Strategi Michael Saylor Menjual 3.588 Bitcoin dalam Transaksi Penjualan Terbesar Sepanjang Sejarah. Apakah Ini Merupakan Sinyal Bearish?

Tulisan tamu berikut ini berasal dari Ziven.io, sebuah platform intelijen pasar publik yang menyediakan data mengenai perusahaan-perusahaan yang terlibat dalam penambangan Bitcoin, kecerdasan buatan, dan strategi kas kripto. Awalnya diterbitkan pada 7 Juli 2026 oleh Cindy Feng.

Selama bertahun-tahun, pesan Michael Saylor tidak pernah berubah: beli Bitcoin, dan jangan jual. Jadi, ketika Strategy mengumumkan penjualan 3.588 BTC, banyak orang menganggapnya sebagai hal yang pribadi. “Janji itu telah dilanggar”, “penggerak pasar bullish terbesar telah goyah”… beberapa bahkan menyebutnya sebagai puncak pasar.

Saya menafsirkannya sebaliknya. Dan setelah saya menyelidiki alasan di balik penjualan tersebut, hal itu justru membuat saya lebih yakin dengan Strategi ini.

Pertama, apa yang sebenarnya terjadi

Antara 29 Juni dan 5 Juli, Strategy menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta. Penjualan itu dilakukan dalam dua tahap, dan dana tersebut digunakan untuk tujuan yang sangat spesifik: membayar dividen atas saham preferennya (STRF, STRE, STRK, STRD, dan pembayaran bulan Juni untuk STRC) serta mengisi kembali cadangan kas yang kini berada di sekitar $2,55 miliar.

Ya, ini adalah penjualan Bitcoin terbesar dalam sejarah perusahaan. Namun, hal itu terutama karena Strategy sebelumnya hampir tidak pernah melakukan penjualan, sehingga penjualan apa pun akan memecahkan rekor. Yang penting adalah volumenya, jadi mari kita lihat volumenya.

0,42% bukanlah tanda perpisahan

Inilah angka yang seharusnya meredakan kepanikan. Menurut pelacak cadangan kami, Strategy memiliki 847.363 BTC sebelum penjualan ini. Jadi, 3.588 koin itu setara dengan 0,42% dari total kepemilikan mereka. Setelah penjualan, perusahaan ini masih memegang sekitar 843.775 BTC senilai kira-kira $52,9 miliar.

Jika Anda berhenti berfokus pada minggu ini dan melihat keseluruhan tahun, ceritanya berubah total. Kepemilikan Strategy naik sekitar 41,25% selama dua belas bulan terakhir, dan naik 25,22% dalam enam bulan terakhir. Perusahaan ini telah terus-menerus membeli Bitcoin sepanjang waktu. Jadi, penjualan sebesar 0,42% dari total pembeliannya bukanlah pertanda bahwa pasar bullish berubah menjadi bearish.

Satu angka lagi, karena inilah yang terus saya soroti: nilai Bitcoin yang tersisa setara dengan sekitar 179% dari total kapitalisasi pasar Strategy. Pasar saat ini menilai seluruh perusahaan ini lebih rendah daripada nilai Bitcoin yang tercatat di neracanya. Tidak ada seorang pun dalam posisi tersebut yang putus asa untuk menjual koin. Jadi, pertanyaan sebenarnya bukanlah “apakah Strategy sedang melepas kepemilikannya?” Jelas tidak. Pertanyaannya adalah mengapa harus menjual sama sekali.

Mekanisme di balik penjualan

Selama cukup lama, seluruh sistem Strategy dirancang untuk beroperasi dengan satu cara: ketika harga saham diperdagangkan dengan premi terhadap nilai Bitcoin-nya, perusahaan menerbitkan saham, membeli BTC dengan dana tersebut, dan nilai Bitcoin per saham bagi semua pemegang saham meningkat. Hal itu hanya berlaku selama premi tersebut masih ada.

Saat ini, premi tersebut telah hilang dan Strategy diperdagangkan di bawah nilai Bitcoin-nya. Balikkan skenario tersebut dan logikanya pun terbalik: menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana kini justru mengencerkan nilai Bitcoin per saham bagi para pemegang saham yang sudah ada. Alat yang dulu memberi keuntungan kepada pemegang saham kini justru merugikan mereka.

Jadi, ketika tagihan jatuh tempo, pertanyaan sebenarnya adalah opsi pendanaan mana yang menimbulkan kerugian paling sedikit. Di bawah NAV, menjual sejumlah kecil Bitcoin menimbulkan kerugian yang lebih sedikit daripada mencetak saham biasa dengan harga murah. Itulah poin yang disampaikan Josh Mandell:

"Ketika pendekatan biasa untuk mendanai dividen hanyalah dengan menjual lebih banyak saham biasa, memilih untuk menjual sejumlah kecil Bitcoin sebagai gantinya pada dasarnya berperilaku seperti pembelian kembali saham biasa."

