스타테일 CEO, “일본은 경쟁 관계에 있는 엔화 스테이블코인을 연계해야 하며, 그렇지 않으면 분열의 위험에 직면할 것”이라고 밝혀

투기를 넘어: 인프라로서의 스테이킹

수년 동안 일본의 Web3 생태계는 세계적 수준의 기관 지원과 까다로운 국내 세제 환경 사이에서 균형을 유지해 왔습니다. 정부가 블록체인 인프라 및 IP 통합을 모색하는 대기업들의 지원을 바탕으로 일본을 디지털 자산 혁신의 글로벌 허브로 홍보해 왔음에도 불구하고, 개인 참여자들은 가파른 세금 장벽에 직면해 왔습니다.

‘금융상품거래법(FIEA)’에 따른 암호화폐의 재분류와 지정된 현물 암호화폐 자산에 20%의 균일한 양도소득세율을 적용하는 새로운 프레임워크가 도입되면서 중요한 전환점이 마련되었다. 이는 소매 및 기관 거래에 있어 큰 성과이지만, 여전히 주요 걸림돌이 남아 있다. 탈중앙화 금융(DeFi) 수익, 스테이킹 보상 및 기타 수익을 창출하는 온체인 활동에 대해서는 여전히 누진세율이 적용되는 기타 소득으로 과세되어 세율이 최대 55%까지 치솟는다.

최근 토론에서 스타탈 그룹(Startale Group) CEO이자 일본 블록체인 협회(JBA) 이사회 위원인 소타 와타나베는 이러한 격차를 해소하기 위해 필요한 전략을 제시했다. 그는 규제 당국이 온체인 메커니즘의 기본 원리를 이해하지 못할 경우 자본 유출이 여전히 현실적인 위험으로 남아 있을 것이라고 경고했다.

정책적 과제는 개념적인 차원에 있다. 암호화폐에 익숙하지 않은 규제 당국은 종종 ‘수익’을 기존 금융 범주를 통해 해석하여, 높은 수익률을 필수적인 네트워크 기능이 아닌 투기적 거래나 수동적 소득으로 규정하곤 한다. 와타나베는 입법자들이 DeFi 수익과 스테이킹이 단순한 투기 행위가 아니라는 점을 인식해야 한다고 주장한다. 지분 증명(PoS) 시스템과 탈중앙화 유동성 풀에서 스테이킹과 수익 창출은 합의 형성, 공격 저항성, 기본적인 시장 유동성을 뒷받침하는 핵심 메커니즘 역할을 한다.

네트워크 검증에 최대 55%의 세율을 부과하는 것은 필수적인 인프라 유틸리티를 제공하는 참여자들에게 불이익을 주는 것이다. 일본의 생태계에서 핵심 활동에 대한 높은 세금 장벽은 구조적인 유출을 초래한다. 온체인 참여가 현물 자산 보유나 전통 주식 거래보다 더 무거운 세금 부담을 수반할 때, 현지 자본은 자연스럽게 다른 곳으로 이동하게 된다.

와타나베는 “사용자와 개발자들이 일반적인 온체인 활동에 대해 불확실성이나 매우 높은 세금 부담을 겪게 된다면, 유동성은 해외로 유출될 것”이라며, “이는 사용자에게도, 스타트업에게도, 그리고 글로벌 디지털 경제에서 일본의 입지에도 좋지 않은 일”이라고 말했다.

자본 유출: 온체인 유동성이 중요한 이유

지속 가능한 암호화폐 경제는 지역 내 현물 거래에만 의존할 수 없습니다. 탈중앙화 거래소, 대출 프로토콜, 스테이킹을 통해 상호작용하는 국내 사용자들이 뒷받침하는 고유한 온체인 유동성이 없다면, 일본에 기반을 둔 스타트업들은 더 높은 슬리피지, 더 얇은 시장, 그리고 초기 단계 인재를 현지에서 확보하는 데 더 큰 어려움을 겪게 될 것입니다.

