Kalshi ubiega się o zgodę CFTC na zawieranie kontraktów bezterminowych na 500 akcji i miedź

Dwa wnioski złożone 18 sierpnia mają na celu uzyskanie zgody na wprowadzenie do obrotu kontraktów US500 i COPPERPERP. KalshiEX LLC jest zarejestrowanym przez CFTC wyznaczonym rynkiem kontraktowym, czyli giełdą. Żaden z tych kontraktów nie może zostać wprowadzony do obrotu, dopóki CFTC nie wyrazi na to zgody.

Co firma Kalshi chce wprowadzić do obrotu

Kontrakt terminowy typu perpetual, często nazywany „perp”, pozwala inwestorowi obstawiać wzrost lub spadek cen bez konieczności kupowania samych akcji lub metalu. W przeciwieństwie do standardowego kontraktu terminowego nie ma on ustalonej daty wygaśnięcia. Kalshi opisuje go w swoich wnioskach jako „kontrakt terminowy rozliczany gotówkowo, bez ustalonej daty wygaśnięcia ani dostawy”.

Zamiast wygasać, kontrakt opiera się na okresowych płatnościach wyrównawczych między inwestorami o przeciwstawnych pozycjach. Płatności te mają na celu przywrócenie ceny kontraktu do poziomu rynku bazowego. Mówiąc prościej, struktura ta ma na celu zapobieganie zbytniemu odchyleniu się kursu tego zawsze otwartego zakładu na prawdziwym rynku od jego rzeczywistej wartości.

US500 odzwierciedlałby indeks MerQube US Large Cap, benchmark składający się z 500 największych spółek notowanych na giełdach w Stanach Zjednoczonych. Jeden kontrakt odpowiadałby 1 dolarowi na punkt indeksowy i byłby przedmiotem obrotu od niedzieli wieczorem do piątku po południu, przy czym rozliczenie odbywałoby się w formie płatności gotówkowych, a nie dostawy akcji.

Kontrakt COPPERPERP odzwierciedlałby cenę spotową miedzi w dolarach za funt, wykorzystując dane cenowe z sieci Pyth Network. Każdy kontrakt odpowiadałby 1 000 funtów miedzi, ale jego rozliczenie również odbywałoby się wyłącznie w gotówce. Kalshi proponuje limit 25 000 kontraktów dla pozycji długich lub krótkich netto, z możliwością wyłączeń dla niektórych uzasadnionych transakcji zabezpieczających i transakcji typu spread.

Dlaczego miedź i akcje mają znaczenie

Zgłoszenia przedstawiają te produkty jako narzędzia dla firm i inwestorów, których ekspozycja nie kończy się wraz z kwartalnym terminem wygaśnięcia. Miedź jest kluczowym surowcem przemysłowym wykorzystywanym w okablowaniu, budownictwie, pojazdach i sprzęcie centrów danych. Producent zaniepokojony utrzymującymi się kosztami miedzi mógłby skorzystać z kontraktu zaprojektowanego tak, by pozostawał otwarty, zamiast wielokrotnie zastępować wygasające pozycje.

Kalshi twierdzi, że kontrakt bezterminowy może „wyeliminować koszty rolowania i ryzyko bazowe związane z datą rolowania” dla użytkowników posiadających stałą ekspozycję. Kontrakty terminowe z określoną datą wygaśnięcia nadal oferują funkcje potrzebne niektórym inwestorom, w tym jasno określone daty rozliczenia oraz możliwość handlu relacjami między różnymi miesiącami kontraktowymi.

Kontrakt na indeks giełdowy stanowi kolejne wyzwanie. Dałby on inwestorom niemal ciągły dostęp w dni robocze do szerokiego amerykańskiego indeksu akcji, ale sam indeks jest obliczany wyłącznie w regularnych godzinach pracy giełdy. Proponowany przez platformę prognoz Kalshi sposób obliczania wartości kontraktu opierałby się na cenach z tych regularnych godzin, podczas gdy kontrakt mógłby być przedmiotem obrotu również w nocy.

Kolejny ruch należy do organów regulacyjnych

Kalshi zdecydowała się na dobrowolną ścieżkę weryfikacji CFTC zgodnie z rozporządzeniem 40.3, zamiast po prostu dokonać samocertyfikacji kontraktów. Firma twierdzi, że zamierza wprowadzić je do obrotu „wkrótce po zatwierdzeniu przez Komisję”, co sprawia, że decyzja amerykańskiej agencji regulacyjnej jest najbliższym kamieniem milowym.

Złożone dokumenty wpisują się również w szerszą dyskusję na temat tego, jak amerykańskie organy regulacyjne powinny klasyfikować kontrakty wieczyste. Kalshi twierdzi, że jej produkty są kontraktami terminowymi, ponieważ są standaryzowane, notowane na giełdzie i rozliczane centralnie. Grupa CME zakwestionowała w sądzie federalnym podejście CFTC do wcześniejszego produktu Kalshi opartego na bitcoinie o charakterze bezterminowym, argumentując, że kontrakty bezterminowe powinny być traktowane jako swapy, czyli odrębną kategorię podlegającą innym zasadom.

Na razie praktyczne pytania dotyczą tego, czy CFTC zatwierdzi którykolwiek z wniosków, jakich zmian może zażądać oraz czy inwestorzy będą korzystać z nowych produktów obok uznanych kontraktów terminowych na indeksy giełdowe i miedź. Odpowiedź pomoże ustalić, czy format obrotu spopularyzowany na rynkach kryptowalut może zdobyć trwałe miejsce w regulowanym sektorze finansowym w Stanach Zjednoczonych.