Raport MFW: dlaczego sektor finansów oparty na tokenach nie skaluje się

Mała skala, dominacja w niszach

Tokenizacja niesie ze sobą obietnicę transformacji globalnych rynków kapitałowych dzięki obrotom prowadzonym 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu, własności frakcyjnej oraz skróceniu czasu realizacji transakcji, jednak kluczowe przeszkody strukturalne i pojawiające się zagrożenia dla stabilności finansowej obecnie hamują jej rozwój – wynika z raportu opublikowanego przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

W nowym raporcie, towarzyszącym rozdziałowi analitycznemu „Globalnego raportu o stabilności finansowej” z października 2026 r., eksperci MFW nakreślili, co jest potrzebne, aby tokenizowane rynki finansowe przeszły z niszowego, rozdrobnionego sektora do roli głównego silnika finansowego.

Według ekspertów tokenizacja może zredukować wieloetapowe procesy przesyłania komunikatów, rozliczeń i rozrachunków do jednego, ujednoliconego etapu. Zaznaczają jednak również, że obecny poziom wdrożenia pozostaje niewielki w porównaniu z tradycyjnymi rynkami finansowymi.

Na poparcie tego twierdzenia w raporcie wskazano na działalność opartą na tokenizacji w ramach umów odkupu (repo), których dzienny wolumen transakcji wynosi średnio od 300 mld do 350 mld dolarów. Kredyty oparte na tokenizacji, fundusze rynku pieniężnego oraz akcje generują dodatkowy wolumen w wysokości 65 mld dolarów.

Dla porównania, sam tradycyjny amerykański rynek transakcji repo przetwarza dziennie około 13 bilionów dolarów, podczas gdy globalne rynki kapitałowe dysponują aktywami o łącznej wartości ponad 300 bilionów dolarów. Ponadto aktywność ta jest silnie skoncentrowana w Stanach Zjednoczonych i wybranych ośrodkach offshore, a platformy transakcyjne pozostają odizolowane w ramach niekompatybilnych sieci.

Popyt inwestorów a niska płynność

Pomimo niskich ogólnych wolumenów w raporcie przyznano, że inwestorzy coraz częściej korzystają z funkcji charakterystycznych dla tokenizowanych rejestrów, takich jak handel przez całą dobę. Dane wskazują, że ponad 50% wolumenu obrotu na rynkach tokenizowanych ma miejsce poza tradycyjnymi godzinami pracy rynku.

Około 80% analizowanych transakcji na tokenizowanych akcjach zostało zrealizowanych w ilościach mniejszych niż jedna pełna akcja, co wskazuje, że inwestorzy detaliczni chętnie korzystają z tokenizacji. Tymczasem stopy zwrotu z nocy w przypadku tokenizowanych akcji są uwzględniane w tradycyjnych cenach otwarcia akcji wkrótce po otwarciu rynków, co sygnalizuje, że rynki tokenizowane i tradycyjne reagują na te same informacje fundamentalne.

Pomimo tych zalet MFW ostrzega, że rynki tokenizowane borykają się obecnie z mniejszą płynnością, większą zmiennością oraz rozbieżnościami cenowymi spowodowanymi rozdrobnieniem pul płynności w różnych sieciach blockchain.

Chociaż tradycyjne opóźnienia w rozliczeniach powodują tarcia i generują koszty operacyjne, MFW argumentował, że te same opóźnienia historycznie zapewniały niezbędne bufory czasowe na zarządzanie płynnością i ocenę ryzyka. Przejście na natychmiastowe rozliczenia w połączonych rejestrach eliminuje te bufory i wprowadza nowe kanały przenoszenia ryzyka.

W miarę rozwoju tokenizacji może to przyspieszyć efekt domina, ryzyko związane z dźwignią finansową, wyprzedaże w panice oraz ucieczkę z płynności w połączonych sieciach. Aby umożliwić bezpieczny wzrost bez hamowania innowacji, MFW zaleca podejście neutralne pod względem technologicznym.

„Kraje powinny jasno określić prawa związane z aktywami tokenizowanymi, zapewnić spójną regulację podobnych działań niezależnie od technologii oraz wspierać interoperacyjność między platformami tokenizowanymi a tradycyjnymi systemami finansowymi” – wyjaśnił MFW w raporcie.

Kraje muszą na bieżąco oceniać słabe punkty wynikające z wzajemnych powiązań, dźwigni finansowej i natychmiastowego zapotrzebowania na płynność, zapewniając, by standardy bezpieczeństwa rosły wraz z wolumenem rynku.