와타나베에 따르면, JBA의 접근 방식은 세법 전체를 하룻밤 사이에 전면 개정하는 것이 아니라, 증거에 기반한 단계적 진화를 지향한다.

그러나 세제 개혁은 해결 방정식의 절반에 불과합니다. 일본에는 온체인에서 법정 통화를 이동시킬 수 있는 기업급 인프라도 필요합니다. MUFG, SMBC, SBI를 비롯한 주요 금융 그룹들이 일본의 개정된 규제 프레임워크 하에서 법정 통화로 뒷받침되는 상업용 엔화 스테이블코인 발행을 추진함에 따라, 초점은 발행에서 활용성으로 옮겨가고 있습니다.

와타나베 씨에게 있어 이러한 자산의 진정한 가치는 대차대조표의 디지털화를 훨씬 뛰어넘는 것이다. 와타나베 씨는 “규제 대상인 엔화 스테이블코인은 매우 중요한 결제 인프라가 될 수 있지만, 폐쇄된 환경을 넘어 실제로 사용될 수 있을 때만 가능하다”고 말했다. "기회는 단순히 디지털 엔화를 발행하는 데 그치지 않습니다. 엔화 유동성을 프로그래밍 가능하고 상호 운용 가능하게 만들어, 결제, 재무 운영, 송금, 크리에이터 수익화, 토큰화된 자산 등 실제 사용 사례에 활용할 수 있게 하는 데 있습니다."

소비자 참여와 기관 규정 준수의 상충을 해결하기 위해 스타탈(Startale)은 전문적이고 모듈식 아키텍처를 채택했다. 단일 블록체인으로 모든 문제를 해결하려 하기보다는, 스택의 각 계층이 목표한 운영 임무를 수행한다. 일본의 규제 체계는 신탁은행부터 전자결제기관에 이르기까지 다양한 발행 경로를 허용하고 있다. 이는 기업 컨소시엄 간의 건전한 시장 경쟁을 촉진하는 한편, 유동성 분절이라는 즉각적인 위험을 초래하기도 합니다. 와타나베는 단일 기업 스테이블코인이 ‘승자 독식’ 독점 체제를 통해 모든 경쟁자를 제거할 것이라는 주장을 일축했습니다. “엔화 스테이블코인이 반드시 ‘승자 독식’ 양상을 띠게 될 것이라고 생각하지 않습니다,”라고 와타나베는 말했습니다. “서로 다른 발행사가 각기 다른 사용 사례를 충족시킬 수 있습니다. 어떤 곳은 은행 업무에 더 강점을 보일 수 있고, 어떤 곳은 기업 간 결제에 더 적합할 수 있습니다. 또 어떤 곳은 소비자 결제, 자본 시장, 또는 국경 간 자금 흐름에 집중할 수도 있습니다. 이러한 다양성이 반드시 나쁜 것은 아닙니다.”

그럼에도 불구하고, 상호 연결 인프라가 없는 다양성은 기존 은행 시스템의 사일로 현상을 재현할 위험이 있다. “위험은 분열입니다. 각 스테이블코인이 폐쇄적인 유동성 풀이 된다면, 우리는 블록체인이 해결해야 할 바로 그 문제를 다시 만들어내는 셈입니다,”라고 와타나베는 설명했다. “사용자와 기업은 통합 방식, 유동성 공급처, 상환 경로가 서로 다른 10가지 버전의 디지털 엔화를 관리하고 싶어 하지 않습니다. 따라서 상호운용성이 핵심이 될 것입니다.”

규제된 접근을 통한 개방형 인프라

분절화 문제를 해결하기 위해 생태계에는 규정 준수 요건을 위반하지 않으면서 경쟁 관계에 있는 스테이블코인을 변환할 수 있는 공유 표준과 통합된 유동성 시장이 필요합니다. 와타나베는 “개방형 인프라에 대한 규제된 접근”을 주창하며, 자산을 폐쇄적인 환경 안에 가두는 대신 스마트 계약 경계 내에 규정 준수 점검 기능을 직접 구축해야 한다고 주장합니다.

