9만5천 달러 베팅 구체화…비트코인 트레이더 45억 달러 콜 옵션 매집

10월 만기가 다가오면서 비트코인 트레이더들, 강세 콜 옵션에 수십억 달러 집중

비트코인 트레이더들은 95,000달러를 목표로 삼고 있지만, 옵션 시장은 다소 다른 수치를 염두에 두고 있다. 2026년 10월 10일 기준, 파생상품 업계의 거물인 데리빗(Deribit)에 상장된 최대 규모의 비트코인 옵션 포지션은 10월 30일 만기인 95,000달러 콜 옵션 25,030.6 BTC로 구성되어 있으며, 이는 현재 가격 기준으로 약 20억 7천만 달러의 명목 노출액을 나타냅니다.

그러나 동일한 만기일 기준 ‘맥스 페인(Max Pain)’ 추정치는 78,000달러 근처로, 강세 포지션과 옵션 보유자들이 집단적으로 가장 큰 이론적 손실을 입게 되는 가격 사이에서 흥미로운 줄다리기가 펼쳐지고 있다.

10월 만기가 다가오며 콜 옵션이 주류를 이루다

코인글래스(Coinglass)의 데이터에 따르면, 콜 옵션은 268,357.06 BTC로 전체 미결제 비트코인 옵션 잔고의 60.24%를 차지하는 반면, 풋 옵션은 177,147.85 BTC에 그칩니다. 24시간 거래 내역을 살펴보면 양측의 격차가 더 좁아지는데, 콜 옵션이 거래량의 54.02%를 차지하는 반면 풋 옵션은 45.98%를 기록했습니다.

수치상으로는 콜 옵션이 우세하지만, 미결제 포지션과 일일 거래 활동 간의 차이를 고려할 때, 최근 거래량보다는 기존 계약에서 강세 포지션이 더 두드러지게 나타납니다. 특히 Deribit에서는 높은 행사가격 대에 몇 개의 거대한 포지션이 집중되어 있어 그 집중도가 눈에 띕니다.

95,000달러 계약을 제외하면, 90,000달러 콜 옵션에 15,158 BTC가, 100,000달러 콜 옵션에는 14,561.8 BTC가 각각 포진해 있다. 이 세 가지 계약을 합치면 미결제 약정량은 약 54,750 BTC에 달하며, 비트코인 가격이 82,800달러일 때 이는 대략 45억 3천만 달러에 해당합니다. 이는 높은 행사가와 연계된 상당한 규모이지만, 미결제 약정량만으로는 참여자들이 순수한 강세 포지션을 취하고 있는지, 콜 옵션을 매도하고 있는지, 아니면 기존 포지션을 헤지하고 있는지 판단할 수는 없습니다.

‘맥스 페인(Max Pain)’ 계산은 또 다른 이야기를 들려준다

거래소별 상황을 살펴보면 강세 전망에 상당한 의문이 제기된다. 10월 30일 기준, 데리빗(Deribit)의 추정 최대 손실 가격은 78,000달러 근처인 반면, 바이낸스(Binance)와 OKX는 81,000달러에서 82,000달러 선을 맴돌고 있다. 이러한 수치는 비트코인의 현재 시세보다 낮은 수준으로, 이론적 청산 가격이 가장 많은 미결제 콜 포지션을 끌어들이는 행사가격보다 상당히 낮음을 시사한다.

더 먼 미래를 내다보면 이러한 차이는 더욱 두드러집니다. 12월 25일 만기 계약의 경우, Deribit의 맥스 페인은 75,000달러 근처인 반면, 거래량 기준 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스의 추정치는 62,500달러로 떨어지고, OKX는 75,000달러 선을 유지하고 있습니다. 거래소 간의 차이는 각 거래소의 옵션 포지션, 계약 집중도, 행사가 분포를 반영합니다. 즉, 비트코인 시장 전체를 지배하는 단일한 보편적인 ‘맥스 페인’ 가격은 존재하지 않습니다. 하지만 중요한 주의점이 있습니다. ‘맥스 페인’은 옵션 보유자들의 총 지급액이 최소화되는 결산 가격을 측정하는 것이지, 비트코인이 반드시 그 수준에서 거래될 것이라는 의미는 아닙니다. 시장 조성자의 헤지 활동, 포지션 이동, 현물 시장 수요 등은 모두 해당 수준으로 향하는 명백한 중력적 끌림을 방해할 수 있습니다. 맥스 페인을 보장된 비트코인 가격 목표로 간주하는 것은 불장난이나 다름없으며, 특히 만기 전에 수십억 달러 규모의 노출이 주인을 바꿀 수 있는 상황에서는 더욱 그렇습니다.

