Arthur Hayes ostrzega, że cena bitcoina może spaść do 50 000 dolarów, zanim osiągnie poziom 1 miliona dolarów

Jak Hayes postrzega rzeczywisty charakter rozwoju sztucznej inteligencji

Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX i dyrektor inwestycyjny w Maelstrom, twierdzi, że warty wiele bilionów dolarów boom na infrastrukturę sztucznej inteligencji przypomina raczej bańkę kredytową na rynku nieruchomości niż tradycyjną ekspansję technologiczną. W eseju zatytułowanym „Situationship”, opublikowanym 4 sierpnia, Hayes porównał finansowanie centrów danych do kryzysu finansowego z 2008 r., a nie do krachu dotcomów z 2000 r., spowodowanego spadkiem zysków, argumentując, że załamanie kredytowe w sektorze sztucznej inteligencji mogłoby wywołać interwencję rządową i zastrzyk płynności, które popchnęłyby cenę bitcoina w kierunku 1 miliona dolarów.

Hayes napisał:

„Gdy władze wpadną w wystarczającą panikę, ponieważ wzrost PKB wygenerowany przez sztuczną inteligencję okaże się kolejną zwykłą bańką na rynku nieruchomości, zaczną drukować pieniądze w kwotach większych niż podczas globalnego kryzysu finansowego z 2008 roku. To ostatecznie doprowadzi bitcoina do poziomu miliona dolarów i wyżej”.

W centrum tezy Hayesa znajdują się hiper-skalerzy – duże firmy chmurowe budujące centra danych wykorzystywane do szkolenia i uruchamiania modeli sztucznej inteligencji. Hayes twierdzi, że firmy te w rzeczywistości finansują nieruchomości wypełnione szybko tracącym na wartości sprzętem. Ponieważ nowsze chipy zapewniają większą moc obliczeniową przy mniejszym zużyciu energii, kredytodawcy mogą w końcu zostać z finansowaniem obiektów wypełnionych przestarzałym sprzętem.

Dlaczego Fed i Departament Skarbu utrzymują płynność kredytową

Uczestnicy rynku ankietowani przez Rezerwę Federalną zgłosili podobne obawy, a ryzyko związane ze sztuczną inteligencją znalazło się wśród największych krótkoterminowych zagrożeń wskazanych przez respondentów. W raporcie o stabilności finansowej z maja 2026 r. Rada Rezerwy Federalnej oparła się na wynikach rozmów z 20 podmiotami rynkowymi, z którymi pracownicy Fed w Nowym Jorku przeprowadzili wywiady w marcu i kwietniu. Wskazali oni wyceny akcji, nakłady inwestycyjne finansowane długiem, potencjalne szkody na rynku pracy oraz kredyt prywatny jako główne słabe punkty. Połowa z nich wskazała sztuczną inteligencję jako potencjalny czynnik wywołujący wstrząs, co stanowi wzrost w porównaniu z 30% w badaniu z jesieni 2025 r.

Według Hayesa banki nadal udzielają kredytów pomimo tego ryzyka, ponieważ krótkoterminowe stopy procentowe pozostają poniżej nominalnego tempa wzrostu gospodarczego, podczas gdy rentowności długoterminowe rosną. Bardziej stroma krzywa rentowności zwiększa różnicę między kosztami finansowania banków a oprocentowaniem kredytów, dzięki czemu kredyty stają się bardziej opłacalne. Hayes wielokrotnie wiązał punkty wejścia na rynek kryptowalut z polityką Rezerwy Federalnej, w tym z kredytami udzielanymi centrom danych, podmiotom wydobywającym metale ziem rzadkich oraz producentom broni.