“소니움(Soneium)의 목표는 기업과 개발자가 에지(edge) 수준에서 규정 준수를 유지하면서도 퍼블릭 블록체인의 인프라를 활용할 수 있는 애플리케이션을 구축할 수 있는 인프라를 제공하는 것입니다,”라고 와타나베는 말했다. “규제가 엄격한 자산이라고 해서 반드시 완전히 폐쇄된 시스템을 의미하는 것은 아닙니다. 신원 확인, 규정 준수, 보관 및 발행 통제를 유지하면서도 더 광범위한 상호 운용성을 허용할 수 있습니다.” 이 하이브리드 프레임워크의 도입은 단계적이고 체계적으로 진행될 것입니다. 규정 준수 표준, 신원 확인 기본 요소 및 크로스체인 메시징이 성숙해짐에 따라, 이러한 규제 대상 자산은 더 광범위한 글로벌 유동성 네트워크로 안전하게 확장될 수 있습니다.

한편, FIEA가 일본 내 현물 암호화폐 상장지수펀드(ETF)에 대한 규제 기준을 마련함에 따라 시장은 중대한 전략적 질문에 직면해 있습니다. 기관 유동성이 수동형 ETF 상품으로만 유입될 것인가, 아니면 현지 Web3 창업자들을 위한 직접 벤처 자금 조달을 되살리기 위해 그 범위를 넘어 흘러들어갈 것인가?

역사적으로 엄격한 벤처 캐피털 규제와 유한 파트너십(LP) 제한으로 인해 일본 VC 펀드들은 자사 대차대조표에 원생 암호화폐 토큰을 직접 보유할 수 없었습니다. 현물 ETF가 전통 기관 투자자들에게 가격 노출을 위한 쉽고 친숙한 경로를 제공하지만, 와타나베는 이를 스타트업 경제를 위한 만병통치약으로 간주해서는 안 된다고 경고합니다.

ETF가 디지털 자산을 인정받는 자산군으로 정착시키는 데 기여하긴 하지만, 그 자체로 기술적 혁신을 이끌어내거나 시드 단계 팀을 지원하지는 않는다.

와타나베는 “ETF는 전통 투자자들이 암호화폐에 대한 노출을 더 쉽게 이해할 수 있게 해주기 때문에 중요한 단계”라고 언급했다. “ETF는 규제된 포장 구조와 익숙한 보관 체계를 마련하며, 기관 투자자들에게 더 명확한 접근 경로를 제공한다. 하지만 ETF만으로는 차세대 웹3 기업을 구축할 수 없다.”

기관 자금이 수동적 추적 상품에만 국한된다면, 일본은 새로운 프로토콜 인프라의 설계자가 아닌 순수한 글로벌 암호화폐 자산 소비자로 전락할 위험이 있다. 궁극적으로 와타나베는 수동적 금융 상품과 능동적 벤처 캐피털을 경쟁 관계가 아닌 성숙한 시장의 상호 보완적인 기둥으로 보고 있다.

와타나베가 제시한 포괄적인 청사진은 법제 현대화와 목적에 맞춘 인프라 구축을 결합한 것이다. 스테이킹 및 디파이(DeFi) 수익에 대한 공정한 과세 규칙을 추진하고, 경쟁하는 디지털 엔 발행사들을 위한 통합 유동성 계층을 구축하며, 현물 ETF 도입과 더불어 벤처 캐피털이 초기 단계 창업자들을 지원할 수 있도록 보장함으로써, 일본은 포괄적인 프레임워크를 구축하고 있다. 최종 목표는 분명합니다. 바로 글로벌 자본이 원활하게 유입되고, 현지 유동성이 활기를 띠며, 국내 혁신이 세계 무대에서 자연스럽게 확장될 수 있는 환경을 조성하는 것입니다. 헤로/특집 이미지 출처: x.com/StartaleGroupJP