予測市場は現状維持を示唆している一方、シタデル・セキュリティーズは、トランプ大統領が中央銀行に圧力をかける中、FRBが利上げを行うと予測しています。

連邦公開市場委員会（FOMC）は7月28日と29日に会合を開き、水曜日の午後に政策金利が発表される予定だ。現在の政策金利目標レンジは3.50％～3.75％で、ウォッシュ氏が議長として初めて出席した6月の会合以来、変更されていない。 CMEグループの「Fedwatch」ツール（30日物フェッドファンド先物価格から確率を算出）によると、据え置きの確率は66.3％となっています。

これにより、0.25ポイントの利上げが33.7％の確率で織り込まれている。同ツールの現在の数値では、利下げの可能性はゼロとなっている。より長期的な見通しとして、Fedwatchは9月16日の会合までに利上げが行われる確率を54.3％と示しており、年末までに少なくともあと1回の利上げを支持する見方が過半数を占めている。

予測市場も据え置きを予想

予測市場も同様の傾向を示しているが、数値は若干異なる。取引高が4,200万ドルを超えたKalshiの「FRB決定」契約では、据え置き確率が73％となっており、ここ数日でその方向へ10ポイント変動したことを受けて急激に上昇している。 25ベーシスポイントの利上げは26％で、それ以上の利上げの可能性は1％未満となっています。Polymarketのトレーダーたちは、5つの可能性のある範囲に分けて、この結果に1億ドル近くを賭けています。 同市場では据え置きが73％、0.25ポイントの利上げが26.5％と予想されており、それ以上の利上げや利下げの可能性は1％未満と評価されている。上位2つの結果の差が縮まっていることは、FRBの重要な決定前によく見られる現象を反映している。すなわち、トレーダーが単一の見解を押し通すのではなく、両方の可能性にヘッジをかけるため、確信度が薄れているのだ。

シタデル・セキュリティーズの異端の見解

シタデル・セキュリティーズのマクロ戦略責任者であるフランク・フライト氏は、このコンセンサスから一線を画しています。7月27日にブルームバーグが報じた顧客向けレポートの中で、フライト氏は、大半のトレーディングデスクが依然として据え置きを予想しているにもかかわらず、FRBが今週、予想外の0.25ポイント利上げを行う可能性があると主張しました。

フライト氏はゴールドマン・サックスで7年間勤務し、金利・マクロ戦略部門のバイスプレジデントまで昇進した後、2025年末にシタデル・セキュリティーズに入社しました。それ以前はブレヴァン・ハワードおよびソロス・ファンド・マネジメントでポートフォリオ・マネージャーを務めていました。フィナンシャル・ニュースは4月、同氏のクロスアセット評価に関する研究を評価し、欧州金融界の「ライジングスター」リストに選出しました。

彼の主張は単一のインフレ指標ではなく中央銀行の「信頼性」に焦点を当てています。中央銀行のコミュニケーションは1回の会合ではなく数回の会合を通じて評価されることが多いため、この考え方には説得力があります。今利上げを行えば、ウォッシュ議長が表明した物価安定へのコミットメントを強化し、FRBが今後、あらゆる動きを事前に予告する必要がなくなったことを示すことになる、と彼は記しました。

フライト氏は数か月間、この見解を維持しています。6月19日のレポートでは、ウォッシュ率下のFRBが、惰性的なデータ依存型姿勢から、インフレの乖離に迅速に対応する適応型姿勢へと移行していると記述しました。同氏は当時、7月の会合を「注目すべき会合」として指摘し、9月、12月、および2027年3月の利上げを予想に盛り込んでいました。 この見通しの最大の特徴は一貫性であり、市場予想が変動しても見解を修正することはなく、7月の会合が依然として論旨の中心に据えられている。

トランプ氏、利下げへの圧力を強める

トランプ大統領は7月27日、エアフォースワン機内で記者団に対し、ウォッシュ氏を「素晴らしい」と称賛しつつ、借入コストの引き下げを強く求めた。同大統領は、ウォッシュ氏は正しいことをしたいと考えていると述べた一方で、他のFRB理事を「政治的」と評し、中には悪意のある者もいる可能性があると付け加えた。