Presiden Strategy, Phong Le, menggambarkan langkah yang sama sebagai "evolusi perusahaan dari penerbitan modal satu arah menjadi pengelolaan modal aktif."

Saya akan menanggapi pernyataan perusahaan tersebut dengan skeptis; manajemen memiliki insentif penuh untuk membuat penjualan yang terkesan terpaksa terdengar seperti langkah jenius. Namun, perhitungan di baliknya nyata, dan sejalan dengan apa yang pernah saya sampaikan sebelumnya. Saya skeptis terhadap model kas murni “hanya menahan”: kas Bitcoin seharusnya menjadi “pemanis di atas bisnis yang dikelola dengan baik, bukan sebaliknya.” Kas yang hanya bisa membeli akan rapuh begitu premi menghilang. Jadi, perusahaan yang memilih memangkas sebagian kecil Bitcoin daripada melepas saham dengan diskon bukanlah hal yang membuat saya khawatir di sini; ini adalah ujian nyata pertama apakah perusahaan-perusahaan ini benar-benar mampu mengelola neraca keuangan, dan kali ini jawabannya adalah ya.

Bagian yang kurang saya yakini: STRC

Semua ini bermuara pada satu hal, yaitu dividen yang kini harus dibayarkan oleh Strategy, dan bagian yang paling menonjol dari hal tersebut adalah STRC.

STRC secara sederhana: ini adalah saham preferen abadi dengan harga sekitar $100, dan saat ini membayarkan dividen tahunan sebesar 12%, dalam bentuk tunai, dua kali sebulan. Strategy sedikit menyesuaikan tingkat dividen setiap bulan untuk menjaga harganya tetap mendekati $100, sehingga pembeli dapat memperlakukannya hampir seperti rekening tabungan berbunga tinggi. Penawaran yang menguntungkan jika Anda yang memegangnya.

Dari sudut pandang Strategy, STRC adalah aliran kas besar yang tak pernah berhenti masuk. Inilah masalahnya: bisnis perangkat lunak di baliknya tidak menghasilkan kas yang cukup untuk menutupinya. Jadi, dividen harus dibayarkan dari sumber lain, baik dengan menerbitkan lebih banyak sekuritas atau dengan menjual Bitcoin. Itulah alasan utama penjualan pekan lalu terjadi. Dividen saham preferen telah jatuh tempo, dan Bitcoin adalah cara paling bersih untuk membayarnya.

Saya tidak akan berpura-pura memiliki pendapat yang kuat mengenai apakah angka 12% tersebut berkelanjutan dalam jangka panjang. STRC adalah instrumen yang rumit dan saya lebih memilih jujur daripada memberikan jawaban yang tidak jelas. Namun, saya tahu angka mana yang harus diperhatikan: bukan 0,42% pada kuartal ini, melainkan apakah biaya tunai dari portofolio saham preferen mulai tumbuh lebih cepat daripada yang dapat ditanggung Strategy dengan nyaman. Membayar dividen tepat waktu hari ini tidak menjadi masalah. Namun, harus menjual Bitcoin dalam jumlah yang terus bertambah besar untuk terus membayarnya bukanlah hal yang baik.

Kesimpulan

Jika digabungkan, sulit untuk menarik kesimpulan yang pesimistis. Strategy hanya menjual 0,42% dari total kepemilikan Bitcoin-nya, yang nilainya masih naik 42% dibandingkan tahun sebelumnya. Portofolio Bitcoin-nya saat ini bernilai 179% dari kapitalisasi pasar perusahaan, dan hasil penjualannya dialokasikan dengan cara yang justru melindungi pemegang saham dari dilusi. Melihat pemegang Bitcoin terbesar di pasar menunjukkan bahwa mereka dapat mengelola modal secara aktif alih-alih sekadar menimbunnya membuat posisi ini semakin menarik.

Sebagai investor individu, kesimpulan saya cukup jelas. Berita ini sendiri bukanlah sinyal jual. Yang lebih penting adalah tren yang lebih luas. Saya akan terus memantau data arus bersih di dasbor treasury kami selama beberapa minggu ke depan. Jika penjualan ini tetap menjadi langkah terisolasi sementara perusahaan lain terus mengakumulasi, berita ini kemungkinan besar hanya akan menjadi kebisingan belaka. Namun, jika arus bersih di seluruh departemen keuangan perusahaan mulai secara konsisten berubah menjadi negatif, itulah sinyal yang patut diperhatikan.

Strategi “beli dan tahan” memang terdengar menarik. Namun, mengetahui kapan harus mengelola neraca keuangan akan menghasilkan bisnis yang lebih baik.