Coinshares: Przełom bitcoina zależy od obaw o dług USA

Obawy o dług publiczny USA sprawiają, że rola bitcoina jako środka płatniczego staje się przedmiotem zainteresowania

Według Coinshares obawy dotyczące finansów publicznych USA mogą przyciągnąć inwestycje do aktywów pozostających poza kontrolą rządu. James Butterfill, dyrektor ds. badań w firmie inwestującej w aktywa cyfrowe, nakreślił tę warunkową perspektywę w aktualizacji rynkowej z 8 października. Jego argumentacja dotycząca przełomu bitcoina koncentruje się na stabilności fiskalnej, czyli zdolności rządu do wywiązywania się z długoterminowych zobowiązań finansowych.

Wyższe rentowności obligacji zazwyczaj sprawiają, że alternatywne instrumenty przynoszące odsetki stają się bardziej atrakcyjne, a także zaostrzają warunki finansowe, czyli wpływają na koszt i dostępność kredytu. Rentowność mierzy roczny zwrot z obligacji wynikający z jej ceny.

Butterfill twierdzi, że koszty finansowania wynikające z obaw o sytuację fiskalną mogą wręcz zachęcić inwestorów do alokacji środków – lub części portfeli – w zdecentralizowane aktywa cyfrowe, które funkcjonują bez jednego dominującego emitenta. Ich sieci blockchain prowadzą wspólne rejestry własności i transferów, w przeciwieństwie do walut suwerennych emitowanych przez rządy krajowe.

Coinshares stwierdziło:

„Naszym zdaniem brak dynamiki przepływów odzwierciedla raczej niepewność niż pogarszające się fundamenty”.

Firma odnotowała spowolnienie przepływów w funduszach aktywów cyfrowych – czyli środków wpływających do produktów inwestycyjnych lub z nich wypływających – po napływie środków w wysokości 11,1 mld dolarów od połowy lipca. Znaczną część tego wcześniejszego popytu firma przypisała zakupom dokonywanym przy obniżonych wycenach, czyli cenach, które inwestorzy uznali za stosunkowo niskie.

Większy wykup obligacji skarbowych powoduje utrzymanie wysokich kosztów finansowania

Długoterminowe koszty finansowania pozostały na wysokim poziomie pomimo zwiększonych wykupów, a dzienne dane dotyczące rentowności obligacji skarbowych wskazywały, że 5 października rentowność 10-letnich obligacji wyniosła 5,31%, a 7 października rentowność 30-letnich obligacji – 5,67%. Do 8 października wartości te spadły odpowiednio do 5,22% i 5,60%.

Ogłoszone w sierpniu i obowiązujące od 9 września do 4 listopada rozszerzone programy wykupu obligacji o długim terminie zapadalności mają na celu poprawę płynności obrotu. Maksymalna wartość zakupów wzrosła z 2 mld dolarów do co najmniej 4 mld dolarów na jedną operację w sektorach obligacji o terminie zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat – kategoriach określonych na podstawie czasu pozostałego do spłaty. Rzeczywista wartość zakupów zależy od ofert przyjętych przez Departament Skarbu.

Butterfill określił wrzesień jako najgorszy miesiąc dla amerykańskich obligacji skarbowych od czterech lat, przy czym reakcja Departamentu Skarbu nie nasiliła się wraz ze wzrostem stóp procentowych. Stopa 10-letnia wzrosła o ponad 50 punktów bazowych, czyli o pół punktu procentowego, a rentowności długoterminowe osiągnęły najwyższy poziom od dwóch dekad. Jak zauważono w analizie, sekretarz skarbu Scott Bessent przyznał, że istnieją ograniczenia w zakresie kontrolowania rynku obligacji, i zwrócił uwagę na ceny ropy.

Wypłaty środków z funduszy stanowią wyzwanie dla perspektyw przełamania trendu

Amerykańskie fundusze typu ETF oparte na bitcoinie w transakcjach spot przyciągnęły do 2 października tygodniowe napływy w wysokości 241,08 mln dolarów, co stanowi spadek o około 90% w porównaniu z 2,39 mld dolarów z poprzedniego tygodnia. Kolejne notowania przyniosły 487,07 mln dolarów wypłat netto 7 października, podczas gdy 8 października cena kryptowaluty spadła poniżej 81 000 dolarów, co skomplikowało prognozy dotyczące stopniowego wzrostu. W momencie pisania tego artykułu, 9 października, cena bitcoina wynosiła 82 958 dolarów, po kolejnym odpływie środków z funduszy ETF w wysokości 244,13 mln dolarów, który miał miejsce w czwartek.

To odwrócenie trendu nastąpiło po wcześniejszej zmianie opisanej w sierpniu przez zarządzającego aktywami cyfrowymi Grayscale. W swojej analizie firma ta wskazała na silniejszą korelację z ceną złota oraz słabszą korelację z akcjami spółek technologicznych. Zależności te mogą ulegać zmianom w miarę upływu czasu.

Mieszane sygnały gospodarcze nadal komplikują perspektywy polityki pieniężnej, przy czym słabsze dane o zatrudnieniu kontrastują z odporną aktywnością gospodarczą i utrzymującą się presją inflacyjną. W najnowszym raporcie opisano ekspansywne wskaźniki menedżerów ds. zakupów, badania śledzące warunki prowadzenia działalności gospodarczej oraz stabilne wydatki konsumentów, a także podwyższone ceny energii, częściowo związane z konfliktem w Iranie. Inflacja pozostała oczekiwanym czynnikiem decydującym o kolejnym znaczącym posunięciu w zakresie polityki pieniężnej.

Firma Coinshares poinformowała, że słabsze wrześniowe dane o zatrudnieniu obniżyły implikowane prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w październiku do 23%, z 71% odnotowanych trzy tygodnie wcześniej. Jest to prawdopodobieństwo wywnioskowane na podstawie wyceny rynkowej.