일본 스테이블코인 규제 해설: PSA 규정, 엔화 스테이블코인 및 은행 발행사

일본의 스테이블코인 규제

JPYC는 2025년 10월, 규제 당국과 회사 측이 세계 최초의 완전 규제 대상 엔화 연동 스테이블코인이라 칭하는 상품을 출시했다. 이는 대부분의 정부가 디지털 화폐의 존재를 인정하기 훨씬 전부터 도쿄가 구축하기 시작한 10년간의 신중한 금융 인프라 구축의 정점을 이룬 것이다.

이 이정표는 우연히 이루어진 것이 아니다. 일본 금융청(FSA)은 테라/루나와 같은 붕괴 사태가 자국 내에서 구조적으로 발생할 수 없도록 하는 프레임워크를 설계하는 데 수년을 쏟아부었으며, '지급 서비스법' 개정을 통해 최종 확정된 규정은 일본의 우선순위가 어디에 있었는지를 명확히 보여준다.

발행 주체에 대한 일본의 엄격한 기준

2023년 6월부터 시행되고 2026년 6월까지 추가 개선이 예정된 '지급서비스법' 개정안은, FSA가 "디지털 화폐형 스테이블코인"이라 부르는 것을 누가 발행할 수 있는지에 대해 엄격한 기준을 제시한다. 자격을 갖춘 국내 인가 기관은 은행, 자금 이체 서비스 제공업체, 신탁회사 등 세 가지 유형뿐이다. 각 발행자 유형마다 고유한 준비금 구조가 적용된다. 은행은 일본의 기존 예금보험제도가 적용되는 예금 형태로 스테이블코인을 발행한다. 자금 이체 서비스 제공자는 현금 예금, 은행 보증 또는 일본 국채를 포함한 위탁 안전 자산으로 토큰을 담보합니다. 신탁 회사는 모든 위탁 자산을 은행 예금으로 보유하며, 2025년 이후에는 최대 50%까지 저위험 단기 금융상품으로 대체할 수 있는 조항이 적용됩니다. JPYC는 2025년 8월, 새로운 제도 하에서 자금 이체 서비스 제공자 라이선스를 최초로 취득한 기업이 되었습니다. 이 회사의 엔화 페그 토큰은 아발란체(Avalanche), 이더리움(Ethereum), 폴리곤(Polygon)에서 운영되며, 1:1 엔화 준비금을 보유하고 거래 수수료를 부과하지 않는다. 수익은 준비금 풀에서 발생하는 일본 국채(JGB) 이자에서 나온다. 이 회사는 송금, 결제, 국경 간 웹3(Web3) 정산에 중점을 두고 3년 내 10조 엔, 5년 내 60조 엔의 유통 규모를 달성하겠다는 목표를 세웠다.

금융청(FSA)은 한 가지 구체적인 사건을 염두에 두고 이 프레임워크를 설계했다. 전 세계적으로 수백억 달러 규모의 가치를 날려버린 2022년 테라/루나 붕괴 사태는 일본의 기존 경계심을 명문화된 법으로 굳혔다. 규제 당국은 스테이블코인의 핵심 위험이 기존 은행을 불안정하게 만드는 것과 동일한 '뱅크런'이라고 결론지었고, 이를 시스템의 기반으로 삼아 액면가 상환을 의무화했다. 모든 발행사는 법적으로 이 보증을 이행해야 한다. 이 기준을 충족하지 못하는 토큰은 암호화폐 자산으로 재분류되며, 완전히 다른 규제 절차를 따르게 된다.

달러 스테이블코인, 벽에 부딪히다

이러한 구조는 USDT와 USDC에 직접적인 영향을 미칩니다. 달러 표시 스테이블코인은 전 세계 스테이블코인 시장의 약 97~99%를 차지하지만, 일본 내 점유율은 그 일부에 불과합니다. 테더(Tether)나 서클(Circle)과 같은 외국 발행사는 국내 기업에 요구되는 것과 동일한 사용자 보호 및 자금세탁방지(AML) 기준을 충족하지 않고서는 일본 거주자에게 서비스를 제공할 수 없으며, 이 기준을 통과한 사례는 거의 없습니다.

일본 거래소들은 규정 준수 체계를 헤쳐 나가기보다는 역사적으로 달러 스테이블코인 상장을 피해 왔습니다. 2026년 초 현재 USDT는 일본 플랫폼에서 여전히 대부분 제한되어 있습니다. USDC는 서클(Circle)이 SBI 홀딩스와 파트너십을 맺은 후 SBI VC 트레이드를 통해 제한적이고 규제된 경로를 확보했으나, 접근이 제한되어 있어 일반 사용자에게는 널리 제공되지 않습니다.

엔화 표시 디지털 자산에 대한 선호는 전적으로 규제 때문만은 아닙니다. 현금이 주를 이루는 일본의 국내 경제 구조상 달러 유동성 수단에 대한 자연스러운 수요가 적으며, 지역 내 송금 및 무역에서 엔화가 이미 사용되고 있어 국경 간 거래에 대한 실질적인 대안을 제공하고 있습니다. 금융청(FSA)의 규제 체계는 기존 시장 행태에 역행하기보다는 이를 강화하는 역할을 했습니다.

