비트코인 파생상품 시장이 뜨거워지고 있지만, 트레이더들은 보험을 원한다

비트코인 가격 급등으로 트레이더들 긴장… 암호화폐 파생상품 시장 재가동

비트코인 파생상품 시장은 상당히 비용이 많이 드는 줄다리기 양상을 띠고 있으며, 2026년 9월 23일 오후 2시(미국 동부 표준시) 기준 비트코인 가격이 1개당 84,000달러 선을 유지함에 따라 선물 및 옵션 포지션 규모가 빠르게 재축적되고 있다. 이상한 점은 그 수치 이면에서 벌어지고 있는 현상이다. 이번 주 금요일에 대규모 만기가 다가오면서, 기존 옵션 포지션에서는 콜 옵션이 우세하고, 신규 거래량에서는 풋 옵션이 주를 이루며, 선물 미결제약정 잔고는 증가세를 보이고 있다. 기본적으로 주요 만기일은 60,000달러에서 86,000달러에 이르는 ‘최대 손실(max-pain)’ 구간 전반에 흩어져 있다.

비트코인 선물 미결제약정, 600억 달러 수준으로 회복

코인글래스닷컴 통계에 따르면, 비트코인 선물 미결제약정 총액은 6월과 7월 대부분을 400억 달러 중반대에서 보낸 후 다시 600억 달러 수준으로 회복되었다. 이는 2025년 말에 기록된 약 900억 달러에서 1,000억 달러에 육박하던 최고치보다는 여전히 훨씬 낮은 수준이지만, 8월 이후의 반등은 비트코인이 8만 달러 중반대까지 상승함에 따라 트레이더들이 다시 레버리지를 활용하기 시작했음을 보여준다.

주요 파생상품 거래소 중 바이낸스(Binance)의 선물 미결제약정 잔고는 117억 2천만 달러로 가장 많으며, 그 뒤를 CME(98억 3천만 달러), 바이비트(Bybit, 57억 9천만 달러), MEXC(53억 달러), 게이트(Gate, 52억 1천만 달러)가 따르고 있다. 분산형 퍼프(perps) 거래소인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 35억 3천만 달러를, OKX는 32억 7천만 달러를 보유하고 있다. 이 11개 거래소만으로도 미결제 BTC 포지션 규모가 490억 달러를 넘는다.

하지만 한 가지 문제가 있다. 최근 거의 모든 거래소에서 레버리지 한도가 축소되고 있다. 바이낸스의 미결제 약정 잔고는 24시간 동안 7.13% 감소했고, MEXC는 9.28%, 하이퍼리퀴드는 12.33% 하락했으며, 비트유닉스는 무려 20.73%나 급락했다. CME는 1.15% 소폭 하락한 반면, Kucoin은 3.08% 상승하며 소수의 상승세를 보인 거래소 중 하나였다. 이러한 움직임은 어제 비트코인 가격이 코인당 8만 7천 달러를 넘어 정점을 찍은 후 발생했으나, 이후 하루 동안 2.2% 하락했다.

숏 포지션이 타격을 입으면서 펀딩률은 플러스권 유지

펀딩 금리는 또 다른 단서를 제공한다. 바이낸스, 바이빗, 데리빗, 하이퍼리퀴드, OKX를 통틀어 최근 연율화 펀딩 금리는 대체로 양의 값을 기록하고 있으며, 대체로 1%에서 4% 사이를 오가고 있다. 암호화폐 최대 옵션 거래소인 데리빗(Deribit)은 9월 말 5%를 상회하는 수치를 포함해 몇 차례 큰 폭의 급등세를 기록했습니다. 롱 포지션 보유자들이 이에 대한 비용을 지불하고 있지만, 시장이 완전히 궤도를 이탈한 것으로 보이지는 않습니다.

청산 데이터는 시장의 또 다른 측면을 보여줍니다. 9월 21일에는 2억 5,000만 달러 이상이 사라지는 사상 최대 규모의 숏 청산 사건이 발생했으며, 이는 같은 날 발생한 롱 청산 규모를 훨씬 능가했습니다. 9월 18일경에는 약 1억 3,000만 달러 규모의 숏 청산이 또다시 발생했습니다. 9월 초에는 상황이 정반대였는데, 9월 3일에는 약 1억 5,000만 달러 규모의 롱 포지션이 청산되었습니다.

