De volgende rentebeslissing van de Fed doet handelaren uitkijken naar een toss

Van renteverlagingen naar een nieuwe verhoging in één maand

Wat een verschil maakt een maand. Op 19 augustus gaven CME-futures de Amerikaanse Federal Reserve een kans van 53,6% op een renteverlaging van 25 basispunten tijdens haar vergadering in oktober. Snel vooruitspoelen naar de renteverhoging van de Fed op 16 september – de eerste verhoging in meer dan drie jaar – en diezelfde kans op een verlaging staat nu op precies 0%. In plaats daarvan schatten futureshandelaars de kans op een nieuwe verhoging van een kwartpunt op 57,6%, tegenover 42,4% dat de rente ongewijzigd blijft. Het echt interessante is dat gokkers op de voorspellingsmarkt onafhankelijk van elkaar tot vrijwel precies dezelfde conclusie zijn gekomen.

Op 19 september 2026 schatten Polymarket-gokkers de kans op een nieuwe verhoging van 25 basispunten tijdens de FOMC-vergadering van 27-28 oktober momenteel op 56%, terwijl de kans op een ongewijzigd beleid 44% bedraagt. Een grotere verhoging van 50 basispunten of meer ligt op slechts 1%, en een verlaging met een kwart punt ligt eveneens rond de 1%. Sinds de opening op 17 juni is er meer dan 7,7 miljoen dollar verhandeld op de markt.

Kalshi laat vrijwel hetzelfde beeld zien. Op de markt voor oktober, die zaterdag ongeveer 1,93 miljoen dollar omvatte, wordt de kans op een verhoging van een kwartpunt op 54% geschat en die op ongewijzigd beleid op 44%, terwijl de kans op een verhoging van meer dan 25 basispunten op 2% ligt. Drie verschillende markten, drie verschillende manieren om geld in te zetten op een bepaalde verwachting, en alle drie liggen ze binnen een paar procentpunten van elkaar.

Warsh geeft handelaren geen routekaart

Hier zit het addertje onder het gras. Fed-voorzitter Kevin Warsh heeft zijn best gedaan om hierover geen enkele belofte te doen. Toen hem na de renteverhoging van woensdag werd gevraagd of de Fed aan een reeks verhogingen zou beginnen zoals die historisch gezien vaak volgt op een eerste stap, sloot Warsh de deur voor een eenvoudig antwoord. „Ik houd me niet bezig met vooruitkijkende richtsnoeren,” merkte hij op, eraan toevoegend dat hij „geen voorbarig oordeel wilde vellen over toekomstige beslissingen die we nemen.”

Warsh was al even duidelijk over de obsessie van de Fed met individuele economische cijfers. In plaats van het monetaire beleid af te hangen van de laatste inflatiecijfers, stelde hij dat „trends ertoe doen“ en dat „cijfers ruis bevatten“. Vervolgens ging hij nog een stap verder:

„Afhankelijkheid van losse gegevens is een gevaarlijke bezigheid; het is niet iets waar ik me zorgen over maak.”

Handelaren proberen dus een inschatting te maken van oktober, terwijl de man aan het roer van de Fed hen in feite vertelt dat ze geen spoor van broodkruimels moeten verwachten.

De renteverhoging in september veranderde alles

De vergadering van september biedt een aantal vrij duidelijke aanwijzingen waarom de kansen zijn omgeslagen. Het FOMC verhoogde unaniem zijn streefbandbreedte met 25 basispunten naar 3,75%-4%, waarmee een einde kwam aan 1.148 dagen zonder verhoging. Warsh zei dat de economie sterker leek te worden en dat hij en zijn collega’s het moeilijk vonden om de financiële omstandigheden als restrictief te omschrijven. De inflatie bleef ondertussen boven de doelstelling van 2% van de Fed.

Warsh schatte de totale inflatie van de persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE) in augustus op ongeveer 3,6% over 12 maanden, met een kern-PCE van rond de 3,2%. Hij zei dat de inflatie al meer dan vijf jaar boven de doelstelling lag en verwoordde het probleem in ongewoon duidelijke bewoordingen:

„Het simpele feit is dat de inflatie te hoog is en dat al te lang is.”

