Komentar Strategy soal Penjualan Bitcoin Menyoroti Risiko Departemen Keuangan

Potensi Penjualan BTC oleh Strategy Mengubah Debat Kas

Strategy (Nasdaq: MSTR) melaporkan hasil kuartal pertama 2026 yang menarik perhatian baru mengenai apakah perusahaan tersebut akan menjual BTC. NYDIG, sebuah perusahaan jasa keuangan dan riset yang berfokus pada bitcoin, mengatakan dalam laporan tanggal 8 Mei bahwa manajemen Strategy mengakui kemungkinan tersebut setelah perusahaan melaporkan kerugian bersih sekitar $12,5 miliar yang terutama terkait dengan penurunan kuartalan bitcoin. Strategy memegang 818.869 BTC, senilai sekitar $67 miliar setelah pengungkapan akuisisi terbarunya.

Akumulasi Bitcoin tetap menjadi strategi korporat utama perusahaan sejak mengadopsi standar Bitcoin pada Agustus 2020. NYDIG menggambarkan kesediaan manajemen untuk mempertimbangkan penjualan BTC guna membiayai dividen sebagai bagian dari optimasi modal yang lebih luas, bukan sebagai penyimpangan dari pendekatan Bitcoin jangka panjang Strategy. Program penerbitan saham preferen, termasuk STRC, semakin penting dalam struktur pembiayaan perusahaan. CEO Strategy, Phong Le, mengatakan:

“Kami mungkin akan menjual sebagian bitcoin untuk mendanai dividen hanya untuk mengantisipasi pasar.”

Le sebelumnya menggambarkan penjualan bitcoin sebagai skenario yang sangat tidak mungkin yang terkait dengan penurunan pasar yang parah dan berkepanjangan. Dalam wawancara pada Februari, ia mengatakan Strategy mungkin akan mempertimbangkan kembali hal tersebut hanya jika harga bitcoin turun ke $8.000 selama lima tahun, sementara menggambarkan kerugian GAAP sebagai dampak penyesuaian nilai pasar non-tunai.

Investor kini mengamati bagaimana Strategy mengelola kepemilikan BTC bersamaan dengan dividen, likuiditas, dan kewajiban preferen. Dasbornya menunjukkan 818.869 BTC, cadangan BTC senilai $67,1 miliar, cadangan USD senilai $2,25 miliar, dan dividen tahunan sebesar $1,49 miliar. Dasbor yang sama mencantumkan cakupan dividen USD selama 18,1 bulan dan cakupan dividen BTC selama 45,1 tahun.

Mengapa Investor Bitcoin Harus Memperhatikan Struktur Pendanaan Strategy

Sekuritas preferen semakin menjadi bagian besar dari struktur modal Strategy, pergeseran yang menurut NYDIG meningkatkan pentingnya pengelolaan likuiditas, cakupan dividen, dan akses pasar di samping akumulasi Bitcoin. Fokus investor tidak lagi terbatas pada kepemilikan BTC perusahaan. Kondisi pembiayaan dan fleksibilitas modal kini memainkan peran lebih besar dalam penilaian saham.

Metrik lain yang mendapat perhatian adalah mNAV. Manajemen menunjukkan bahwa penerbitan ekuitas MSTR menjadi menguntungkan bagi bitcoin per saham hanya di atas sekitar 1,22 kali mNAV, bukan pada tingkat paritas. NYDIG mengaitkan ambang batas tersebut dengan ukuran tumpukan ekuitas preferen dan asumsi dilusi yang berbeda. Laporan tersebut menyatakan:

“Masalah utamanya bukanlah tentang metodologi mana yang digunakan, melainkan memastikan konsistensi di seluruh metrik yang dilaporkan dan kerangka kerja alokasi modal.”

Sinyal-sinyal di masa depan mencakup apakah Strategy menjual BTC, bagaimana perubahan Cadangan USD-nya, cakupan dividen saham preferen, dan laju penerbitan baru. Indikator-indikator tersebut dapat menunjukkan apakah perusahaan tetap menjadi akumulator bitcoin utama atau berkembang menjadi struktur pasar modal yang didukung bitcoin yang lebih aktif.