기묘하게도 이성적인 — 이번 주 리뷰

비트코인은 6만 달러대에서 8만 8천 달러 가까이까지 수개월간 상승세를 이어온 끝에 마침내 피로감을 보이는 조짐을 보이고 있습니다. 금요일 오전 현재, BTC는 6월 이후 가장 큰 주간 하락폭을 기록한 것으로 보이는 가운데 80,800달러 선에서 안정세를 보이고 있습니다.

조정 국면에도 불구하고, BTC는 장기 차트상에서 기술적으로 견고한 모습을 보이고 있으며, S&P 500과 나스닥 지수 모두 이번 주 사상 최고치를 경신하며 위험 자산에 대한 전반적인 낙관론을 부추기고 있습니다. 그리고 비트코인의 회복력은 여전히 가장 흥미로운 이야기 중 하나입니다. 제프 도먼(Jeff Dorman)은 암호화폐가 데이터에 기반해 투자자들이 테마를 순환하며 투자하는 진정한 자본 시장으로 자리 잡고 있다고 주장했다. 그는 이러한 현상을 “기이할 정도로 합리적”이라고 표현했다. 이는 이론적으로 시장 상황을 어렵게 만들어야 할 거시경제적 배경에도 불구하고 암호화폐가 견조한 모습을 유지하는 이유를 설명해 준다.

글래스노드(Glassnode)는 9만 달러를 가장 큰 청산 클러스터로 지목하며, 이는 강세장 투자자들에게 심리적 돌파구 역할을 할 수 있는 수준이라고 밝혔다. 포워드 가이던스(Forward Guidance)의 펠릭스(Felix)는 단순히 더 나은 코인과 더 나은 기업들이 존재하기 때문에 이번 사이클에 대해 더 큰 기대를 품고 있다. 제이미 쿠츠(Jamie Coutts)는 이를 보완하는 분석을 제시했다. 상위 200개 코인의 신규 토큰 공급량은 2021년부터 감소 추세를 보인 반면, 가격은 드디어 상승하기 시작했다. 그는 이를 “디스인플레이션 체제”라고 부른다. 희석이 줄어들고 보유할 가치가 있는 기업이 늘어난다면 투자 경험은 확실히 개선될 것이다. 렉트 디오메데스(Rekt Diomedes)의 주중 요약도 읽어볼 만합니다. 이러한 낙관론에 힘을 실어주듯, 시트리니(Citrini)는 암호화폐와 에이전트형 AI의 교차점에 대한 새로운 논문을 발표하며, 투박한 기존 금융 인프라가 AI에 밀려나면서 블록체인이 그 수혜자가 될 것이라고 주장했습니다.

“기존의 소비자 대상 금융 기관들이 더 개방적이고 프로그래밍 가능한 표준을 중심으로 스스로를 재구축하지 않는다면, 결국 그러한 표준을 채택한 새로운 시스템에 의해 파괴될 것입니다. 이는 지난 10년 동안 대부분 ‘문제를 찾아 헤매는 해결책’처럼 보였던 산업으로 우리를 다시 이끕니다:

암호화폐.” 그는 또한 자신이 강세를 예상하는 몇 가지 토큰과 주식을 소개했는데, 여기에는 Derive (DRV), Lighter (LIT), Securitize (SECZ), Circle (CRCL) 및 약 20여 개가 더 포함된다.

참고로 시트리니는 이번 달 세미애널리시스(Semianalysis)에 인수되었다. 이 회사가 자사 보유 물량을 부풀리기 위해 해당 플랫폼을 이용했을 가능성이 있다는 추측이 나오고 있다. 거시경제 분야에서는 여전히 익숙한 의문들이 남아 있다. 지난주 논의된 채권 ETF 자금 유입 이후, 채권 시장의 바닥을 찾는 움직임은 계속되고 있다. 트레이시 앨로웨이(Tracy Alloway)는 채권 투자자들에게 이 경험이 얼마나 불쾌했는지를 강조했습니다. 언젠가는 충분히 매력적인 수익률이 투자자들을 다시 불러모을 것입니다. 문제는 투자자들이 돌아오기 전에 경제가 어떻게 될지입니다. 인플레이션 완화에 힘입은 채권 랠리는 수요 붕괴에 의한 랠리보다 아마도 더 환영받을 것입니다.