활동 위축에도 불구하고 선물 노출 규모는 여전히 상당

한편, 비트코인 선물 미결제약정 잔고는 517억 달러로, 추적 대상 거래소 전체에서 약 624,450 BTC에 해당한다. 이 미결제약정 잔고는 지난 24시간 동안 1.59% 감소했는데, 이는 옵션 트레이더들이 상당한 미결제 포지션을 유지하고 있음에도 일부 레버리지 포지션이 청산되었음을 시사한다. 4시간 기준 수치는 0.13% 하락한 반면, 1시간 기준 수치는 0.01%의 소폭 상승에 그치며 사실상 변동이 없었습니다.

오늘 선물 거래소 중 바이낸스가 107억 8천만 달러의 미결제 약정으로 1위를 차지했으며, CME(88억 8천만 달러), 바이비트(53억 8천만 달러), 게이트(43억 4천만 달러)가 그 뒤를 이었습니다. CME의 미결제 약정은 전날 대비 0.46% 감소한 반면, 바이낸스는 0.30%의 소폭 증가를 기록했다. 한편 바이빗은 0.95% 증가하여, 주요 거래 플랫폼 간 레버리지 조정이 결코 일관되지 않았음을 시사한다. 더 넓은 범위의 옵션 시장도 이전 기간에 비해 상당히 확대되었다. Coinglass의 과거 데이터에 따르면, 비트코인 옵션 미결제 약정 총액은 9월 말 500억 달러를 훌쩍 넘어선 후 최근 350억~400억 달러 수준에서 거래되고 있다. 미결제 약정 규모는 당시의 단기 정점에서는 후퇴했으나, 10월의 주요 만기일이 다가옴에 따라 시장은 여전히 상당한 규모의 파생상품 포지션을 유지하고 있다.

CME 포지션, 또 다른 변수 추가

기관 투자자들의 포지션은 또 다른 흥미로운 측면을 제시합니다. 시장 분석 사이트 크립토퀀트(Cryptoquant)의 CME 옵션 데이터에 따르면, 포지션별 미결제 약정액 중 콜 옵션이 대부분을 차지하는 것으로 나타났으며, 만기별 분석 결과 1~2개월 이내에 만기되는 계약에 상당한 노출이 집중되어 있는 것으로 드러났습니다. 이러한 수치는 방향성 노출 관리와 포트폴리오 보호를 담당하는 기관 파생상품 참여자들에게 향후 몇 주가 특히 중요할 것임을 시사합니다.

CME의 시장 데이터에 따르면, 비트코인이 최근 82,000달러 선으로의 하락세에서 회복했음에도 불구하고 미결제 옵션 포지션 규모는 9월 말의 높은 수준에서 다소 완화된 것으로 나타났다. 이러한 복합적인 상황으로 인해 트레이더들은 상당한 규모의 강세 콜 옵션 포지션이 감소하는 선물 레버리지 및 낮아진 이론적 옵션 결제 수준과 공존하는 시장을 헤쳐나가야 하는 처지에 놓였다.

이러한 모순은 눈에 띄지 않을 수 없다. 비트코인은 82,000달러 이상에 머물고 있으며, 트레이더들은 90,000~100,000달러 행사가에서 수십억 규모의 포지션을 쌓아두었고, 몇몇 주요 만기일에는 최대 손실 추정치가 상당히 낮아졌다. 강세파들은 베팅을 마쳤지만, 옵션 시장은 아직 그들에게 승리의 열쇠를 건네주지 않고 있다. 헤로/특집 이미지 차트 데이터: Coinglass.com