La CFTC offre agli sviluppatori di portafogli per criptovalute una nuova scappatoia normativa

C’è però un vincolo. Il software deve rimanere nei propri limiti. Può collegare gli utenti ai mercati registrati e inoltrare i loro ordini, ma non può detenere fondi dei clienti, decidere dove indirizzare le operazioni né indicare alle persone cosa acquistare o vendere. La mossa arriva subito dopo che la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha dato il via libera alla negoziazione di azioni tokenizzate tramite market maker automatizzati on-chain e pool di liquidità.

La linea normativa appena tracciata dalla CFTC è sorprendentemente chiara. Il software può aiutare qualcuno a trovare un’operazione su derivati, visualizzarla, inviare l’ordine e persino riscuotere una commissione, il tutto senza necessariamente trasformare il suo sviluppatore in un broker.

Il test del “dumb pipe” della CFTC

In parole povere, la CFTC sta tracciando una linea di demarcazione tra la costruzione della strada e la guida dell’auto. Un portafoglio, un’estensione del browser o un sito web può visualizzare dati di mercato e contratti, consentire agli utenti di inviare ordini direttamente a operatori di futures registrati, broker di presentazione o mercati contrattuali designati, e persino riscuotere commissioni basate sulle transazioni. Può anche commercializzare tali prodotti. Secondo la posizione dello staff, nessuna di queste attività, di per sé, obbliga necessariamente lo sviluppatore a registrarsi come broker di presentazione.

Si tratta di una distinzione significativa per i portafogli di criptovalute odierni. In sostanza, un portafoglio autocustodito potrebbe teoricamente affiancare ai propri asset in criptovaluta contratti su eventi regolamentati o altri derivati regolamentati dalla CFTC e ricevere un compenso quando i clienti li negoziano. L’utente continua a trattare direttamente con l’operatore di mercato registrato, mentre il portafoglio funge da front-end.

L’accordo di Phantom raggiunge un pubblico molto più ampio

Il modello non è nuovo. Il 17 marzo Phantom Technologies ha ottenuto un’esenzione sostanzialmente simile tramite la Lettera dello staff della CFTC n. 26-09. Tale lettera riguardava il software del portafoglio con custodia autonoma di Phantom e i suoi collegamenti con i mercati dei derivati registrati.

Sei mesi dopo, la Staff Letter 26-25 estende tale concetto oltre i confini di una singola azienda e rende la posizione dello staff ampiamente accessibile ai fornitori di software passivi che si trovano in una situazione analoga. In altre parole, gli sviluppatori non devono più fare riferimento alla lettera di Phantom e chiedersi se la stessa logica possa applicarsi anche a loro.

C’è ancora una barriera normativa

Ci sono molte condizioni da rispettare. Gli sviluppatori non possono custodire le attività a copertura di una posizione in derivati, generare segnali di trading espliciti, esercitare discrezionalità sull’instradamento o sull’esecuzione, né indirizzare i clienti verso sedi non registrate. Gli utenti devono inoltre registrarsi direttamente presso operatori di mercato registrati, mentre i fornitori interessati devono soddisfare requisiti di informativa, tenuta dei registri e marketing.

Inoltre, ciò non legalizza improvvisamente le piattaforme offshore di criptovalute a rendimento perpetuo né concede carta bianca a ogni protocollo di derivati della finanza decentralizzata (DeFi). L’agevolazione è legata specificatamente al software che collega gli utenti a sedi e intermediari registrati presso la CFTC.

La via d’uscita è temporanea

C’è un’ulteriore complicazione. Non si tratta di una nuova norma della CFTC e il Congresso non ha modificato il Commodity Exchange Act. Si tratta di una posizione di non intervento da parte dello staff, il che significa che la divisione dichiara che non raccomanderà l’applicazione della legge quando gli sviluppatori rimangono entro i limiti specificati.

L’esenzione resterà in vigore fino a quando una normativa formale o delle linee guida della Commissione non chiariranno come la registrazione degli introducing broker si applichi ai fornitori di software. Anche la precedente esenzione concessa a Phantom aveva la stessa scadenza.

Pertanto, oggi gli sviluppatori dispongono di un margine di manovra più ampio, ma tale margine non è permanente. L’autorità di regolamentazione delle materie prime e delle borse ha di fatto indicato ai produttori di software dove possono operare senza una licenza di broker, lasciando alla Commissione il compito di decidere quale direzione prenderà la strada in ultima analisi.