은행들의 진출

일본의 3대 은행인 MUFG, SMBC, 미즈호는 공동 개념 증명(PoC) 프로그램을 통해 Progmat 플랫폼을 기반으로 한 신탁형 엔화 스테이블코인을 개발 중이다. SBI 홀딩스는 2026년 2분기에 엔화 스테이블코인을 출시할 계획을 발표했다. 2026년 초 기준 엔화 스테이블코인의 총 시가총액은 약 3,660만 달러로, 전 세계 달러화 거래량에 비하면 미미한 수준이지만, 일본의 규제 체계가 실제로 잘 작동하는 기관 및 국경 간 결제 부문에서는 성장세를 보이고 있다.

중개업체들은 자체적인 과제에 직면

이 분야에서 활동하는 중개업체들은 자체적인 규정 준수 요건에 직면해 있습니다. 디지털 화폐형 스테이블코인의 매입, 매도, 보관 또는 이체를 위해서는 전자결제수단 거래 서비스 제공자로 등록해야 합니다. 등록된 기업은 고객 암호화폐 자산의 최소 95%를 콜드 스토리지에 보관하고, 사용자 자금을 신탁 구조로 분리 관리하며, FATF 트래블 룰 요건을 준수하고, 파산, 해킹 또는 기술적 장애로 인한 손실을 보상하기 위해 발행사와 계약상 책임 분담 협약을 체결해야 한다.

2025년 6월에 제정된 '2025년 PSA 개정법'은 순수 중개업체를 위한 완화된 중개업자 범주를 추가하고, 신탁형 발행사에 대한 일부 준비금 규정을 완화하며, 국경 간 거래 처리에 더 많은 유연성을 부여합니다. 2026년 1월부터 진행된 금융감독원(FSA)의 의견 수렴 과정에서는 어떤 유형의 채권이 적격 준비금으로 인정되는지에 대해 논의되었습니다. 당국은 또한 특정 암호화폐 자산에 대한 감독 권한을 PSA에서 '금융투자업법'으로 이관할지 여부를 검토 중이며, 이러한 변경은 스테이블코인 체계에는 영향을 미치지 않겠지만 다른 디지털 자산에 대한 투자자 보호 조치에는 변화를 가져올 수 있다.

일본이 여기까지 오게 된 과정

일본의 초기 규제 역사는 오늘날 시장이 도달한 지점을 형성하는 데 기여했다. 2014년 당시 세계 최대 거래소였던 마운트곡스(Mt. Gox)의 붕괴는 정부가 2016년까지 첫 번째 PSA(금융상품거래법) 암호화폐 개정안을 마련하도록 촉발했다. 해당 규정은 암호화폐 거래소에 대한 등록 의무, 사용자 자산 분리 보관, 그리고 광범위한 자금세탁방지(AML) 준수를 요구했다. 당시 초기 규제 체계에서는 스테이블코인이 거의 존재하지 않았기 때문에 이에 대한 관심은 미미했다. 2021년 정식 스테이블코인이 아닌 선불결제수단으로 출시된 JPYC의 전신 상품과, 이시카와현에서 호코쿠은행이 발행한 지역 토치카(Tochika) 토큰이 현행 체제가 형성되기 전 가장 눈에 띄는 초기 실험 사례였다.

일본이 구축한 시스템은 무엇을 희생할지 신중하게 고려한 결과물이다. 진행 속도는 느리다. 국내 발행사를 우대한다. 세계 최대 규모의 스테이블코인들은 사실상 배제된 상태다. 그 대가로 탄생한 구조는 유통 중인 모든 엔화 연동 토큰이 상환 보증, 인가된 발행자, 분리된 준비금, 그리고 금융청(FSA)의 감독을 갖도록 하는 것이다. 이러한 상충 관계는 도쿄의 일반 사용자, 대형 은행의 자금 운용 부서, 혹은 USDC 상장을 시도하는 외환 거래소 등 누구에게 적용되느냐에 따라 다르게 나타날 것이다.

다음 단계

2026년에는 더 많은 은행의 출시가 예상됩니다. JPYC는 서클(Circle)과의 파트너십 및 기업 결제를 위한 TIS 통합을 통해 상호운용성을 확대하고 있습니다. 수년간 일본 내 스테이블코인 활동을 제한했던 바로 그 프레임워크가 이제 최초의 규제 대상 국내 발행물을 가능하게 하는 기반이 되었습니다. 이러한 속도가 시장을 만족시킬 수 있을지는 시스템이 설계대로 작동하는지 여부와는 별개의 문제입니다.

">FAQ 🔎

• 일본에서 합법적인 스테이블코인은 무엇인가요? 금융청(FSA) 라이선스를 보유한 은행, 자금 이체 서비스 제공업체 또는 신탁 회사가 발행한 엔화 연동 디지털 화폐형 스테이블코인만이 일본 거주자에게 유통이 허용됩니다.
• 일본에서 USDC나 USDT를 사용할 수 있나요? USDT는 일본 플랫폼에서 여전히 대부분 제한되는 반면, USDC는 서클(Circle)과의 파트너십을 통해 SBI VC Trade를 경유하여 제한적으로 규제된 접근이 가능합니다.
• JPYC란 무엇인가요? JPYC는 일본 개정 결제 서비스법 체계 하에 2025년 10월 JPYC Co.가 출시한 최초의 완전 규제 대상 엔화 연동 스테이블코인입니다.
• 일본은 왜 외국 스테이블코인을 제한하나요? 일본 금융청(FSA)은 일본 거주자를 대상으로 하는 모든 스테이블코인 발행사가 국내 인가 기관과 동일한 사용자 보호, 준비금 및 자금세탁방지(AML) 기준을 충족할 것을 요구하며, 대부분의 외국 발행사는 이 기준을 충족하지 못하고 있습니다.