale opcje „covered call” na bitcoiny mogą przynieść 22-procentową stopę zwrotu na rynku o stabilnym trendzie

Dlaczego rynek bitcoina charakteryzujący się wahaniami w określonym przedziale cenowym może sprzyjać strategiom opcji „covered call”?

Strategie opcji call z zabezpieczonymi pozycjami na bitcoiny są przeznaczone na okresy, w których ceny stabilizują się, a nie ulegają gwałtownym wahaniom w którąkolwiek stronę. Dyrektor ds. badań w firmie Grayscale, Zach Pandl, wyjaśnił 15 lipca 2026 r., że pojawiły się pozytywne sygnały, chociaż przebieg ostatniej bessy na rynku bitcoina pozostawał niepewny. Ta niepewność stwarza potencjalną rolę dla strategii generowania dochodu z opcji.

Pandl wyjaśnił:

„Jeśli cena bitcoina osiągnęła trwałe dno, ale przed odbiciem porusza się w trendzie bocznym, strategie typu covered call mogą stanowić sposób na generowanie dochodu z zmienności bitcoina przy jednoczesnym zarządzaniu ekspozycją na ceny spotowe”.

Strategia polega na zakupie bitcoina na rynku kasowym, a następnie sprzedaży opcji call w odniesieniu do tej pozycji. Inwestorzy otrzymują premię opcyjną w zamian za ograniczenie przyszłego potencjału wzrostowego, jeśli cena bitcoina wzrośnie powyżej ceny wykonania opcji. Taka struktura może generować dochód w okresie stabilizacji rynku, jednocześnie częściowo kompensując straty w przypadku spadku ceny bitcoina.

Grayscale przedstawiło hipotetyczną strategię „covered call”, opartą na cenie bitcoina na rynku kasowym wynoszącej 65 000 USD oraz implikowanej zmienności na poziomie 40% do końca 2026 roku. Przy tych założeniach strategia przyniosłaby roczną stopę zwrotu na poziomie około 22%, pozostawałaby rentowna powyżej progu rentowności wynoszącego około 58 500 USD i osiągałaby lepsze wyniki niż samo posiadanie bitcoina na rynku kasowym, dopóki cena bitcoina nie osiągnie około 72 500 USD w momencie wygaśnięcia opcji.

Jakie kompromisy determinują potencjalne zyski strategii?

Prognozowane zyski w dużym stopniu zależą od tego, czy cena bitcoina utrzyma się w stosunkowo wąskim przedziale cenowym. Jeśli cena bitcoina na koniec okresu będzie zbliżona do ceny początkowej, inwestorzy zachowają premię opcyjną i skorzystają z szacowanej rocznej stopy zwrotu. Premia ta zmniejsza również straty w porównaniu z bezpośrednią pozycją w bitcoinie w przypadku spadku cen, choć ich całkowicie nie eliminuje.

Szef działu badań w Grayscale zauważył:

„Premia opcyjna zapewnia dochód, a także ochronę przed spadkami, w zamian za rezygnację z części potencjału wzrostowego w przypadku gwałtownego wzrostu ceny bitcoina”.

„Jeśli cena spot bitcoina spadnie poniżej progu rentowności, strategia covered call przynosi stratę, ale mniejszą niż w przypadku bezpośredniej pozycji długiej (o kwotę równą premii za opcję call)” – dodał.

Kompromis ten staje się bardziej znaczący w przypadku gwałtownego wzrostu ceny bitcoina. Gdy cena bitcoina przekroczy próg strategii covered call, inwestorzy nie są już w stanie wykorzystać pełnego potencjału wzrostowego wynikającego z samego posiadania bitcoina na rynku kasowym. Strategia ta zamienia potencjalnie większy wzrost wartości na natychmiastowy dochód z premii, dzięki czemu lepiej sprawdza się w przypadku umiarkowanych lub bocznych ruchów cenowych.

Grayscale zauważyło również, że wiele funduszy typu ETF opartych na strategii „covered call” na bitcoiny jest skonstruowanych tak, aby osiągać podobne wyniki poprzez sprzedaż odnawianego portfela opcji call na bitcoiny. Produkty te mogą wykorzystywać bardziej złożone portfele niż przykład z jedną opcją, chociaż głównym celem pozostaje generowanie dochodu z zmienności kursu bitcoina.

W jaki sposób fundusz ETF Grayscale Bitcoin Covered Call stosuje tę strategię

Grayscale oferuje fundusz ETF Grayscale Bitcoin Covered Call, notowany pod symbolem BTCC, który ma na celu maksymalizację potencjału generowania dochodu poprzez wystawianie opcji call z zabezpieczeniem. Fundusz nie inwestuje bezpośrednio w aktywa cyfrowe ani w pierwsze oferty monet (ICO). Zamiast tego uzyskuje pośrednią ekspozycję na aktywa cyfrowe poprzez instrumenty pochodne powiązane z notowanymi na giełdzie instrumentami, które posiadają aktywa cyfrowe, co oznacza, że BTCC może nie odzwierciedlać bezpośrednio zmian cen bitcoina.

Na dzień 17 lipca 2026 r. cena rynkowa BTCC wynosiła 13,04 USD. Grayscale podało stopę wypłat na poziomie 41,81% na dzień 14 lipca 2026 r. oraz 30-dniową stopę zwrotu SEC wynoszącą 2,78% na dzień 30 czerwca 2026 r. Liczby te odnoszą się do różnych miar i nie powinny być traktowane jako zamienne wskaźniki zwrotu dla inwestorów.

Co pozostaje niepewne dla inwestorów stosujących strategię „covered call” na bitcoiny?

Skuteczność strategii opcji call z zabezpieczeniem zależy ostatecznie od tego, jak bitcoin będzie się zachowywał w okresie ważności opcji. Hipotetyczny przykład zakłada cenę spotową na poziomie 65 000 USD, implikowaną zmienność na poziomie 40% oraz dane na dzień 14 lipca 2026 r. Nie uwzględnia on kosztów finansowania i zakłada, że cena terminowa jest równa cenie spotowej.

Rzeczywiste wyniki mogą się różnić w miarę zmian cen, zmienności i premii opcyjnych. Znaczny wzrost ceny bitcoina mógłby sprawić, że strategia ta przyniosłaby gorsze wyniki niż bezpośrednia pozycja spotowa, natomiast spadek poniżej 58 500 USD nadal mógłby generować straty. Uzyskana premia jedynie zmniejszyłaby wielkość tych strat.

Kluczową kwestią jest to, czy cena bitcoina utrzyma się w przedziale, w którym dochód z opcji przewyższa utracony potencjał wzrostowy. Dowody na utrzymujący się trend boczny potwierdzałyby prognozowany profil ryzyka i zwrotu tej strategii. Decydujący ruch powyżej lub poniżej szacowanych progów pokazałby, czy pobieranie premii okazało się skuteczniejsze niż samo utrzymywanie pozycji spotowej w bitcoinie.