프랑스는 국채 시장이 상대적 비교의 게임이라는 점을 다시 한번 상기시켜 주었다. 한 일본 펀드의 매도 소식이 전해지면서 프랑스와 독일 국채 금리 스프레드가 확대되었고, 이에 따라 다소 비관적인 논평들이 쏟아져 나왔다. 밥 엘리엇은 유로존 위기와의 비교에 반박했다. 당시를 특징지었던 광범위한 자본 유출 현상은 나타나지 않았기 때문이다. 미국 국채가 매력적으로 보이지 않을지 모르지만, 그렇다고 대안이 더 낫다는 뜻은 아닙니다. ‘더러운 셔츠 중에서도 가장 깨끗한 것’이라는 말이 있듯이요. 민간 신용 시장도 주목할 필요가 있습니다. 마이클 하웰은 2030년까지 부채 만기 벽이 더욱 심화될 것이라고 경고했습니다. 차입자들은 이용 가능한 금리가 자신에게 유리하든 아니든 결국 상환하거나 재융자를 해야만 한다. 기존 차입 조건이 유효한 동안에는 재융자 문제가 눈에 띄지 않을 수 있다. 한편, 엘리엇은 AI가 금리 상승, 기업 채권 스프레드 확대, 유가 상승이라는 역풍 속에서도 미국 주가를 지탱하고 있다고 본다. 지난주 제기된 ‘AI가 경제를 떠받칠 수 있을까’라는 질문은 여전히 유효합니다. A16z의 추산에 따르면, 미국 가구의 약 2%만이 AI에 비용을 지불하고 있지만, 그 비중은 빠르게 증가하고 있습니다. 관점에 따라 이는 성장 여지가 매우 크다는 뜻일 수도 있고, 막대한 기대치 아래에 있는 유료 고객 기반이 오히려 작다는 뜻일 수도 있습니다.

규제 측면에서는 자가 보관에 있어 실질적인 승리가 있었다. 재무부가 제안했던 ‘비호스팅 지갑(unhosted wallet)’ 규정이 철회되면서, 자가 보관 지갑을 통한 송금과 관련된 추가 보고 및 검증 요건의 위협이 사라졌다. 자신의 키를 직접 보관하는 행위 자체가 의심스러운 것으로 취급되어서는 안 된다. 뉴욕 유엔 본부에서 열린 회의에서 찰스 호스킨슨은 자신이 디지털 유로를 신뢰하지 않는 이유를 직접적으로 설명했습니다. 모든 정보를 수집하기를 선호하는 기관들에게 금융 개인정보 보호는 여전히 다루기 까다로운 주제입니다. SEC의 레버리지 암호화폐 펀드 승인은 그다지 안심할 만한 소식은 아니었습니다. 지난 10월 2일 SEC의 명령에 따라 Cboe는 3배 레버리지 비트코인 및 이더리움 상품을 상장할 수 있게 되었다. 이 상품들은 일일 선물 벤치마크 수익률의 3배를 목표로 하며, 투자자가 우연히 보유하게 된 기간 동안 비트코인이나 이더리움의 수익률 3배를 목표로 하는 것이 아니다. 복리 효과로 인해 이러한 구분이 중요하다. 이 자산들은 이미 배율 없이도 충분히 높은 변동성을 보이고 있다. 강세장이 더 진행되면 이 조치가 진전으로 보이기보다는 다소 미흡해 보일 것이라고 생각합니다. 비트코인의 진정한 투자 논리가 무엇인지에 대한 논쟁은 계속되었습니다. 월스트리트저널(WSJ)에 기고한 칼럼에서 비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO) 맷 호건(Matt Hougan)은 BTC가 세계의 디지털 가치 저장 수단이 되어야 한다고 주장했습니다. 루크 그로멘은 “디지털 신용”이라는 서사를 고수하는 것이 비트코인이 100만 달러에 도달하는 것을 영원히 막을 수 있다고 경고했다. 비트코인을 기반으로 한 금융 상품이 더 많이 출시된다고 해서 반드시 동일한 투자 논리를 뒷받침하는 것은 아니다. 토큰화 추세를 살펴보면, 이더리움은 답해야 할 중요한 질문을 안고 있다. 로렌조 발렌테는 메인넷에서 토큰화된 주식 활동이 거의 일어나지 않는 반면, 솔라나가 활기를 띠고 있는 점을 강조했습니다. 이더리움에 상업적 노력이 부족한 것일까요, 아니면 거래 경험 측면에서 다른 체인이 더 매력적으로 보이는 이유가 있을까요? 단크래드 파이스트가 이 논쟁에 가세했습니다. 지난 몇 주간 여기서 논의된 기회는 실재하지만, 이더리움이 이를 자동으로 물려받는 것은 아닙니다.

