Kalshi chiede l'autorizzazione della CFTC per operazioni a tempo indeterminato su 500 azioni e sul rame

Le due richieste presentate il 18 agosto mirano a ottenere l’autorizzazione a quotare i contratti US500 e COPPERPERP. KalshiEX LLC è un mercato contrattuale designato, ovvero una borsa valori, registrato presso la CFTC. Nessuno dei due contratti potrà essere negoziato senza l’autorizzazione della CFTC.

Cosa intende quotare Kalshi

Un future perpetuo, spesso chiamato “perp”, consente a un trader di scommettere sull’aumento o sulla diminuzione dei prezzi senza acquistare le azioni o il metallo stesso. A differenza di un contratto futures standard, non ha una data di scadenza prestabilita. Kalshi lo descrive nelle sue richieste come un “contratto futures con regolamento in contanti senza data fissa di scadenza o di consegna”.

Anziché scadere, il contratto prevede un pagamento periodico di funding tra i trader delle parti opposte. Tale pagamento è concepito per riportare il prezzo del contratto in linea con il mercato sottostante. In parole povere, la struttura mira a evitare che una scommessa sempre aperta sul mercato reale si allontani troppo da esso.

L’US500 replicherebbe l’indice MerQube US Large Cap, un benchmark composto dalle 500 maggiori società quotate negli Stati Uniti. Un contratto varrebbe 1 dollaro per punto dell’indice e verrebbe negoziato dalla domenica sera al venerdì pomeriggio, con pagamenti in contanti anziché con consegna di azioni.

Il COPPERPERP replicherebbe il prezzo spot del rame in dollari per libbra utilizzando un feed di prezzi fornito da Pyth Network. Ogni contratto rappresenterebbe 1.000 libbre di rame, ma anche in questo caso il regolamento avverrebbe esclusivamente in contanti. Kalshi propone un limite massimo di 25.000 contratti per le posizioni nette lunghe o corte, con deroghe disponibili per alcune operazioni legittime di copertura e di spread.

Perché il rame e le azioni sono importanti

I documenti depositati descrivono i prodotti come strumenti per aziende e investitori con esposizioni che non terminano alla data di scadenza trimestrale. Il rame è un fattore di produzione industriale fondamentale nei settori dei cavi elettrici, dell’edilizia, dei veicoli e delle apparecchiature per i data center. Un produttore preoccupato per i costi sostenuti del rame potrebbe utilizzare un contratto progettato per rimanere aperto, invece di sostituire ripetutamente le posizioni in scadenza.

Kalshi sostiene che un contratto perpetuo possa «eliminare i costi di rollover e il rischio di basis legato alla data di rollover» per gli utenti con esposizioni continuative. I futures a scadenza fissa offrono comunque caratteristiche di cui alcuni trader hanno bisogno, tra cui date di regolamento chiare e la possibilità di negoziare il rapporto tra diversi mesi contrattuali.

Il contratto su indici azionari rappresenta un’altra sfida. Offrirebbe ai trader un accesso quasi continuo nei giorni feriali a un ampio benchmark azionario statunitense, ma l’indice stesso viene calcolato solo durante il normale orario di negoziazione del mercato azionario. Il calcolo del finanziamento proposto da Kalshi per il mercato delle previsioni utilizzerebbe i prezzi di quelle ore regolari, mentre il contratto potrebbe continuare a essere negoziato durante la notte.

La mossa successiva spetta alle autorità di regolamentazione

Kalshi ha scelto il percorso di revisione volontaria della CFTC ai sensi del Regolamento 40.3 anziché limitarsi a autocertificare i contratti. La società afferma di volerli quotare «poco dopo l’approvazione da parte della Commissione», rendendo la decisione dell’agenzia di regolamentazione statunitense la tappa fondamentale immediata.

I documenti presentati si inseriscono inoltre in un dibattito più ampio su come le autorità di regolamentazione statunitensi dovrebbero classificare i contratti perpetui. Kalshi sostiene che i propri prodotti siano futures poiché sono standardizzati, negoziati pubblicamente e sottoposti a compensazione centrale. Il CME Group ha contestato in tribunale federale l’approccio della CFTC nei confronti del precedente prodotto perpetuo su bitcoin di Kalshi, sostenendo che i contratti perpetui dovrebbero invece essere trattati come swap, una categoria distinta soggetta a norme diverse.

Per ora, le questioni pratiche riguardano l’eventuale approvazione da parte della CFTC di una delle due richieste, le modifiche che potrebbe richiedere e se gli operatori utilizzeranno i nuovi prodotti insieme ai già consolidati futures su indici azionari e sul rame. La risposta contribuirà a dimostrare se un formato di negoziazione diffuso nei mercati delle criptovalute possa conquistarsi un posto duraturo nel sistema finanziario regolamentato degli Stati Uniti.