아서 헤이즈, 비트코인이 100만 달러에 도달하기 전에 5만 달러까지 떨어질 수 있다고 경고

헤이즈가 보는 AI 인프라 확장의 진정한 실체

비트멕스(BitMEX)의 공동 창립자이자 멜스트롬(Maelstrom)의 최고투자책임자(CIO)인 아서 헤이스는 수조 달러 규모의 인공지능 인프라 붐이 전통적인 기술 확장보다는 부동산 신용 버블과 더 유사하다고 주장한다. 8월 4일 발표된 “Situationship”이라는 제목의 에세이에서 헤이즈는 데이터 센터 자금 조달을 2000년의 실적 주도형 닷컴 버블 붕괴가 아닌 2008년 금융 위기와 비교하며, AI 신용 붕괴가 정부의 개입과 유동성 공급을 촉발해 비트코인 가격을 100만 달러 수준으로 끌어올릴 수 있다고 주장했다.

헤이즈는 다음과 같이 썼다.

"당국이 AI로 창출된 GDP 성장이 그저 평범한 부동산 거품에 불과하다는 사실을 깨닫고 충분히 당황하게 되면, 2008년 글로벌 금융 위기 때보다 더 많은 양의 화폐를 발행할 것이다. 이는 궁극적으로 비트코인 가격을 100만 달러 이상으로 끌어올릴 것이다."

헤이즈 주장 핵심에는 AI 모델을 훈련하고 실행하는 데 사용되는 데이터 센터를 구축하는 대형 클라우드 기업인 ‘하이퍼스케일러’들이 있다. 헤이즈는 이러한 기업들이 사실상 급속히 감가상각되는 하드웨어로 가득 찬 부동산에 자금을 조달하고 있다고 주장한다. 최신 칩이 더 적은 전력으로 더 많은 연산 능력을 생산함에 따라, 대출 기관들은 결국 구식 장비로 가득 찬 시설에 자금을 조달하는 처지에 놓일 수 있다.

연준과 재무부가 신용 공급을 지속하는 이유

연방준비제도(Fed)가 조사한 시장 참여자들도 유사한 우려를 제기했으며, 응답자들이 지목한 단기적 위협 중 AI 관련 위험이 상위권에 포함되었다. 연방준비제도이사회(FRB)의 2026년 5월 ‘금융 안정 보고서’는 3월과 4월에 뉴욕 연방준비은행 직원들이 인터뷰한 20명의 시장 관계자들의 의견을 바탕으로 작성되었으며, 이들은 주식 평가액, 부채로 조달된 자본 지출, 잠재적인 노동 시장 피해, 민간 신용을 주요 취약점으로 지목했다. 응답자의 절반은 AI를 잠재적 충격 요인으로 지목했는데, 이는 2025년 가을 조사 당시 30%에서 증가한 수치다. 헤이즈에 따르면, 단기 금리가 명목 경제 성장률보다 낮은 수준을 유지하는 반면 장기 금리는 상승함에 따라 은행들은 이러한 위험 요인이 존재하는 분야에도 계속 대출을 제공하고 있다. 수익률 곡선이 가팔라지면 은행의 자금 조달 비용과 대출 금리 간의 스프레드가 확대되어 대출 수익성이 높아진다. 헤이즈는 데이터 센터, 희토류 채굴업체, 무기 제조업체에 제공된 신용을 포함해 암호화폐 진입 시점을 연방준비제도(Fed) 정책과 반복적으로 연관지어 왔다. 헤이즈는 또한 비상 대출 권한을 활용한 가상의 정부 지원 메커니즘을 제시했다. 그는 외환안정기금(Exchange Stabilization Fund)에 280억 달러가 적립되어 있다고 추산하며, 과거 연준이 지원한 특수목적법인(SPV)에 적용된 10배 레버리지를 고려할 때 스콧 베센트 재무장관이 적자 상태인 AI 벤처 기업에 약 2,800억 달러를 투입할 수 있을 것이라고 전망했다. 헤이즈는 이러한 개입을 기존의 양적 완화보다는 지분 중심의 통화 창출로 규정한다.

헤이즈가 예상하는 비트코인 바닥 시점

헤이즈의 분석에 따르면, 비트코인은 2025년 10월에 정점을 찍은 후, AI 신용 및 주식 시장이 한계 달러 자금을 흡수함에 따라 가치의 절반을 잃었다. 그는 AI 인프라로 유입되는 자본이 비트코인의 추가 상승을 뒷받침할 수 있는 유동성을 감소시켰다고 주장한다. 헤이즈는 유동성이 회복될 때까지 가격이 정체될 수 있다고 경고했다. 그는 또한 다음과 같이 썼다:

"비트코인은 당분간 6만 달러에서 7만 달러 사이에서 등락을 거듭할 것이며, 하방 위험은 5만 달러까지 있을 수 있다."

Strategy Inc. (나스닥: MSTR)가 단기 전망에 부담으로 작용하고 있으며, 헤이즈는 투자자들이 이 기업 재무 관리 회사의 잠재적인 비트코인 매도 가능성에 대한 우려도 해소해야 한다고 주장한다. 그의 광범위한 분석 틀에서는 단순한 채택률보다는 유동성을 비트코인의 다음 주요 움직임의 핵심으로 꼽는다. 전쟁 지출로 시장에 현금이 넘쳐나던 시기에 그가 제시했던 12만 5천 달러의 연말 목표가 역시 같은 논리에 기반을 두고 있었다. 헤이즈는 이 정도 규모의 자본 배분 왜곡은 이미 서브프라임 사태를 넘어섰으며, AI 신용 붐은 국내총생산(GDP) 대비 비중 측면에서 철도 투자와 맞먹는 규모에 이르렀다고 주장한다. 그는 과도한 대출이 결국 손실을 초래해 정책 입안자들이 금융 시스템에 훨씬 더 많은 유동성을 투입하도록 강요할 것으로 예상한다. 그의 논지의 초기 버전들은 미국 국채에서 자금이 유출되는 등 다양한 경로를 통해 동일한 결론에 도달했었다. 헤이즈는 다음과 같이 덧붙였다:

"이번에는 비트코인이 이미 존재하며, 100만 달러 이상으로 치솟아 많은 이들의 꿈을 실현해 줄 수 있습니다."

헤이즈가 예상하는 버블 붕괴 시점

이 에세이에 제시된 시나리오에 따르면, 결산 시점은 수년 뒤로 미뤄지며, 헤이즈는 현재의 AI 매도세를 아직 정점에 도달하지 않은 강세장 내의 조정 국면으로 묘사했다. 그는 발표된 데이터센터 자본 지출 증가세가 2027년 중반부터 둔화되기 시작해, 2028년에 그 둔화세가 뚜렷하게 나타날 것으로 전망한다.

그의 설명에 따르면, 이러한 둔화 국면 속에서도 신용은 계속 확대될 것이며, 이는 미국 주택 가격 상승세가 이미 둔화된 후에도 모기지 대출이 증가했던 2006년부터 2007년까지의 상황을 재현할 것이라고 한다. 헤이즈는 저렴한 중국산 프론티어 모델들이 가격 경쟁에서 우위를 점하고, 자금 조달 방식이 자유 현금 흐름에서 차입 및 주식 발행으로 전환됨에 따라 자본 예산을 삭감하는 하이퍼스케일러 기업들이 시장에서 보상을 받을 것으로 전망한다.