ビットコインの最高値を記録した15日間を除くと、3年間で225％の利益が損失に転じます：グレイスケール

ビットコインの損益を分けるのはわずか15日間

10月5日にグレイスケールが発表した分析では、ビットコインの最大の上昇局面を見逃すと、長期的な投資成果が大幅に変化する可能性が示されました。同社のリサーチ責任者であるザック・パンドル氏は、リサーチシリーズ『The Stack』で、ビットコイン市場に参加しなかった場合の機会費用を検証しました。 ここでいう機会費用とは、投資を行わなかったことで逃した潜在的な利益を意味します。9月23日までの3年間で、ビットコイン（BTC）のリターンは約225％でした。最もパフォーマンスが良かった5営業日を除外すると、累積リターンは95％に低下しました。 上位10日間を除くとリターンは27％に低下し、最もパフォーマンスが良かった15日間を除外すると11％の損失となった。パンドル氏は次のように記している。

「ボラティリティが収まるのを待ったり、見通しが明確になるのを待ったりしている投資家は、価格再評価の大部分がすでに完了していることに気づくかもしれない。」

この計算は、その他の日次価格変動は維持したまま、選定された上昇日を逃した場合の影響を示しています。 仮に10,000ドルの初期投資を行った場合、225％のリターンであれば手数料控除前の利益は32,500ドルとなるのに対し、上位15日間を除外したシナリオでは8,900ドルにとどまります。

「落ち着くのを待つ」ことは、回復の機会を逃すことになりかねません。

短期的な損失を回避しようとする試みは、価格が反発した際に投資家を市場の外に置き去りにする恐れがあり、この課題は仮想通貨の枠を超えて存在します。金融業界規制機構（FINRA）は、マーケット・タイミングとは短期的な価格変動を予測して投資をシフトさせることを指すと説明しています。乱高下する時期にも強い上昇局面が時折発生するため、一時的な売り圧力の中で市場から撤退すると、回復の機会を逃すリスクがあります。

このトレードオフの核心となるのは、価格が最終的に上昇するか下落するかではなく、価格変動の幅を測る「ボラティリティ」です。グレイスケールのサンプルは、その集中度を如実に示しています。十分な上昇幅をもたらした日は0.5％未満であり、それらを除外するとBTCの累積上昇幅は半分以下に縮小しました。

暗号資産分析会社グラスノード（Glassnode）の9月8日の分析によると、ビットコインの測定されたボラティリティは保有パターンとも関連しています。同社は、調査対象の中で、ボラティリティに対する最も強力な説明変数として、長期保有者の供給量を特定しました。これらは、少なくとも155日間保有されているコインです。 この指標は長期的な統計的傾向を除いた変動の約19％を説明したが、この関係が因果関係を証明するものではない。

グレイスケールは市場タイミングよりも長期保有を重視

過去の上昇分が特定の日にちに集中している事実は、将来のサイクルで暗号資産がどの程度上昇するかという問題とは別の論点です。クリプトクアントの創業者兼CEOであるキ・ヨンジュ氏は9月22日、下落幅は緩やかになる一方で、サイクルリターンは3倍から5倍になると予測しました。 この暗号資産分析企業の幹部の予測は将来的なパフォーマンスに関するものであるのに対し、パンドル氏の計算は観測された期間を対象としている。 投資手段によって、ビットコインに重点を置いた事業へのエクスポージャーに伴う価格変動も変わる可能性がある。マイケル・セイラー氏が10月2日付のチャートを用いてビットコインとストラテジー・インクの証券を比較したところ、異なるボラティリティの傾向が示された。 セイラー氏は、720億ドルを超える保有資産を有する最大手のビットコイン・トレジャリー企業、ストラテジー社（Strategy Inc.、ナスダック：MSTR）の執行会長です。同社の株式には、仮想通貨を直接保有する場合とは異なる、企業固有のリスクが伴います。

グレイスケールは、BTCの市場価格と、ナスダックに上場する大手非金融企業を追跡するナスダック100種指数を、運用手数料や経費を除いて使用した。この株式ベンチマークの上昇幅はそれほど集中していなかった。取引高が最も多かった上位15日間を除くと、3年間のリターンは109％から21％に低下した。

パンドル氏は最も上昇幅の大きい取引日を確実に予測することはできないと主張し、資本増価を求める投資家に対して同社が一貫した長期的なエクスポージャーを推奨する理由を裏付けています。このアプローチは、相場が上昇した際にはその上昇を捉えつつ、下落時のエクスポージャーも維持することができます。