스테이블스 CEO, “이민자 유입이 USDT에 유리하게 작용해 국경 간 달러 수요의 60%를 견인하고 있다”고 밝혀

• 베르나르도 빌로타는 전 세계 스테이블코인 거래량의 50%가 아시아에서 처리되고 있지만, 은행들은 규제 리스크를 우려하고 있다고 지적한다.
• 테더(Tether)와 eStable은 이제 스테이블코인 발행사가 현지 코인을 발행할 수 있도록 지원함으로써, 99%에 달하는 달러 시장의 지배력을 극복할 수 있게 했다.
• 2026년까지 지역 스테이블코인은 지역 내 결제 처리의 '라스트 마일' 역할을 수행할 것으로 보인다.

아시아 스테이블코인 붐의 양면성

보도에 따르면 아시아는 전 세계 스테이블코인 흐름의 거의 절반을 주도하며, 국경 간 무역과 기관 유동성을 뒷받침하고 있다. 그러나 싱가포르, 홍콩, 자카르타의 주요 은행들에서 스테이블코인에 대한 반응은 여전히 뚜렷이 냉담하다. 일부 관측통들은 이를 "세대 차이"나 기술적 이해 부족으로 돌리지만, 스테이블스(Stables)의 CEO이자 공동 창립자인 베르나르도 빌로타는 현실이 훨씬 더 계산된 것이라고 주장한다. 빌로타에 따르면, 아시아 은행들이 스테이블코인을 받아들이기를 꺼리는 것은 상상력의 부족이 아니라 기관 차원의 자기 보존 본능이 발휘된 결과다. 상업은행에게 있어 대차대조표상 가장 중요한 자산은 현금이나 부동산이 아니라 중앙은행과의 관계다. 많은 동남아시아 시장에서 디지털 자산에 대한 규제 환경은 여전히 불확실한 상태다.

"단순히 처리 과정일지라도 스테이블코인 관련 위험을 감수한다는 것은, 규정이 완전히 정립되기 전에 규제 당국과의 평판 리스크를 떠안는 것을 의미한다"고 빌로타는 말했다. 예고 없이 분기마다 지침이 크게 강화될 수 있는 환경에서, 규제 방향의 급격한 변화 위험은 장기적인 인프라 투자를 대부분의 은행이 감수하기를 꺼리는 도박으로 만든다.

대리 은행 관계의 덫

현지 규제 당국을 넘어, 아시아 은행들은 글로벌 위계 구조에 대한 책임을 져야 한다. 국제 무역을 원활히 하기 위해, 이들 기관은 뉴욕과 런던의 파트너들과 맺은 대행 은행 관계에 의존하고 있다.

빌로타는 현재 글로벌 금융 인프라의 냉혹한 현실을 지적한다. 서구 금융 허브의 컴플라이언스 팀은 악명 높게도 위험 회피 성향이 강하다. 자카르타나 방콕의 한 은행이 스테이블코인 사업에 손을 대기 시작하면, 서구 파트너들로부터 주의 대상이 될 위험이 있다. 대행 은행 관계가 종료될 위협—사실상 해당 은행을 미국 달러나 유로 시장에서 차단하는 것—은 스테이블코인 통합으로 얻을 수 있는 잠재적 이익보다 훨씬 더 큰 생존 논리다.

위험을 감수하려는 은행들에게조차 새로운 장애물이 등장했다. 바로 규제 분절화다. 아시아 전역에서 각 관할 구역은 매우 다른 길을 걷고 있다. 예를 들어 싱가포르는 기존 '지급 서비스법(Payment Services Act)'에 스테이블코인 규정을 포함시킨 반면, 홍콩은 최근 별도의 '스테이블코인 조례(Stablecoins Ordinance)'를 제정했다. 비평가들은 이러한 규제 분절이 성장을 저해한다고 주장한다. 한 도시에서 규정을 준수하는 토큰이 비행기로 불과 한 시간 거리에 있는 다른 곳에서는 장애물에 부딪힐 수 있기 때문이다. 그러나 빌로타는 이를 장애물이 아니라 수렴을 위한 필수적인 단계로 보고 있다. "이를 순전히 문제로만 규정하는 것은 실제로 일어나고 있는 현상을 놓치는 것"이라고 빌로타는 말했다. "싱가포르와 홍콩은 스테이블코인을 규제 대상 결제 수단으로 취급한다는 동일한 목표를 향해 서로 다른 접근 방식을 취하고 있다. 준비금 담보, 상환권, 자금세탁방지(AML) 준수 등 기본 원칙들은 점차 수렴되고 있다."