金利は引き下げられるべきであり、金利が低くなれば米国の経済成長率は年率8％から12％に達する可能性があると述べました。また、米国は世界で最も低い金利を維持すべきだという長年の見解を繰り返し、米国の金利はユーロ圏、日本、中国よりも高いと付け加えました。

トランプ氏は、FRBが利下げを行うべきであり、他国ははるかに低いコストで資金を調達していると主張しています。同氏は、ウォッシュ氏も依然として他の理事たちと協力しなければならないと指摘し、議長が議論を主導するものの、単独で政策を決定するわけではないことを改めて示唆しました。

トランプ氏は2025年1月に大統領職に復帰して以来、FRBに対し利下げを強く求めており、以前には金利を1％以下に引き下げるよう要請していた。ダラス連銀のロリー・ローガン総裁を含む一部のFRB当局者は最近、インフレの定着に対する懸念を表明し、むしろ利上げに前向きな姿勢を示している。

インフレと原油価格が結果の行方を緊迫させる

主にエネルギーコストに牽引され、前年比4.2％の上昇を示した5月の消費者物価指数（CPI）データにより、大半の市場参加者が据え置きを予想する中でも、利上げの可能性は依然として残されています。 中東情勢に連動する原油価格の変動が、水曜日の会合を控えてさらなる不確実性を加えています。金利市場では、今回の会合を「定例的なもの」と捉える姿勢から、両方の結果に備えてヘッジを行うことを正当化するほどの不確実性が依然として残っていることを認める方向へ徐々にシフトしています。

ビットコインとリスク資産への影響

ビットコインは、FRBがコンセンサス通りの結果を出す場合よりも、予想から逸脱した場合に最も強く反応する傾向があります。依然として市場のベースケースである据え置きであれば、発表を控えた暗号資産トレーダーのポジションは概ね現状維持となるでしょう。一方、Flightが引き続き指摘しているようなサプライズ利上げとなれば、より広範な影響をもたらす可能性が高いです。

金利の上昇は一般的にドルを強め、資本を固定利回り資産へと誘導する。このパターンは、過去の金融引き締めサイクルにおいて、ビットコインやアルトコインに繰り返し圧力をかけてきた。水曜日に向けてETFの資金流入やデリバティブのポジションを注視するトレーダーたちは、機関投資家が完全な弱気ポジションを取るのではなく、ひそかに下落リスクへのヘッジを強化している兆候を探ることになるだろう。

この区別は、見出しで報じられる確率よりも重要な場合が多い。なぜなら、先物市場や予測市場での予想が変化する前に、ヘッジ活動が頻繁に現れるからだ。決定に向けたエクスポージャーを検討しているトレーダーにとって、この状況は過去のFRB会合前の週と似ている。政策が予想通りだった場合、ビットコインや主要アルトコインの初期の動きは、トレーダーがイベント駆動型のポジションを解消するため、しばしば急速に収まる。

FRBが予想外の決定を下した場合、流動性は瞬時に枯渇し、価格はコンセンサス予想が示唆する水準をはるかに超えて変動する可能性があります。

今後の展開

利上げ見送りであれば、レンジ相場が3会合連続で継続し、注目は9月に移ります。CMEのFedWatchによると、9月の0.25ポイント利上げ確率はすでに54.3％を示しています。今週利上げが実施されれば、ウォッシュ議長就任後初の利上げとなり、秋に向けて短期金利とドル相場を押し上げる可能性が高いです。

ウォッシュ議長は水曜日の決定後、記者団の質問に応じる予定だ。その記者会見と声明文を通じて、FOMCが引き続き慎重な政策スタンスを示し続けるのか、それともフライト氏が6月以来提唱してきたより迅速な政策対応に向けた地ならしを始めるのかが明らかになるだろう。