가브리엘 샤피로는 토큰화된 주식이 두 가지 극단, 즉 이더리움과 같은 신뢰할 수 있는 중립적·분산형 체인과 로빈후드 체인과 같은 완전히 통제된 환경 중 하나로 자리 잡을 것으로 전망합니다. 그 결과, 중간 지점에 위치한 체인들은 첫 번째 옵션의 중립성도, 두 번째 옵션의 발행자 통제권도 갖지 못한, 덜 명확한 입장에 놓이게 됩니다.
이더리움 창시자 비탈릭 부테린은 싱가포르 연설에서 또 다른 흥미로운 관점을 제시했다. 수수료 하락과 AI 통합은 현재 형태의 온체인 애플리케이션이 사라지고, 대신 에이전트가 직접 상호작용하는 형태로 바뀔 수 있음을 의미한다. 경쟁은 단순히 어떤 체인이 앱을 호스팅하느냐의 문제가 아니라, 사용자가 앱을 열 필요가 있는지 여부에 대한 문제가 될 수도 있다.

AI 토큰에 대한 주장은 여전히 야심 차다. 지난주 비트와이즈(Bitwise)가 NEAR ETF를 출시한 데 이어, 호건(Hougan)은 NEAR를 AI를 위한 블록체인으로 내세우고 있다. 제이슨 칼라카니스(Jason Calacanis)와 연관된 비텐서(Bittensor) 중심 펀드인 스틸코어(Stillcore)는 2030년까지 1조 달러 이상의 비텐서 생태계가 형성될 것이라는 전망을 제시했다. 이 야망은 엄청나지만, 생태계 가치 평가가 TAO 자체에 대한 수익률 전망과 같은 것은 아닙니다. 이러한 열광의 반대편에서는, 알고드(Algod)가 지난주 논의된 토큰 경제학에 대한 비판을 근거로 VVV를 공매도하고 있습니다. 이제 암호화폐 업계 소식으로 넘어가 보겠습니다. OKX는 서클(Circle), 리플(Ripple), SC 벤처스(SC Ventures), QRT로부터 프리머니 기업 가치 250억 달러 기준으로 자금을 조달했다. 로빈후드(Robinhood)는 대차대조표에 2,500만 달러 상당의 비트코인을 추가했다. 톰 리(Tom Lee)는 비트마인(Bitmine)이 ETH 공급량의 5%에 도달하면 ETH 축적을 중단할 것이라고 밝혔으며, 현재 약 10만 ETH가 남아 있다. 목표 자체는 인상적이지만, 이를 달성하면 상당한 규모의 정기 구매자가 사라지게 될 것입니다. CME가 24시간 원유 선물 거래 계획을 철회한 것은 전통 금융 업계와의 비교에서 그리 긍정적이지 않은 사례였습니다. 업계 관계자들이 연중무휴 에너지 거래에 대한 우려를 제기하자, 이 거래소는 제안했던 10배럴 계약을 철회했습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 주말 운영에 있어서는 같은 어려움을 겪지 않는 것으로 보인다. 모든 암호화폐 기업이 호황을 누리는 것은 아니다. 블래스트(Blast)는 운영 비용이 체인의 수익을 초과한다며 서비스를 중단한다. 미디어 분야에서는 코인텔레그래프(Cointelegraph)가 새로운 소유주를 찾고 있다는 주장을 부인했다.