흔들리지 않는 달러의 왕좌

디지털 자산 산업에 대한 가장 끈질긴 비판 중 하나는 미국 달러에 대한 과도한 의존이다. 현재 스테이블코인 시장의 99%가 달러에 연동되어 있는 반면, 엔화나 싱가포르 달러에 연동된 토큰과 같은 현지 통화 기반 토큰들은 유동성이 부족하고 슬리피지 비용이 높은 문제를 겪고 있다.

이것이 기술의 실패를 의미하는 것일까? 빌로타는 그렇지 않다고 본다. 그는 USDT와 같은 달러 연동 스테이블코인의 지배력이 우연한 역사적 결과가 아니라 근본적인 시장 수요를 반영한 것이라고 주장한다. "아시아 전역의 신흥 시장에서 사람들은 적극적으로 달러에 대한 노출을 추구합니다,"라고 빌로타는 말했다. "싱가포르에서 필리핀으로 송금하는 이주 노동자는 현지 통화 토큰이 아니라 달러의 안정성을 원합니다. 그들은 현지 대안이 없어서가 아니라 달러를 원하기 때문에 USDT를 사용하는 것입니다." 빌로타는 당분간 현지 통화 스테이블코인이 국경 간 자금 흐름에서 달러의 지배력에 도전할 것이라고 전망하지는 않지만, 그 유용성에 대한 명확한 길을 보고 있습니다. 바로 '라스트 마일(last-mile)' 결제 계층입니다.

이러한 통찰에 맞춰 기업 전략을 수립한 스테이블스(Stables)는 최근 eStable과 전략적 파트너십을 체결해 기관급 은행 인프라와 현지 스테이블코인 발행 역량을 통합한다고 발표했다. 이번 통합을 통해 스테이블스의 핵심 서비스는 USDT 결제 경로를 넘어 확장되며, USDT와 테더(Tether)의 하드론(Hadron)을 기반으로 한 기관용 결제 및 현지 통화 스테이블코인 발행 기능이 추가된다.

한편 일본이 규제된 은행 발행 토큰을 도입하는 움직임과 싱가포르 통화청(MAS)의 규제 프레임워크는 JPY 및 SGD 스테이블코인이 특정 국내 사용 사례를 충족할 수 있는 길을 열어주고 있다. 진정한 돌파구는 이러한 현지 토큰이 가교 역할을 하여 글로벌 USDT 흐름을 지급 시점에 정확히 현지 통화로 전환할 때 발생한다. 빌로타는 바로 그곳에서 유동성이 마침내 깊어지고 진정한 유용성이 실현될 것이라고 제안한다.

현재 아시아의 현 상황은 긴장된 교착 상태입니다. 한쪽에는 부인할 수 없는 거래량의 무게가, 다른 한쪽에는 기존 규정 준수에 대한 엄격한 요건이 놓여 있습니다. "무위(無爲)의 비용이 행동의 비용을 초과할 때까지는 현 상태가 유지될 것입니다,"라고 빌로타는 말했습니다. 아시아 은행들의 신중한 태도는 비이성적인 것이 아니라 방어적인 자세입니다. 그러나 인프라 계층이 더욱 견고해지고 현지 통화 토큰이 '라스트 마일' 문제를 해결하기 시작함에 따라, 이들 기관에 가해지는 압박은 더욱 커질 것입니다. 아시아 은행 업계가 직면한 질문은 더 이상 기술을 이해하느냐의 문제가 아니라, 진화보다 생존을 우선시할 수 있는 시간이 얼마나 남았느냐는 것입니다.