Coinbase en Morpho maken door Bitcoin gedekte leningen voorspelbaarder

Coinbase zet een tijdslimiet op Bitcoin-leningen

Coinbase bood al leningen aan die door bitcoin werden gedekt, maar er zat een addertje onder het gras. De rente was variabel en volgde de markt, en er was geen vaste vervaldatum. Leners konden terugbetalen wanneer ze maar wilden, zolang hun posities gezond bleven. Het nieuwe Morpho Midnight-product verandert die regeling door zowel de rente als de looptijd vast te stellen voordat de lening ingaat.

Morpho-medeoprichter Merlin Egalite noemde het Coinbase’s eerste leningproduct met vaste rente, waarmee klanten USDC kunnen lenen tegen BTC met een vastgestelde looptijd. “Groot nieuws vandaag: Coinbase heeft zijn eerste leningproduct met vaste rente gelanceerd, en het wordt mogelijk gemaakt door Morpho Midnight,” schreef Egalite op X. Het principe is vrij eenvoudig. Houd je bitcoin, leen er digitale dollars tegen en weet van tevoren wat de financieringskosten zijn.

Bitcoin gaat erin en USDC komt eruit

Achter de schermen doet Coinbase aanzienlijk meer dan alleen bitcoin in een digitale kluis plaatsen, zo blijkt uit informatie van het bedrijf. Bitcoin die op Coinbase wordt aangehouden, wordt omgezet in cbBTC – de tokenized weergave van het activum door het bedrijf – voordat het on-chain wordt overgebracht naar een Morpho-smartcontract op Base. Die cbBTC dient als onderpand, en de lener ontvangt USDC op een Coinbase-account.

Coinbase fungeert in wezen als de etalage, terwijl Morpho de kredietmechanismen levert. Coinbase beheert de kredietportefeuille zelf niet. Die opzet lijkt op de bestaande leningen van Coinbase die door Morpho Blue worden aangedreven, maar Midnight wijzigt één cruciaal onderdeel. Blue hanteert variabele rentetarieven en een openlooptijd voor de aflossing. Midnight hanteert vaste rentetarieven en vaste looptijden. Morpho heeft Midnight naast Blue ontwikkeld, en niet als vervanging daarvan.

De rentevoet wordt bepaald door de markt

Hier wordt het pas echt interessant. Morpho Midnight werkt niet zoals een traditionele bank die bepaalt welke rentevoet aan een klant wordt aangeboden. Leners en kredietverstrekkers verhandelen gestandaardiseerde schuld- en kredietunits binnen afgeschermde markten, waarbij de prijs van die units de leenrente bepaalt.

Eén schuldunit betekent dat een lener op de vervaldatum 1 USDC verschuldigd is. Eén kredieteenheid betekent dat een kredietverstrekker op hetzelfde moment 1 USDC tegoed heeft. De documentatie van Morpho geeft een voorbeeld waarbij de aankoop van een eenheid voor 0,95 USDC, die op de vervaldag 1 USDC uitkeert, een rendement van ongeveer 5,26% impliceert vóór kosten en verliezen.

Eenheden met dezelfde looptijd zijn onderling uitwisselbaar nadat kredietnemers en kredietverstrekkers aan elkaar zijn gekoppeld. Morpho heeft het systeem deels op deze manier ontworpen om dunne markten te vermijden waarin deelnemers vast zouden kunnen komen te zitten met slechts één tegenpartij. In wezen streeft Coinbase ernaar om een vertrouwde kredietervaring te koppelen aan een on-chain markt voor vastrentende waarden.

Er zit al miljarden achter het experiment

De cijfers zijn behoorlijk indrukwekkend. Het openbare dashboard van Morpho, via Dune Analytics, toonde onlangs ongeveer 3,60 miljard dollar aan aan Coinbase gekoppeld onderpand, 1,56 miljard dollar aan uitstaande leningen en 3,07 miljard dollar aan totale verstrekte leningen. Er waren ongeveer 53.000 actieve kredietnemers.

Dit kwam niet uit de lucht vallen. Coinbase lanceerde op 16 januari 2025 door Bitcoin gedekte USDC-leningen via Morpho Blue. Morpho lanceerde op 21 juli 2026 Midnight on Base met cbBTC en USDC, waarmee het specifiek leningen met een vaste rente en vaste looptijd aan zijn kredietinfrastructuur toevoegde. Nu stelt Coinbase dat systeem rechtstreeks ter beschikking aan zijn klanten.

Vaste rentetarieven houden de prijs van bitcoin niet stabiel

Er zijn nog steeds tal van risico’s. Het vastzetten van de rente zorgt er niet voor dat de waarde van de bitcoin die als onderpand voor de lening dient, vastligt. Als de bitcoinprijs ver genoeg daalt en de loan-to-value-ratio de marktlimiet overschrijdt, kan het onderpand van de lener nog steeds worden geliquideerd. Midnight introduceert ook iets wat de open-ended Blue-leningen van Coinbase niet hebben. De lening heeft een vervaldatum, en zodra die datum is bereikt, moet de lening worden terugbetaald.

Cryptokrediet begint steeds meer op regulier krediet te lijken

Dat maakt de lancering interessant, en niet alleen als de zoveelste productaankondiging van Coinbase. Bij on-chain-leningen werd van gebruikers traditioneel verwacht dat ze zaken accepteerden waarmee gewone kredietnemers zelden te maken krijgen, waaronder variabele rentetarieven die voortdurend kunnen schommelen en leningen die rechtstreeks door slimme contracten worden beheerd.

Midnight behoudt de slimme contracten, maar maakt de leningsvoorwaarden begrijpelijker. Een klant kent de rentevoet, weet wanneer de schuld moet worden afgelost en heeft toegang tot liquiditeit zonder eerst bitcoin te hoeven verkopen. De onderliggende techniek is nog steeds puur crypto. Bitcoin wordt cbBTC, Base voert de transactie uit, Morpho beheert de kredietmarkt en USDC komt weer terecht bij Coinbase.

Voor degene die de lening aangaat, kan dit nieuwste onderdeel van de crypto-infrastructuur echter verrassend ouderwets aanvoelen.