CFTC noemt Bitcoin-positie in noodbevel ter bescherming van Kalshi

Bitcoin-voorbeeld breidt strijd uit tot buiten sportcontracten

In reactie op de rechtszaak van New York tegen de voorspellingsmarkt heeft de CFTC op 11 augustus Kalshi opgedragen zijn beurs te blijven exploiteren volgens de normale werkwijze en de kernbeginselen van de Commodity Exchange Act. Het noodbevel volgde op de waarschuwing van Kalshi op 1 augustus dat het door de staat gevraagde verbod het bedrijf zou kunnen verhinderen om überhaupt nog evenementencontracten vanuit New York aan te bieden.

De commissie stelde dat de handhavingsmaatregel van New York neerkwam op een „grote marktverstoring“ en noemde de dreiging van een plotselinge sluiting „existentiële“ voor gereguleerde markten, handelaren en haar eigen rechtsgebied. Omdat Kalshi zijn hoofdkantoor in New York heeft, stelde de CFTC dat een verbod op het opereren „binnen of vanuit“ de staat ertoe zou kunnen leiden dat de beurs niemand, waar dan ook, meer van dienst zou kunnen zijn.

Die bewering berust op de registratie van Kalshi in 2020 als een federaal aangewezen beurs, waardoor volgens de commissie de evenementencontracten onder haar exclusieve controle vallen. Meerdere staten verwerpen deze premisse, evenals een federale rechter. In een op 7 augustus ondertekend en op 10 augustus geregistreerd advies oordeelde de Amerikaanse districtsrechter Vernon D. Oliver dat de sportcontracten van Kalshi nooit swaps zijn geweest, waardoor de jurisdictie van de CFTC nooit van toepassing was. Hij voegde eraan toe dat zelfs als het wel swaps zouden zijn, de federale wetgeving geen voorrang zou hebben boven de gokwetgeving van Connecticut. Connecticut is een van de negen staten die de CFTC voor de rechter heeft gedaagd om die bevoegdheid te verdedigen.

In het vonnis werden contracten genoemd met betrekking tot maatregelen van het Federal Open Market Committee inzake de federal funds rate, het verkeer in de Straat van Hormuz, droogtes in verschillende staten, het tijdstip van een recessie en de vraag of een crypto-actief een bepaalde prijs zou bereiken, als voorbeelden van producten die handelaren zouden kunnen verliezen. Vervolgens werd een handelaar beschreven die eind 2026 een Kalshi-positie op de prijs van bitcoin aanhield. Een gedwongen liquidatie, zo redeneerde de commissie, zou die strategie kunnen verpesten en de handelaar dwingen zijn bitcoin en andere posities af te wikkelen. Een arbitrageur met elders een tegengestelde positie zou dan kunnen blijven zitten met een eenzijdige blootstelling die hij nooit heeft gewild. Of dergelijke gebeurteniscontracten als swaps gelden, is de vraag waarover de rechtbanken het het hele jaar al oneens zijn.

Van staat tot staat vallen de antwoorden steeds anders uit. Twee weken eerder oordeelde de Amerikaanse districtsrechter Katherine Menendez dat contracten op de verkiezing van de Amerikaanse Senaat, de winnaar van het WK voetbal en de heropening van het scheepvaartverkeer door de Straat van Hormuz waarschijnlijk voldoen aan de federale definitie van een swap, terwijl ze het verbod van Minnesota op dergelijke contracten als misdrijf blokkeerde. Op andere punten trok zij een grens: zij oordeelde dat markten voor de winnaar van een reality-tv-programma en voor uitspraken van WK-commentatoren niet de financiële gevolgen hadden die de wet vereist.

De commissie waarschuwde ook dat het risico op een sluiting een premie zou inprijzen in elk evenementencontract, en een extra premie in die welke door een beurs in New York worden genoteerd, waardoor arbitrage zou ontstaan die wordt aangedreven door handhavingsrisico’s in plaats van door de verhandelde evenementen. Als New York de gokwetgeving zou kunnen gebruiken om deze producten te verbieden, zo betoogde zij, zou het zich kunnen richten op elk door de CFTC gereguleerd derivaat, inclusief futures.

