Peter Schiff twierdzi, że plan STRC firmy Strategy szkodzi akcjonariuszom MSTR

Schiff krytykuje priorytet Strategy dotyczący STRC

31 lipca nasiliła się presja sprzedaży akcji Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) po opublikowaniu przez spółkę wyników finansowych za drugi kwartał oraz po tym, jak Peter Schiff zakwestionował deklarowany przez nią cel utrzymania wartości STRC na poziomie zbliżonym do 100 USD. Krytyka ta przeniosła uwagę z gromadzenia bitcoinów na to, czy zobowiązania Strategy dotyczące akcji uprzywilejowanych mogą osłabić zwroty, płynność lub dostęp do kapitału dla akcjonariuszy zwykłych.

W poście opublikowanym 31 lipca na platformie X Schiff napisał, że polityka Strategy dotycząca STRC powoduje bezpośredni konflikt między inwestorami posiadającymi akcje uprzywilejowane a posiadaczami akcji zwykłych spółki notowanych na giełdzie:

„Ceny bitcoina dziś spadają, a na czele tej tendencji znajduje się $MSTR, który stracił 7% po porannym poście Saylora na X, w którym stwierdził, że »głównym celem korporacyjnym« Strategy nie jest maksymalizacja wartości dla akcjonariuszy, ale »utrzymanie ceny $STRC na poziomie 99–100 dolarów w dłuższej perspektywie«. Innymi słowy, akcjonariusze MSTR mają przechlapane”.

Jego wniosek stanowi opinię inwestycyjną, podczas gdy Strategy opisuje cel STRC jako część szerszych ram kapitałowych w zakresie kredytów cyfrowych, mających na celu stabilizację struktury kapitałowej firmy. Spór dotyczy tego, czy ochrona papierów wartościowych uprzywilejowanych wzmacnia model finansowania spółki, czy też przekierowuje zasoby, które w innym przypadku mogłyby wspierać akcjonariuszy MSTR.

Wsparcie dla akcji uprzywilejowanych zmienia plan kapitałowy Strategy

W ujawnionych informacjach spółka opisuje zmienną dywidendę STRC oraz cel notowań na poziomie 100 dolarów. STRC to notowane na giełdzie Nasdaq akcje uprzywilejowane Strategy o nieograniczonym terminie wykupu, sprzedawane pod nazwą Stretch, które obecnie zapewniają 12-procentową roczną dywidendę gotówkową wypłacaną w ratach co pół miesiąca. Jej zmienna stopa dywidendy jest dostosowywana co miesiąc, aby zachęcić do obrotu akcjami w pobliżu ich wartości nominalnej wynoszącej 100 USD oraz ograniczyć zmienność cen. Struktura ta zapewnia Strategy kolejny kanał finansowania służący do nabywania bitcoinów, wymagając jednocześnie od kierownictwa zrównoważenia zobowiązań dywidendowych, rezerw płynności, wyceny akcji uprzywilejowanych oraz wyników akcji zwykłych.

Szersze ramy kapitałowe dotyczące kredytów cyfrowych upoważniają do wykupu papierów wartościowych w postaci kredytów cyfrowych o wartości do 1 mld USD oraz do ewentualnego wykupu akcji MSTR o wartości kolejnego 1 mld USD. Spółka utworzyła również większą rezerwę w dolarach i określiła warunki umożliwiające sprzedaż bitcoinów, tworząc tym samym szereg narzędzi wspierających dywidendy uprzywilejowane, wycenę rynkową oraz elastyczność korporacyjną.

Inwestorzy rozważają rozmycie kapitału w kontekście stabilności finansowej

Kierownictwo zwiększyło rezerwę w dolarach do około 3,75 mld dolarów, zapewniając pokrycie dywidend uprzywilejowanych i kosztów odsetkowych szacowane na 2,1 roku, jednocześnie wykupując 288 930 akcji STRC za około 25 mln dolarów. Działania te ilustrują wysiłki Strategy mające na celu wzmocnienie struktury akcji uprzywilejowanych przy jednoczesnym zachowaniu elastyczności finansowej, choć inwestorzy pozostają podzieleni co do długoterminowego wpływu tych działań na akcjonariuszy zwykłych.

Schiff, wieloletni krytyk bitcoina, wielokrotnie argumentował, że wykorzystanie przez Strategy papierów wartościowych uprzywilejowanych oraz pozyskiwanie kapitału może doprowadzić do rozwodnienia udziałów akcjonariuszy zwykłych, przynosząc jednocześnie coraz większe korzyści wierzycielom i inwestorom posiadającym akcje uprzywilejowane. Inni uczestnicy rynku doszli do innych wniosków. Grayscale Research argumentowało, że sprzedaż bitcoinów przez Strategy o wartości 216 mln dolarów zmniejszyła ryzyko finansowe, a późniejsze ożywienie kursu STRC odzwierciedlało rosnące zaufanie rynku do struktury kapitałowej spółki i jej zobowiązań finansowych.

Kolejny test nastąpi, gdy Strategy będzie musiała zrównoważyć przyszłe zakupy bitcoinów, zobowiązania z tytułu dywidend uprzywilejowanych, ewentualne wykupy akcji oraz presję rynkową na swoje akcje zwykłe. Wszelkie dodatkowe sprzedaży bitcoinów lub zmiany w rezerwach mogą pokazać, czy wsparcie STRC wzmacnia ogólną strukturę kapitałową, czy też potęguje obawy Schiffa dotyczące akcjonariuszy MSTR.