또한 모든 코인이 회복세에 동참한 것은 아니며, 특히 밈코인의 경우 더욱 그렇다. 파비아노는 2년 전 무라드가 제시한 “SSSS 티어” 목록을 다시 살펴보았다. 해당 목록에 포함된 모든 코인의 가격이 거의 100% 가까이 하락했다. 보아하니 “SSSS 티어”에 대한 더 정확한 정의가 필요했던 모양이다.

마지막으로 보안 문제입니다. 저스틴 드레이크는 지갑 암호화 시스템이 뚫릴 가능성에 대비해 새로운 주소로의 통제된 이전을 포함하는 “벙커 모드”에 차분히 대비할 것을 촉구했습니다. 드레이크의 우려는 양자 컴퓨터에만 국한되지 않습니다. 그는 AI가 뒷받침하는 수학적 발전이 이러한 위협을 앞당길 수 있다고 우려하고 있습니다. 메르트 뭄타즈는 이 조언을 일축한 반면, 테일러 모나한은 일반 해커가 정부를 뛰어넘는 능력을 확보하게 된다면 그 파장이 얼마나 더 광범위해질지 지적했다. 드레이크의 경고는 타당한 비상 대비 계획이지만, 모든 사람의 지갑 자금이 곧 털릴 것이라는 증거는 아니다.

Bitget에서는 더 좋은 소식이 전해졌다. CryptoQuant는 지난 몇 주간 보도된 해킹 사건 이후, 신속한 소통과 단계적 인출 재개 조치가 자금 인출 붐을 막는 데 기여했다고 평가했다. ZachXBT는 라자루스 그룹(Lazarus Group)과 연관된 10억 달러 이상의 자금을 처리한 것으로 알려진 중국 자금 세탁 조직에 침투해, 자금 동결에 도움이 되는 정보를 수집했다고 설명했다. 그는 여전히 놀라운 성과를 내고 있다.

한편, THORChain은 새로운 ZEC 풀과 북한과 연계된 도난 자금으로 수수료를 벌어들일 가능성에 대해 모나한의 비판을 받았다. 지난주 프로토콜이 어떤 거래를 차단하고 어떤 거래는 차단하지 않을지에 대한 논쟁이 있었던 만큼, 이번 일은 THORChain의 이미지를 개선하는 데 전혀 도움이 되지 않는다.

더 시급한 위협들은 여전히 우울할 정도로 익숙합니다. 텔레그램과 이동통신사 음성 사서함이 또 다른 공격 표면으로 지목되었습니다. 싱가포르 컨퍼런스 참석자 한 명은 해킹으로 400만 달러를 잃었다고 보고했습니다. 또한 태국에서 발생한 렌치 강도 사건에서는 강도들이 현금과 롤렉스 시계를 빼앗은 데 이어 피해자들에게 약 82만 달러 상당의 암호화폐를 송금하도록 강요했습니다. 누군가가 수학적 보안 체계를 뚫기 전에도 걱정할 만한 요소는 이미 충분합니다. 모두 안전에 유의하시기 바랍니다. -데이비드 센실