Voorzitter Michael S. Selig zei in het bijbehorende persbericht dat New York wilde dat derivaten op evenementencontracten „zouden wegkwijnen achter het ijzeren gordijn van de staatswetgeving inzake kansspelen“. Een woordvoerder van Kalshi voerde tegenover The Block een soortgelijk argument aan en zei dat als Nasdaq in New York zou worden gesloten, de liquiditeit zou opdrogen en de handel voor mensen in het hele land moeilijker zou worden.

Het verzoekschrift van New York beoogt een permanent verbod, een boekhoudkundige verantwoording, teruggave, terugbetaling van onrechtmatig verkregen winst, schadevergoeding, het drievoudige van de winst van Kalshi en 100.000 dollar voor elk ongeoorloofd aanbod van sportweddenschappen. Los daarvan verwijst het CFTC-bevel naar een stuk in de verwezen federale zaak waarin ten minste 36 miljard dollar aan compenserende schadevergoeding wordt geëist. Opvallend is dat dit totaal nergens in de geverifieerde petitie zelf voorkomt, ondanks dat het tegendeel wordt gemeld. In het verzoekschrift staat dat Kalshi geen kansspelvergunning voor New York heeft, mensen van 18 tot en met 20 jaar toestaat een account te openen terwijl de minimumleeftijd in de staat 21 jaar is, en een waardering van 22 miljard dollar heeft gerapporteerd bij een jaarlijks volume van 178 miljard dollar. De CEO van Kalshi heeft de lobby van de casino-industrie de schuld gegeven van de rechtszaak.

Het spoedbevel was niet de eerste stap van de CFTC tegen New York. De commissie heeft al een verzoek tot een voorlopige voorziening tegen de staat lopen, en New York diende de uitspraak van rechter Robert J. Shelby van 4 augustus tegen dat verzoek binnen een dag na de publicatie ervan in. Shelby kende Utah een kort geding toe en noemde het centrale wettelijke argument van Kalshi een onwaarschijnlijke interpretatie van wat het Congres had bedoeld. De strijd met New York dateert van nog eerder: de Gaming Commission van de staat vaardigde op 24 oktober 2025 een last onder dwangsom uit tegen Kalshi, en de beurs spande drie dagen later een rechtszaak aan in het Southern District van New York, dat de vordering op 7 juli en opnieuw op 27 juli afwees.

In de uitspraak wordt de interventie van de CFTC in Michigan op 14 juli aangehaald als enig precedent, maar die kwam te laat om nog effect te sorteren. Daar schortte de commissie de noodverordening van Kalshi op en gaf zij het bedrijf de opdracht openstaande transacties af te wikkelen, nadat Rosemarie Aquilina, rechter bij de rechtbank van Ingham County, had bevolen dat posities in Michigan ongeldig moesten worden verklaard, geannuleerd en terugbetaald. Robert DeNault, hoofd handhaving bij Kalshi, reageerde diezelfde avond publiekelijk en verklaarde:

„We hebben al actie ondernomen en de transacties afgewikkeld, zoals het gerechtelijk bevel van Michigan ons oplegde. We worden in een onmogelijke positie geplaatst, omdat we gerechtelijke bevelen van staatsrechtbanken moeten opvolgen die mogelijk in strijd zijn met onze federale regelgevingsverplichtingen. We hadden geen keuze.”

In het bevel van Aquilina werd ook een deadline voor geofencing vastgesteld die vandaag, 12 augustus, verstrijkt, met boetes van 500.000 dollar per dag vanaf morgen. Het bevel van 11 augustus biedt geen oplossing voor de acht vorderingen van New York, en de commissie gaf toe dat de zaak is verwezen naar de federale rechtbank, waar de procedure zich nog lang kan voortslepen. Gokrechtadvocaat Daniel Wallach heeft opgemerkt dat het verwachte beroep bij het Tiende Circuit in de Utah-zaak voorspellingsmarkten voor zeven van de dertien federale hoven van beroep zou brengen, een spreiding die doorgaans leidt tot een verdeeldheid die rijp is voor toetsing door het Hooggerechtshof.