Hayes nakreśla również hipotetyczny mechanizm wsparcia rządowego wykorzystujący uprawnienia do udzielania pożyczek w sytuacjach nadzwyczajnych. Szacuje on, że Fundusz Stabilizacji Walutowej dysponuje kwotą 28 miliardów dolarów, a przy 10-krotnej dźwigni finansowej stosowanej w przeszłości w przypadku wspieranych przez Fed podmiotów specjalnego przeznaczenia sekretarz skarbu Scott Bessent mógłby skierować około 280 miliardów dolarów do przynoszących straty przedsięwzięć związanych ze sztuczną inteligencją. Hayes charakteryzuje tę interwencję jako tworzenie pieniądza ukierunkowane na kapitał własny, a nie jako konwencjonalne luzowanie ilościowe.

Kiedy według Hayesa bitcoin osiągnie dno

Według analizy Hayesa cena bitcoina osiągnęła szczyt w październiku 2025 r., a następnie straciła połowę swojej wartości, gdy kredyty i kapitał związane ze sztuczną inteligencją pochłonęły marginalne zasoby dolarowe. Twierdzi on, że kapitał napływający do infrastruktury sztucznej inteligencji ograniczył płynność dostępną do wsparcia dalszych wzrostów ceny bitcoina. Hayes ostrzegł, że cena może pozostawać w stagnacji do czasu przywrócenia płynności.

Napisał ponadto:

„Bitcoin przez pewien czas będzie oscylował między 60 000 a 70 000 dolarów, z potencjalnym spadkiem do 50 000 dolarów”.

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) rzuca cień na perspektywę krótkoterminową, a Hayes twierdzi, że inwestorzy muszą również zmierzyć się z obawami dotyczącymi potencjalnej sprzedaży bitcoinów przez tę korporacyjną firmę skarbową. W jego szerszej analizie to płynność, a nie sama adopcja, stanowi kluczowy czynnik kolejnego znaczącego ruchu bitcoina. To samo rozumowanie leżało u podstaw jego wcześniejszej prognozy docelowej na koniec roku na poziomie 125 000 dolarów, gdy wydatki wojenne zalały rynki gotówką.

Hayes twierdzi, że niewłaściwa alokacja kapitału na taką skalę już przewyższa poziom z czasów kryzysu subprime, podczas gdy boom kredytowy napędzany przez sztuczną inteligencję osiągnął skalę porównywalną z inwestycjami w kolej jako udział w produkcie krajowym brutto. Spodziewa się on, że nadmierne udzielanie kredytów ostatecznie spowoduje straty, które zmuszą decydentów do zasilenia systemu finansowego znacznie większą ilością płynności. Wcześniejsze wersje jego tezy prowadziły do tego samego wniosku poprzez inne kanały, w tym ucieczkę kapitału z amerykańskich obligacji skarbowych.

Hayes dodał:

„Tym razem bitcoin już istnieje i może teraz spełnić marzenia wielu osób, osiągając wartość 1 miliona dolarów lub więcej”.

Kiedy Hayes spodziewa się pęknięcia bańki

Harmonogram przedstawiony w eseju przesuwa moment rozliczenia o kilka lat, a Hayes opisuje obecną wyprzedaż akcji spółek z branży sztucznej inteligencji jako korektę w ramach hossy, która jeszcze nie osiągnęła szczytu. Spodziewa się, że ogłoszone tempo nakładów kapitałowych na centra danych zacznie spowalniać od połowy 2027 r., a spowolnienie to stanie się wyraźnie widoczne w 2028 r.

Według jego relacji, w trakcie tego spowolnienia kredytowanie nadal się rozszerza, co przypomina okres od 2006 do 2007 roku, kiedy to akcja kredytowa na rynku hipotecznym rosła, mimo że wzrost cen nieruchomości w USA już wcześniej uległ spowolnieniu. Hayes spodziewa się, że rynek wynagrodzi gigantów chmury obliczeniowej, którzy ograniczą budżety inwestycyjne, gdy tańsze chińskie modele pionierskie podciną ceny, a finansowanie przesunie się z wolnych przepływów pieniężnych na zadłużenie i emisję akcji.