비트코인 옵션 미결제약정 규모, 500억 달러 돌파

옵션 시장은 특히 흥미로운 양상을 보이고 있습니다. 코인글라스(Coinglass) 지표에 따르면, 이번 주 비트코인 옵션 미결제약정 총액이 500억 달러를 넘어섰으며, 이는 2025년 말 이후 관측된 최고 수준이자 6월 말경 기록된 약 250억 달러보다 급격히 증가한 수치입니다. 현재 포지션은 상당히 강세 쪽으로 기울어져 있습니다. 기사 작성 시점 기준, 콜 옵션은 미결제 약정의 59%에서 60%를 차지하며 총 362,972.08 BTC인 반면, 풋 옵션은 242,031.38 BTC를 기록하고 있다.

반면 신규 옵션 거래량은 반대 방향으로 흐르고 있다. 24시간 거래량 중 풋옵션이 58.2%인 40,204.83 BTC를 차지하는 반면 콜옵션은 28,873.9 BTC에 그쳤다. 즉, 트레이더들은 콜 옵션을 중심으로 포지션을 구축한 반면, 최근 거래 흐름은 하락 위험에 대한 헤지 수요가 상당히 더 많음을 보여주고 있다. 또한 트레이더들은 역사적으로 BTC 가격이 상승한 비율을 바탕으로 ‘업토버(Uptober)’라고 불리는 10월 가격에 대해 높은 기대치를 설정했다.

Deribit에서 미결제 약정 규모가 가장 큰 포지션은 10월 30일 만기 95,000달러 콜 옵션으로 23,274.9 BTC이며, 그 다음으로 15,589.7 BTC 규모의 90,000달러 콜 옵션과 12,849.6 BTC 규모의 100,000달러 콜 옵션이 뒤를 잇습니다. 그러나 가장 활발하게 거래된 계약은 목요일 만기인 80,000달러 풋 옵션입니다. 본질적으로 강세 기대감이 보험 정책과 맞물리고 있는 셈입니다. 9월 25일에는 약 160억 달러 규모의 옵션이 만기될 예정이며, 이번 만기일은 향후 비트코인 시장의 분위기를 좌우할 수 있다.

CME 만기 및 ‘맥스 페인’, 76,000에 주목

기관용 파생상품 플랫폼인 CME는 다소 차분한 양상을 보이고 있다. CME의 비트코인 옵션 미결제약정 잔고는 2025년 말 고점 수준보다 훨씬 낮은 상태를 유지하고 있는데, 당시 누적 포지션은 3억 달러에 육박했고 만기별 미결제약정 잔고는 70,000계약을 넘어섰었다. 현재 CME 포지션은 여러 만기 기간에 분산되어 있으며, 가장 큰 비중을 차지하는 부분은 먼 미래의 계약보다는 대략 1~4개월 이내의 기간에 집중되어 있다. 그리고 ‘맥스 페인(Max Pain)’이라는 개념이 있는데, 이는 만기되는 옵션 중 가장 큰 가치를 지닌 옵션이 무가치하게 끝나는 가격을 의미한다. 9월 25일 만기 옵션의 경우, 데리빗(Deribit)과 OKX는 모두 7만 6천 달러 근처에 위치해 있는 반면, 바이낸스(Binance)는 8만 달러 수준이다. 비트코인의 현물 가격인 8만 4,416달러와 비교했을 때, 옵션 거래가 활발해지는 시점에 상당한 격차가 존재한다.

만기가 더 먼 기간으로 갈수록 상황은 복잡해집니다. Deribit의 9월 26일 만기 ‘맥스 페인’은 86,000달러 근처에서 시작되다가 2027년 6월에는 60,000달러 수준으로 하락합니다. OKX의 경우 만기가 먼 계약들에서 대략 85,000달러에서 72,000~75,000달러 사이를 오가는 반면, 바이낸스는 결국 70,000달러까지 떨어집니다. 콜 옵션이 잔고를 주도하고 풋 옵션이 오늘의 거래량을 주도하는 상황에서, 비트코인 파생상품 트레이더들은 한 손은 비상 브레이크를 단단히 쥔 채 다른 손으로는 상승에 베팅하는, 놀랍도록 인간적인 행동을 하고 있는 것으로 보입니다.