ビットコインを保有する企業はいま、「借りるか、売るか」の選択を迫られています。

ビットコイン保有企業は「借りるか、売るか」という新たな試練に直面しています。

Strategyによるビットコイン売却は、その規模よりも財務部門が抱えるプレッシャーを浮き彫りにした点で注目を集めた。同社はいまだ最も注目度の高い公開ビットコイン保有企業であり、そのモデルを注視するトレーダーにとって、わずかなBTC売却でさえ重要な意味を持つ。焦点は現在、蓄積を超えてより困難な流動性の問題へと広がっている。すなわち、企業がBTCの保有量を減らすことなく、配当金、債務コスト、その他の債務をどのように賄うかという点である。

ビットコイン担保型融資プラットフォーム「Ledn」のCEO兼共同創業者であるアダム・リード氏は、今回の売却が、増え続けるビットコイン保有企業（トレジャリー）が直面する問題を浮き彫りにしたと述べました。 「配当資金を調達するためにビットコインを売却したストラテジーの動きは、たとえその額が小さくても、今やすべてのビットコイン・トレジャリーが答えを出さなければならない問いに迫るものです。つまり、現金が必要になった時、最も保有したい資産を売却するのか、それともそれを担保に借り入れを行うのか、ということです」とリード氏は語りました。同氏は、今回の売却は単純な保有戦略からより複雑な財務管理へと向かう、より広範な変化の一環であると指摘しました。

「長年にわたり、正直な答えは『売却』でした。なぜなら、本格的な財務部門にとって、自社の基準を満たす借入オプションが存在しなかったからです。」

「2022年以降、ビットコインを貸し手に差し入れ、その貸し手がそれを再担保に供し、返済期日になっても資金を提供しない可能性があるような事態を、財務担当者は誰も望まなかった。しかし、それはもはや過去の話だ」と彼は付け加えた。

ストラテジーの32BTC売却、STRCの配当資金調達に注目が集まる

Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）は6月1日付の米国証券取引委員会（SEC）への提出書類で、32 BTCを250万ドルで売却したと明らかにしました。売却益は優先株の分配金に充てられる見込みです。保有残高843,706 BTCに比べると今回の売却規模は小さいものの、同社はビットコインの積み立てを公に標榜し、マイケル・セイラー最高経営責任者（CEO）も長期保有を市場に示してきただけに注目されています。提出書類によると、同社は5月26～31日に平均77,135ドルでBTCを売却し、さらに801,994 MSTRを売却して手取り約1億2,830万ドルを調達しました。 とはいえ、同社はビットコインの蓄積を公的なアイデンティティの柱としてきたこと、またマイケル・セイラー執行会長が長期的なBTC保有に関する市場の期待を定着させる一助となってきたことから、この売却は注目を集めた。提出書類によると、同社は5月26日から31日の期間に、平均価格77,135ドルでBTCを売却した。また、801,994株のMSTR株を売却し、1億2,830万ドルの純売却益を生み出した。 同社は優先配当と債務利息に充てるため9億米ドルの準備金を計上したと報告しました。また、STRCの年間配当率を11.50％に維持し、6月分としてSTRC1株当たり0.958333333米ドルの現金配当を宣言しました。リード氏は次のように述べました：

「機関投資家向けのビットコイン担保型クレジットには、借り手が常に必要としていた保証が備わっています。すなわち、再担保設定のない分離アドレス内の担保、準備金の証明、そして格付け付き構造です。」

「財務管理が洗練されるほど、売却がデフォルトとなるケースは減るはずです。流動性と確信のどちらかを選ばなければならないという状況はなくなるからです」と彼は付け加えました。

STRCはこうした議論を理論からStrategyの資本構造へと移行させました。優先株の導入により、同社はBTC保有高に加えて定期的な分配義務を負うことになります。このため、特に準備金、株式発行、配当、ビットコインへのエクスポージャーが相互に影響し合う中で、流動性計画が投資判断のより中心的な要素となります。STRCの発行余力が175億1000万ドル残っていることから、投資家はStrategyが配当、希薄化、準備金、BTCへのエクスポージャーをどのようにバランスさせるかを注視しています。