機関投資家のイーサリアム・ステーキング参加者は、EIP-8222の下で処理速度とプライバシーのトレードオフを検討しています。

Sygnumのデュビュイ氏は、プライバシー強化が機関投資家の執行コストを押し上げる可能性があると警告しています。

イーサリアムのステーキング市場は過去最高水準に迫っており、流通するイーサの約3分の1がバリデーターにロックされています。市場環境の悪化にもかかわらず、機関投資家の参加は続いています。しかし、ネットワーク上には多くのプロ投資家が非公開にしておきたい情報がさらされています。

現在、ステーカーの預入アドレス、バリデーター、出金認証情報は追跡可能な痕跡を形成しています。ブロックチェーン分析企業はこれらのリンクを利用して、機関投資家のポジション規模、参入タイミング、ステーキング戦略を推定できます。

「機関投資家にとって、これはポジション規模、タイミング、戦略が事実上公開されていることを意味します」と、Sygnum Bankのステーキングおよび分散型金融（DeFi）担当プロダクトリード、ティボー・デュビュイ氏は述べました。

EIP-8222がバリデーターの追跡可能性に焦点を当てる

「リーン・ステーキング（Lean Staking）」として知られるイーサリアム改善提案（EIP）8222は、プロトコルレベルでこの問題に対処することを目指しています。この提案では、STARKベースの暗号技術を用いて預入と引出しを分離し、バリデーターの匿名性を回復させます。

これはより広範な「リーン・イーサリアム（Lean Ethereum）」再設計の一環です。提案が採用されれば、このシステムによって機関投資家は市場に自身の活動を完全に開示することなくステーキングが可能になります。

銀行や規制対象のカストディアンは、すでにオムニバス・ウォレットに顧客資産をプールすることで限定的なプライバシー保護を提供しています。しかし、ステーキングに使用されるウォレットは通常、バリデーターやその引き出し認証情報と公に紐付けられたままとなっています。

「これこそがEIP-8222の重要な点です」とデュビュイ氏は述べました。「実際には、これにより機関は、自身の帳簿を市場の他の参加者に公開することなくステーキングを行えるようになります。」

この提案は現在も議論中で、導入時期は決まっていません。この規模の変更には、イーサリアムの開発者やステークホルダーからの広範な合意が必要です。

プライバシーには運用上のトレードオフが伴う

この設計は、機関投資家にとっての障壁となる可能性もあります。 固定預金単位を設定することで、同様の金額の取引が大きなプールに組み込まれるため、匿名性が向上する可能性があります。しかし、その一方で、機関投資家が正確な金額をステーキングしたり引き出したりすることが難しくなり、イーサリアムのPectraアップグレードによって得られる資本効率が低下する恐れがあります。

また、取引の関連付けを防ぐため、ユーザーは一定期間引き出しを待たなければならない可能性があります。これにより、企業間（B2B）のワークフローに遅延や複雑さが生じる恐れがあります。プライバシー機能があるとしても、機関投資家によるステーキングに伴うその他のリスクがなくなるわけではありません。企業は依然として、バリデーターキーの管理、カストディの手配、スラッシングリスク、規制当局への報告、内部統制などに対応する必要があります。

また、監査人は資産が当該機関またはその顧客が管理するウォレットにのみ引き出せるという証明を求める可能性もあります。したがって、プロトコルの匿名性はオフチェーンでの説明責任と共存しなければなりません。 「プライバシーは参入障壁を下げますが、実行の障壁を高めます」とデュビュイ氏は付け加えました。

機関投資家にとっては、リーン・ステーキングが参入障壁を低減する可能性がありますが、成功の可否は、イーサリアムが取引戦略を保護しつつ、規制対象企業が運用に必要な管理体制を弱めない仕組みを構築できるかにかかっています。