De verschuiving in de verwachtingen is moeilijk te missen. De kans op een renteverhoging van een kwart procentpunt in oktober, zoals berekend door de CME, bedroeg een maand geleden nog slechts 6,6%, bereikte een week geleden 42,5% en staat nu op 57,6%. Ondertussen ging de kans op een verlaging de tegenovergestelde kant op: deze kelderde van 53,6% een maand geleden naar 6,5% een week geleden en staat nu op 0%.

In december gaan de cijfers alle kanten op

Oktober is nog steeds een vrij spannende aangelegenheid. December is een heel ander verhaal. CME-futures schatten de kans dat de rente na de vergadering van 9 december boven de huidige bandbreedte van 3,75%-4% ligt op 90,1%. De kans dat de huidige bandbreedte tot en met december standhoudt, bedraagt slechts 9,9%, terwijl de kans op een lagere bandbreedte 0% is.

Er zit een belangrijk addertje onder het gras in die cijfers. Futures kennen een kans van 46% toe aan een streefbandbreedte van 4%-4,25% in december en nog eens 44,1% aan 4,25%-4,5%. In gewone taal: de markt houdt niet alleen rekening met nog één renteverhoging. Bijna de helft van de waarschijnlijkheidsverdeling ligt in december twee kwartpunten boven de huidige bandbreedte. Een maand geleden had dat uitkomstscenario van 4,25%-4,5% nog maar een waarschijnlijkheid van 2,6%.

Dat is een behoorlijk ingrijpende herziening van het rentescenario in vier weken tijd. In augustus discussieerden handelaren nog over hoe ver de rente zou kunnen dalen. Nu discussiëren ze over hoe ver deze zou kunnen stijgen.

Trump wil dat de lift de andere kant op gaat

President Donald Trump wil daar ondertussen niets van weten. Na de verhoging van 16 september stelde Trump dat de Amerikaanse rentetarieven „1% of minder zouden moeten zijn, omdat wij veruit de beste kredietwaardigheid ter wereld hebben“. Hij eiste ook:

„VERLAAG DE RENTETARIEVEN VOOR DE VERENIGDE STATEN VAN AMERIKA, EN SNEL!”

Trump zei niettemin dat hij nog steeds vertrouwen had in Warsh, die hij zelf had benoemd, terwijl hij zijn woede richtte op de rest van de Fed-raad. Hij noemde de leden „zeer vijandig“, „zeer politiek“ en „een stel politici“, hoewel uit het verstrekte materiaal blijkt dat hij Warsh niet bij naam aanviel, zoals hij eerder de voormalige Fed-voorzitter Jerome Powell had aangevallen.

Dat zorgt voor een nogal vreemde situatie in de aanloop naar oktober. Trump wil dat de rente drastisch omlaag gaat, Warsh weigert zijn volgende stap prijs te geven, de inflatie blijft boven de doelstelling en mensen die met echt geld gokken, denken steeds vaker dat er weer een renteverhoging op komst is.

Oktober lijkt plotseling het belangrijkste moment te worden

Voorlopig heeft niemand oktober al zeker in de zak. Alle markten lijken momenteel op een muntworp. De voorspellingsmarktplaats Polymarket geeft 56% aan voor nog een renteverhoging van een kwart procentpunt. Kalshi zegt 54%. CME-futures geven 57,6% aan. Het alternatief, een eenvoudige pauze bij 3,75%-4%, heeft nog steeds voldoende kans om van het besluit op 28 oktober een echte gok te maken in plaats van een uitgemaakte zaak.

In december zetten handelaren de veel grotere inzet in. De kans van 90,1% die CME toekent aan het feit dat de rente boven het huidige bereik zal uitkomen, suggereert dat de markt september steeds minder als een op zichzelf staande renteverhoging ziet, maar als mogelijk het begin van iets groters. Een maand geleden gaven handelaren een renteverlaging in oktober een kans van meer dan 50-50. Vandaag is dat cijfer nul. Het kostte de Fed 1.148 dagen om de rente weer te verhogen. De markten gokken erop dat de volgende verhoging slechts 42 dagen zou kunnen duren.