ウォッシュ氏がタカ派的な警告を発し、FRBの利上げ観測が高まっています

連邦公開市場委員会（FOMC）は、政策金利の目標レンジを据え置くことを9対3の賛成多数で決定しました。ケビン・ウォッシュFRB議長は会合後の記者会見でこの意見の相違に言及し、委員会がスタンスを軟化させるのではなく、物価安定へのコミットメントを強化する意向であることを明確にしました。

「インフレ目標の緩和などない。暗黙の目標の緩和などない。少なくともこの委員会の任期中は」とウォッシュ議長は記者団に語りました。FRB議長はさらに次のように付け加えました。

「目標はただ一つ、それは2％です」

市場は9月の利上げを織り込み

会合直後から金利見通しは変化し、3大取引プラットフォームのトレーダーたちは現在、9月の利上げを予想する方向に傾いています。この反応は、お馴染みのパターンに沿ったものです。FRBがハト派的な据え置きではなくタカ派的な据え置きを決定した場合、市場は現在の会合への反応よりも、次の会合を見直すことに多くの時間を費やすことが多いのです。

CMEの「Fedwatch Tool」によると、9月16日に25ベーシスポイントの利上げが行われ、政策金利の目標レンジが3.75％～4.00％に引き上げられる確率は61.4％と算出されており、1カ月前の50.6％から上昇しました。 50ベーシスポイントというより大幅な利上げへの期待は完全に消え去り、1週間前の25％から0.0％へと低下した一方、利下げの可能性はゼロとなっています。

予測市場も同様の状況を示しています。カルシのトレーダーは25ベーシスポイントの利上げを53％と見積もり、据え置きは44％で、取引額は136万ドルを超えています。 800万ドル以上が取引されたPolymarketでは、参加者は利上げの確率を52％、据え置きの確率を46％と見積もっています。

各プラットフォームが異なるプロセスで結論に達しているものの、3つとも同じシグナルに反応しています。すなわち、インフレは政策当局者を満足させるほどには鈍化しておらず、ウォッシュ氏の発言からは、FOMCが金融緩和に向けた市場準備よりも信頼性の回復に引き続き注力していることが明らかです。

ウォッシュ氏、国債利回りとAI関連支出を指摘

ウォッシュ氏は発言冒頭で、FOMCの前回会合から42日間にわたり目立った二つの動向に触れました。一つ目は米国債利回りの動きです。名目利回りと実質利回りの双方が急上昇すると、FRBが金利を変更する前に金融情勢が引き締まる傾向があるため、これらは政策当局者が注視する重要なシグナルとなっています。 FRB議長は、この上昇を「過去20年間で最も顕著なものの一つ」と表現し、その一因としてFRBが詳細なフォワードガイダンスから距離を置いたことを挙げ、記者団に対し、市場は「審判ではなく、ボールそのものに注目するよう学んでいる」と語った。

二つ目は企業投資に焦点を当てたものです。大規模なインフラプロジェクトは製造業、半導体、エネルギー需要、建設の各分野に同時に波及するため、人工知能（AI）関連支出をより広範な設備投資の動向から切り離して捉えることがますます困難になっています。 ウォッシュ氏は、AI関連の機器やソフトウェアへの投資が過去4四半期で20％近く増加し、工場の生産を支えている一方で、同じ支出が高付加価値のハードウェアやインフラへの需要を押し上げているため、インフレを複雑化させていると指摘しました。ウォッシュ氏によると、委員会は会合の大部分を以下の4つの実践的な問題の検討に費やしたといいます。 目標を上回るインフレが5年間続いたことが現在の政策決定にどのような影響を与えるべきか、さまざまな経済的ショックが雇用と成長にどのような影響を与えるか、AI主導の設備投資が一時的な価格上昇圧力に過ぎないのか、それともより広範なインフレリスクを意味するのか、そして金利政策以外にFRBのバランスシートからどれだけの金融緩和効果が依然として生じているか、という四つの実務的な問題に会議の大部分を費やしました。

株価は反発、ビットコインは横ばい

市場は水曜日にFRBのメッセージを消化し、翌日には方向転換しました。このような展開は、主要な政策発表の後、特に投資家が当初は見出しに反応し、その後記者会見の全体的なトーンを再評価する際に、よく見られるものです。

水曜日の売り圧力により、ダウ平均は約2.2％下落し、約15カ月ぶりの最大の単日下落幅を記録しました。S&P 500種指数は約1.5％下落し、ナスダック総合指数は約1.7％下落しました。 水曜日の取引で米国株式市場の時価総額は1.2兆ドル減少しましたが、木曜日の昼頃には買い手が戻ってきました。ダウ平均は約0.6％回復し、51,900付近で取引されました。 S&P 500種指数は1.0～1.2％上昇し、ナスダック総合指数はマイクロソフトのAzure事業が予想を上回ったことを受け、1.5～2.4％上昇しました。 メタの株価は業績見通しの下方修正を受けて出遅れ、また長期国債利回りの上昇（30年物利回りは数年ぶりの高値圏に接近）が市場全体の熱気を引き続き抑制しました。

ビットコインは取引時間を通じて比較的狭いレンジで推移し、64,000ドルを上回ってわずかに上昇傾向を示しました。 24時間の取引高は200億ドルを超えましたが、値動きは秩序を保っており、市場参加者がFRB会合後に積極的にポジションを構築するのではなく、さらなるマクロ経済指標の発表を待つつもりであることを示唆しています。このような調整局面は、特に7月上旬にビットコインが6万6,000ドル近くの高値から反落した後など、急激な値動きの後にしばしば見られます。

今後の見通し

FRBの次回の政策決定は9月16日に予定されており、投票までに当局者はインフレ、雇用、消費に関する追加データを約7週間にわたって分析することになります。歴史的に見て、委員会の意見が分かれている場合、経済報告は内部のコンセンサスを急速に変える可能性があるため、より大きな重み付けがなされる傾向があります。

ウォッシュ氏は、委員会が予測可能な政策シグナルから脱却し、インフレ、供給側の圧力、AI主導の投資をめぐる内部議論や新たに発表されるデータにより直接的に基づいた決定へと移行しつつあることを強調して締めくくりました。

投資家にとって、9月に向けての最大の注目点はFRBの公式決定と市場予想の乖離であり続けるでしょう。インフレが根強く続き長期金利が高止まりする場合、0.25ポイントの利上げはもはや驚きとは見なされないでしょう。むしろ、市場がすでに価格に織り込み始めている政策経路における次のステップとなるでしょう。