アーサー・ヘイズ氏は、ビットコインが100万ドルに達する前に5万ドルまで下落する可能性があると警告しています。

ヘイズ氏が考えるAIインフラ整備の正体

BitMEX共同創業者でMaelstrom最高投資責任者（CIO）のアーサー・ヘイズ氏は、数兆ドル規模に及ぶ人工知能（AI）インフラのブームは、従来のテクノロジー拡大というよりも不動産信用バブルに似ているとの見解を示しています。 8月4日に公開されたエッセイ「Situationship」で、ヘイズ氏はデータセンターの資金調達を2000年のドットコム・バブル崩壊ではなく、収益主導だった2008年の金融危機に例えています。そして、AI関連の信用収縮が政府の介入や流動性の供給を引き起こし、それがビットコインを100万ドルへと押し上げる可能性があると論じています。

ヘイズ氏は次のように記しています。

「AIによって生み出されたGDP成長が、単なるありふれた不動産バブルに過ぎないと当局が十分にパニックに陥れば、2008年の世界金融危機（GFC）を上回る規模で通貨を刷り出すことになるだろう。これが最終的にビットコインを100万ドル以上へと押し上げるだろう。」

ヘイズ氏の論旨の中心にあるのは、AIモデルの学習や運用に用いられるデータセンターを建設する大手クラウド企業、いわゆるハイパースケーラーです。ヘイズ氏は、これらの企業が実質的に、急速に価値が下落するハードウェアで満たされた不動産に資金を提供していると主張します。新しいチップはより少ない電力でより多くの演算能力を生み出すため、貸し手は最終的に、陳腐化した機器で満たされた施設への融資を強いられることになるかもしれません。

FRBと財務省が信用供給を継続する理由

連邦準備制度（FRB）が調査した市場参加者からも同様の懸念が示されており、AI関連のリスクは回答者が特定した短期的な脅威の上位にランクインしています。 連邦準備制度理事会（FRB）が2026年5月に発表した『金融安定報告書』は、3月と4月にニューヨーク連銀のスタッフがインタビューした20人の市場関係者の情報を基にしており、彼らは株式のバリュエーション、負債による設備投資、労働市場への潜在的な悪影響、民間信用を主要な脆弱性として指摘しました。 回答者の半数がAIを潜在的なショック要因として挙げましたが、これは2025年秋の調査時の30％から増加しています。ヘイズ氏によると、短期金利が名目経済成長率を下回る一方で長期利回りが上昇している状況下で、銀行はこうしたリスクを伴う融資を続けています。 イールドカーブの急勾配化によって銀行の資金調達コストと貸出金利の差が拡大し、融資の収益性が高まっている。ヘイズ氏は、データセンター、希土類鉱山業者、武器製造業者への融資を含め、暗号資産への参入機会を連邦準備制度理事会（FRB）の政策と繰り返し結びつけてきた。 ヘイズ氏はまた、緊急融資権限を活用した架空の政府支援メカニズムの概要も示している。 同氏は為替安定基金（Exchange Stabilization Fund）の保有額を280億ドルと推計し、過去のFRB支援型特別目的事業体（SPV）で用いられた10倍のレバレッジを適用すれば、スコット・ベッセント財務長官は赤字を抱えるAIベンチャー企業に約2,800億ドルを投入できると指摘しています。ヘイズ氏は、この介入を従来の量的緩和ではなく、株式に重点を置いた通貨供給と位置付けています。

ヘイズ氏が予測するビットコインの底値

ヘイズ氏の分析では、ビットコインは2025年10月にピークを迎えた後、AI関連融資や株式が限定的資金を吸収したことで価値の半分を失いました。同氏は、AIインフラに流れる資本がビットコインのさらなる上昇を支える流動性を減少させたと主張しています。ヘイズ氏は、流動性が回復するまで価格の上昇が停滞する可能性があると警告しています。さらに同氏は次のように記しています：

「ビットコインはしばらく6万ドルから7万ドルの間でもみ合い、下値は5万ドルまで下落する可能性がある」

Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）の存在が短期的な見通しを圧迫しており、ヘイズ氏は投資家が同社によるビットコイン売却の可能性への懸念にも向き合う必要があると主張しています。彼のより広範な枠組みでは、ビットコインの次の大きな動きの中心に位置するのは普及ではなく流動性だとしています。 戦争関連支出で市場に資金が溢れかえる中、以前の年末目標価格12万5,000ドルもこの論理に基づくものでした。ヘイズ氏は、この規模の資本の誤配分はすでにサブプライム危機を上回っていると主張する一方、AI関連の信用ブームは国内総生産（GDP）に占める割合において鉄道投資に匹敵する規模に達していると指摘します。 彼は、過剰融資が最終的に損失を生み、政策当局者が金融システムにさらに大幅な流動性を注入せざるを得なくなるだろうと予想しています。以前の理論では、米国債からの資本流出など、異なる経路を通じて同じ結論に達していました。ヘイズ氏は次のように付け加えました：

「今回はビットコインがすでに存在しており、100万ドルを超えて多くの人々の夢を叶えることができるだろう。」

ヘイズ氏がバブルの崩壊を予測する時期

同エッセイで示されたタイムラインによれば、決着がつくのは数年先となる見通しです。ヘイズ氏は、現在のAI関連株の売り圧力を、まだピークに達していない強気相場における調整局面と位置付けています。彼は、発表されているデータセンターの設備投資ペースが2027年半ばから減速し始め、その減速傾向が2028年中に明確になると予想しています。

彼は、その減速期を通じて信用供給は拡大し続けると説明しています。これは、米国の住宅価格上昇がすでに鈍化していたにもかかわらず住宅ローン融資が伸びた2006年から2007年にかけての状況が繰り返されることになる、という見解です。 ヘイズ氏は、安価な中国のフロンティアモデルが価格競争力を発揮し、資金調達先がフリーキャッシュフローから債務および株式発行へと移った際、資本予算を削減したハイパースケーラー企業が市場から評価されると予想しています。